德銀維持歡聚時代買入評級 目標價96美元

新浪科技訊 北京時間2月5日下午消息，德意志銀行今天發布研究報告，維持對歡聚時代(Nasdaq:YY)股票的“買入”評級，並將目標股價下調至96美元。

以下為報告全文：

預計四季度業績超出預計

我們預計，第四季度，歡聚時代的核心業務(包括網頁游戲業務和廣播類業務，例如音樂和交友)，都將受益於季節性利好和年末推廣，而活躍付費用戶數將出現健康的增長(我們預計將環比增長10%)。我們預計，第四季度歡聚時代總營收將為11億元人民幣，同比增長85%，環比增長13%，符合分析師平均預期。考慮到強勁的發展勢頭，歡聚時代的利潤率有可能超出預期。我們預計，非美國通用會計準則運營利潤率將為32%，環比下降2%，而分析師的平均預期為29%。非美國通用會計準則凈利潤將達到3.42億元人民幣，同比增長58%，環比增長6%，而華爾街的預期為3.14億元人民幣。

核心的廣播業務仍表現良好

我們預計，由於成功的年末推廣活動，以及移動端商業化的進展，第四季度歡聚時代的音樂業務將獲得良好的發展。在交友業務也將出現一定的增長，同時對當前音樂業務的影響將小於預期。我們預計，2015財年，在交友業務的營收貢獻將達到7%，高於2014財年的5%。在所有廣播類業務中，游戲廣播業務將面臨更大的競爭，而歡聚時代的競爭對手包括資金充裕的私營公司，以及擁有最熱門游戲智慧財產權的一些網游巨頭。因此我們預計，該業務未來的增長率將會放緩，但2015財年同比增長率仍將達到58%。

預計2015財年利潤率將出現小幅下降

我們預計，2015財年歡聚時代的毛利率將小幅下降4%，這主要是由於營收向增長速度更快的廣播類業務轉移，以及競爭帶來的IT基礎設施升級。教育和游戲廣播業務仍將是利潤率的主要拖累，但影響將很有限。這兩項業務2015財年的營收貢獻總和將小於10%。此外，歡聚時代計劃2015財年新增500至600名員工，這將影響運營效率。因此我們預計，2015財年非美國通用會計準則運營利潤率將小幅下降，接近30%，與分析師平均預期一致。

目標股價下調1%，維持“買入”評級

我們將歡聚時代2015和2016財年的營收預期分別上調6%和9%，至54億和74億元人民幣。與此同時，我們將歡聚時代2015和2016財年的非美國通用會計準則運營利潤率預期下調1.6%和2.6%，至30%和29%。因此，我們將該公司2015財年每股收益預期下調1%，並維持2016財年每股收益預期不變。我們新的目標股價比此前低1%，為96美元。這基於市盈增長率(PEG)0.9倍，2015至2017財年每股收益的年復合增長率25%(低於此前的26%)，而2015和2016財年的前瞻市盈率分別為23倍和17倍。維持“買入”評級。主要風險：用戶數增長放緩，市場競爭日趨激烈。(維金)