為什麼中國央行降準沒有拉升股市？你應該明白的道理

“風來的時候，豬都會飛。”可如今，豬準備飛了，風卻沒來。

昨日，央行時隔32個月后再次宣布降準：自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，同時對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

市場預計，此次降準可釋放資金6000億-9000億元。訊息一出，市場情緒迅速升溫，無數投資者對今日股市飆漲充滿期待。然而希望越大，失望越大，央行降準的所謂利好訊息並未掀起市場波瀾。從今日滬深兩市收盤情況看，除創業板指漲0.94%報1774.31點外，滬指跌1.18%報3136.53點，深成指跌0.46%報11065.58點。

空等一場，很多人不免失望：說好的風呢？說好的豬呢？

其實，他們之所以失望，很大程度上緣於對央行降準的誤讀。誤讀在哪里？誤讀在將此次降準視為央行將大幅度貨幣寬鬆的征兆，認為貨幣寬鬆會推升資產價格，提升市場風險偏好，從而使股市繼續走牛。

此次降準的目的並不是貨幣寬鬆。央行此前多次表明過維持“穩健”貨幣政策的觀點，並釋放出無意大幅放寬貨幣政策的信號。此次降準主要為了應對以下三個問題：

一是資本外流。國家外管局2月3日公布數據顯示，2014年四季度，資本和金融項目逆差超過900億美元，創下1998年以來的新高，意味著中國已出現資本外流。

二是外匯占款下降。央行數據顯示，2014年末，我國外匯占款新增6411億元，比2013年少增了2萬多億元，是歷史次低水平。眾所周知，投放基礎貨幣有兩個主要渠道，外匯占款和人民幣貸款。當外匯占款大量收縮，使得央行不需要再通過回收外匯來投放流動性，所以存款準備金率會下降。

三是經濟增長乏力。我國官方1月份PMI和匯豐中國PMI分別為49.8和51.8，分別創28個月和6個月新低。這意味中國經濟放緩加劇，有必要放寬貨幣政策以對沖經濟下滑。

當然，央行降準向市場釋放大量資金，對股市會形成某種利好。但是股市的運行非常復雜，受許多因素影響，降準有時對股市不一定有很大力度的積極刺激作用，有時股市還不把降準這個信號認為是一個有效促進行情上升的因素。

對比一下歷史數據也能發現，降準和股市總體上沒有必然關係。以最近三次降準為例，次日的股市表現有漲有跌。在2011年11月30日宣布降準之后的第二個交易日，上證指數大漲2.29%，深證成指大漲2.32%；2012年2月18日宣布降準之后的第二個交易日，上證指數上漲0.27%，深證成指微漲0.01%；2012年5月12日宣布降準之后的第二個交易日，上證指數下跌0.6%，深證成指下跌1.16%。

所以，降準沒有拉升股市一點都不用奇怪。何況從監管層來說，可能也不愿意看到貨幣政策刺激到A股，因為昨日央行剛降準，證監會就選在今日進行第二批券商兩融檢查，這不能說是巧合吧。