第一創業：維持福耀玻璃審慎推薦評級

第一創業認為，福耀玻璃未來業績有望穩定增長，維持審慎推薦評級。

第一創業8月10日研究報告中指出，福耀玻璃(600660)期間費用率明顯下降，財務基礎越趨穩健。上半年公司期間費用率為16.18%，同比下降4.06個百分點，符合第一創業預期。其中，管理費用率（減少2.1個百分點）下降主要由于去年同期存在計提，扣除此因素后基本相當；財務費用率（減少2個百分點）下降得益于借款償還，以及短期融資券替代銀行借款的融資成本降低。相比去年末，公司財務基礎越趨穩健，資產負債率進一步下降2.2個百分點至49.34%，借款合計減少2.9億元，其中長期借款減少7.6億元，債務結構更為優化。

公司進入持續回報期，未來業績有望穩定增長。從2008年開始，公司逐漸淡出拖累業績的建筑浮法業務，專心做強傳統汽玻主業。內需方面，公司完成了針對主要汽車產業集群地的配套布局，占據OEM市場6成左右份額，綜合優勢難以撼動，預計國內業務未來基本同步或略高于汽車行業增速；出口方面，海外市場需求回暖，以及公司的國際競爭力不斷提升，增長空間已經打開，未來3年保持30%～40%的高復合增速完全可以期待。綜合來看，公司在經歷戰略“瘦身”后進入持續回報期，未來將充分分享整車行業的中長期景氣，業績有望穩定增長。

投資評級。第一創業預計公司2010～2012年EPS分別為0.84（13X）、0.96（12X）、1.14(10X)元，估值有一定吸引力，維持審慎推薦。

(王培賢 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235