“柴油荒”大幅蔓延 11股受益

截至10月末，中國國內柴油庫存連續5個月下挫，累計跌幅達到250萬噸或26%。目前北京、上海、重慶、大連、合肥、武漢等大城市，都出現了柴油緊張的局面，南部已有2000多家民營加油站因缺油而停業。

受“柴油荒”形勢影響，中石油、中石化等煉油行業將受益。以下為11個受益公司。
【專題：柴油荒席卷各地 誰是背后推手？】
【國內成品油價格上調】
世華視點：
柴油荒：壟斷的加劇 還是供需的失衡？

中國石油(601857)：油價上漲帶來業績增長推薦

投資要點：中報業績符合預期

公司上半年營業收入6847.97億元，同比上升64.9%；實現歸屬于母公司股東凈利潤653.30億元，同比上升29.4%，每股收益0.36元，業績符合預期。

油價上漲是公司業績增長主因

上半年WTI和Brent原油平均價格分別為78.3美元/桶和77.3美元/桶，比上年同期上升51.7%和49.5%。公司外售原油均價上升62%，汽柴油均價漲幅也在20%以上，受益航空業景氣拉動，煤油實現價格上半年同比增長43%。

勘探板塊是公司的主要利潤來源

上半年來看，勘探業務依然是最主要的利潤來源，上半年該板塊營收增長61%，利潤增長95%。隨著我國能源對外依存度逐年提高，國內油氣資源的開發利用是可以享受到政策綠燈的，公司在勘探生產方面的投入也會持續增加，預計今年全年為1600億元，較09年增長24%。

海外業務穩步推進

公司繼續大力拓展海外油氣業務，上半年，海外油氣當量產量達到55百萬桶，同比增加了8.3%，海外業務對公司貢獻持續增加。中東、中亞、非洲、亞太、美洲將成為中石油海外五大合作區，未來10年，中石油將向海外投資600億美元，實現海外油氣權益產量每年2億噸。

維持“推薦”的投資評級

預計公司10、11、12年EPS為0.76、0.86、0.98元，對應前收盤價的PE約為13、12、10倍，估值較為合理，考慮到公司在油氣資源中的龍頭地位，我們維持“推薦”評級。(平安證券)

中國石化(600028)：目前估值偏低目標價11元

投資要點：

上半年每股收益0.41元/股，符合我們的判斷。上游貢獻了業績的約44%，煉油同比下降(但2季度比1季度好)，化工2季度大幅下降。

上游：經營利潤從55億同比增加到219.9億，主要因為油價同比從52美元上漲到77美元，增幅約50%。天然氣產量同比增幅40%(川氣投產)，價格上漲10%，下半年天然氣價格和產量同比環比都增長，業績貢獻會更大一些。剩余原油和天然氣探明儲量總量變化不大。

煉油：2季度煉油每桶經營利潤約1.6美元/桶，環比1季度多1美元/桶，主要原因是4月14日汽柴油價格上調320元/噸(6月下調了230元但對2季度影響少)，對應增加煉油毛利4美元/桶，原油成本從77美元到80美元提高了3美元，所以綜合下來毛利提高1美元/桶。10年來看4月最好，6月下降的比較多，我們預計3季度EBIT在1-2美元/桶之間，和2季度(1.6美元/桶)差不多，煉油毛利率在7%左右。

銷售：上半年經營利潤約212元/噸，總體上環比同比變動不大。銷量同比增長18.1%，主要和國內需求增長以及公司產能擴大有關。

化工：化工業務在2季度下降了很多，符合我們的判斷，當然這里面1個原因是原料定價滯后(國內石腦油銷售價格是按上個月的新加坡價格)，化工的量大幅增加，乙烯產量同比增加40%，主要是煉廠投產。

投資建議：中石化半年報業績略高于市場一致預期，我們認為3季度業績也會不錯，1方面上游石油應該和2季度差不多，天然氣更好，煉油上7月、8月煉油成本下降3美元和6美元，3季度煉油毛利在1.5美元/桶左右，整體上3季度業績應該高于2季度，前3季度業績有0.64左右，全年業績在0.82左右，對應目前的估值偏低，公司短期股價有反彈的機會，維持推薦的評級，建議買入，目標價10-11元，預測10-12年EPS分別為0.82、0.9和0.95。(中投證券)

海越股份(600387)：期待主業突破推薦

中期業績低于預期。2010年上半年，公司實現營業收入5.51億元，同比增長72%；實現歸屬于母公司所有者權益的凈利潤2335.92萬元，同比下降87.7%，扣除非經常損益后的凈利潤比上年同期增長91%；每股收益0.06元。業績下降主要原因為上年同期處臵公路資產，實現處臵凈收益15,420.11萬元，另外公允價值變動較上年減少1696.71萬元。業績低于我們的預期，原因是公司及其參股公司報告期內并未處臵可供出售金融資產，截至6月30日，公司尚持有2700萬股北辰實業流通股，參股公司睿銀創業投資公司持400萬股浙富股份流通股，另外公允價值變動收益和投資收益均較我們預期少。

房產項目開始貢獻利潤。報告期內，開發杭州市標志性建筑環球中心的浙江耀江文化廣場投資開發有限公司貢獻投資收益1939.77萬元，公司持股75%的杭州海越大廈09年8月已投入使用，部分房屋陸續出租，報告期內房屋出租貢獻毛利195.52萬元。另外，老油庫地塊項目也在推進中。

創投項目穩步推進。報告期內，公司旗下創投公司投資了浙江中南集團卡通影視有限公司，至此，公司已通過參控股創投公司累計投資了15家公司，母公司投資了4家公司，公司將創投業務定位為公司“三大業務”之一，擬繼續擴大創業投資業務規模，構建更大業務平臺，形成公司新的競爭力。預計2011年創投效益將顯現出來。

大貓島項目還需等待。09年11月公司將通過與國資委直屬企業珠海振戎公司控股子公司廣東振戎能源有限公司簽署《戰略合作協議》，擬進行大貓島能源儲備基地項目建設，合資公司經營目標為2年內新建油品化工倉儲庫200萬立方米，力爭成為國家或浙江省的能源儲備基地；5年內建成不低于500萬立方米的石化庫，成為國內石化儲備基地運營的超大型企業。目前，該項目仍在籌備中。

公司擬建設石化項目。董事會授權經營層與相關企業洽談建設100萬噸石化項目，該項目如啟動，將給公司主業帶來質的飛躍。我們將密切跟蹤項目進展。

維持推薦評級。預測公司2010年-2011年每股收益為0.30元和0.34元,對應的動態市盈率分別為32倍和28倍，主業突破將提升長期價值，維持“短期推薦、長期A”的投資評級。(國都證券)

沈陽化工(000698)：丙烯酸盈利能力大幅增強推薦

沈陽化工股份有限公司目前運行三大類業務,一是傳統的糊樹脂產品,這是公司最早的業務;二是煉油和大石化產品,包括汽柴油產品以及樹脂產品,是公司近年來大力發展的業務;三是丙烯衍生物產業鏈,包括丙烯-環氧丙烷及聚醚、丙烯-丙烯酸及脂產品。

公司氯堿產業經過兩年的逐級下滑,2010年景氣度開始逐漸回升,糊樹脂產品盈利能力已經提升至16%,進入正常水平。燒堿產品盈利能力大幅下滑,未來仍不容樂觀。

2009年是國內成品油加工利潤最豐厚的一年,從沈陽化工近幾年汽柴油產品利潤率變化情況來看,2008年之前基本上不超過10%,而2009年汽油利潤率為32.6%,柴油利潤率為21.6%。2010年以來由于國際油價不斷上漲,汽柴油價格的調整滯后于原油價格上漲,汽柴油產品利潤率大幅下滑20個百分點左右。

丙烯酸價格出現了大幅上漲,丙烯酸產品的盈利能力大幅提升,從今年上半年情況可以看出,丙烯酸毛利率已經超過20%,比前幾年平均水平上升10個百分點左右。預計全年丙烯酸高盈利能夠維持,這成為公司今年業績增長的主要動力之一。

CPP項目主要產品為20萬噸聚乙烯,聚乙烯屬大宗石化產品,市場報價比較公開透明。由于公司采用了先進的催化裂解技術,原料價格較低,理論上來講生產利潤率比普通的石腦油高,但由于目前產能利用率不高,實際利潤率并不高。但隨著產能利用率的逐漸提升,該裝置的技術優勢將會逐漸發揮出來,利潤率將呈逐漸提升趨勢。

盈利預測結果表明:公司2010年、2011年和2012年將分別實現每股收益0.31元、0.54元和0.70元。對應目前股價,市盈率分別為34.9倍、20.1倍和15.4倍。從未來兩年估值水平來看,與化工行業整體水平相比偏低。我們仍給予公司“推薦”評級。(華泰證券)

海油工程(600583)：業績趨于底部買入

2010年1-9月份公司實現主營收入48.18億元,同比下滑49.62%,實現凈利潤2.17億元,同比下滑72.74%,公司業績低于預期。

今年前三季度公司共運行項目31個,去年同期為43個。第三季度公司大部分在建項目陸續進入收尾階段,新簽訂合同的工程量尚未完全釋放,使公司總體工程量下降的壓力沒有明顯改觀,對經營業績帶來不利影響。

公司1-9月份毛利率為14.04%,環比二季度略降1.81個百分點,同比增加1.37個百分點,我們估計全年毛利率可望維持在14%左右。

公司凈利潤下滑幅度超過營業收入的主要原因是財務費用較上年同期增加1.01億元,增幅174%。

第四季度,公司計劃運行工程項目17個,其中9個項目將在年內完工,工程量不飽滿的狀態依然會給公司帶來較大的經營壓力,公司也在努力開拓國內外市場,并采取降本增效的措施。

我們預測2010-2013年營業收入分別為67.9、78.5、100.8億元,凈利潤分別為4.36、7.38、12.62億元,每股收益0.1、0.17、0.29元,較之先前的預測有所下調。

我們認為公司業績趨于底部,看好公司“十二五”的發展前景,按照2011年50倍的PE估值,合理價位8.5元,10月31日收盤價7.73元,維持“買入-A”投資評級。(安信證券)

杰瑞股份(002353)：受益于油田服務巨大空間推薦

油田服務市場巨大。目前石油裝備服務行業約有3000億美元的市場份額,公司憑借國內首創的巖屑回注服務進入這個高壁壘的市場。在“十二五”期間,我國海上油氣產量將增加5000萬噸,南海區域的鉆井作業量將與日劇增,市場份額預計有100億元,2011年公司有可能增加巖屑回注平臺數量。目前公司已經在哈薩克斯坦開展固井服務,海外油服業務的發展是公司未來增長點之一,預計今年該板塊業務增長在100%以上。

油田設備制造板塊新產品不斷推出。公司傳統產品主要是固井裝備和壓裂成套設備,所占市場份額大概在20%和6%;天然氣壓縮設備也有銷售,但毛利相對較低,從今年下半年開始公司板塊內產品訂單有著明顯的增長,產能幾乎滿負荷運轉。新增井口和油田增產將是公司固壓設備增長的驅動因素,我們預計未來三年增長速度至少在30%以上。

設備維修及配件銷售已悄然復蘇。設備維修及配件銷售板塊一直是公司業績的穩定器,但是從公司長遠發展來講該板塊占全公司業務比例會逐年下降。由于公司代理多家國外公司零部件,所以在設備集成時所需零配件的采購成本較其他直接采購的公司成本低10-15%左右,人民幣升值目前還將對公司有利。

預計2010年業績2.45元。我們預計公司未來3年每股收益分別為2.45、3.59、4.76元,對應市盈率51、35、26倍,“謹慎推薦”。(民族證券)

神開股份(002278)：業績符合預期增持

由于公司產品是訂單式小批量生產模式,并且加工、交付、驗收周期較長,因此滯后于經濟復蘇周期半年至1年左右。國際油價在09年見底反彈,因此在10年下半年公司所處行業景氣將會出現回升,業績也會出現上漲。

我們分析認為公司下半年業績的增長主要是基于以下兩點:一,是全球鉆機開機恢復對錄井儀等設備需求回升,10年上半年開工鉆機數為2819臺,預計全年將達到3000臺以上,比09年同比增長30%以上,接近08年水平;二,是新產品SK-MWD無線隨鉆測斜儀和SK系列U型防噴器產品更加系列化,銷售收入隨著增加。

從未來來看,我們認為以下三點將保證公司的長期增長:第一,國內石油鉆采設備行業屬于半壟斷行業,石油鉆采行業進入壁壘較高,需要通過兩級入網認證,因此神開的市場份額相對穩定,錄井儀市場份額在50%左右,鉆井儀表在30%左右。第二,產品結構中高毛利的電子產品(錄井儀、儀表)比重不斷提升,這也導致公司毛利率不斷提高。第三,公司在上市后加大了技術服務業務的海外市場開拓力度,隨著行業的復蘇,我們預計未來兩年海外服務收入保持30%左右高增長。

我們小幅下調盈利預測至2010、2011年EPS為0.40元、0.55元。考慮到未來幾年公司的成長性,我們依然維持目標價為17元,維持增持評級。(東方證券)

永泰能源(600157)：手握豐富資源關注

大股東一直想把公司打造成二線地產藍籌股,但中間遇到了重重困難,導致這一計劃未能如愿實施。控股股東永泰地產在2007年接手公司后曾明確表示擬以永泰地產及其控股子公司的房地產相關優質資產與魯潤股份的石化資產進行置換,但由于錯過了房地產業的泡沫周期,所以后來的置換方案被股東大會否決。但公司今年3月26日發布公告稱,“公司正在籌劃購買煤礦資產事宜,目前該事項尚處在商談論證階段,存在不確定性。截至目前及未來三個月內,公司控股股東不存在涉及公司股權轉讓、非公開發行、資產重組、資產剝離或資產注入等重大事項。”這則消息屬于朦朧信息,而市場炒作的就是預期,一旦公司購買煤礦資產的事項論證獲通過,公司的二級市場股價有望迎來一波上漲的行情。

公司具備黃金概念。公司前期出資880萬元,投資青島平度魯潤黃金礦業公司,控股54%。公司擁有36平方公里地域的勘探開采權,主要從事黃金礦山建設、采選冶煉、勘探開發及黃金銷售,黃金產品毛利率極高,主打產品金精粉營業利潤率高達41.7%。企業生產經營日益呈現出良好的發展態勢,公司采取邊開邊探,為持續穩定發展奠定了堅實基礎。07年公司實現銷售收入3605.38萬元,實現凈利潤795萬元。

泰山石油(000554)：區域石化龍頭經營前景可觀

泰山石油擁有加油站164座,其中租賃經營的有20多座,除13座位于青島之外,其余基本都在泰安。此外,公司還擁有3座油庫。公司加油站的單站加油量為1800多噸,低于中石化加油站平均單站2600多噸的水平。然后,由于公司的噸油利潤遠高于中石化加油站的平均水平,因此,公司的單站盈利能力要高于中石化平均水平。公司所在地泰安是我國的旅游勝地泰山的所在地,過往車流量大。其次,當地私車的保有量也不斷上升。成品油的消費增長可以保持在年均8~10%之間。公司在泰安地區占有80%以上的市場份額,可以充分享受這一地區成品油消費增長所帶來的收益增長。公司作為區域性石化龍頭,是中國最大的一體化能源化工企業,是中國石油產品和主要石化產品最大的生產商和供應商,其資產分布主要在煉油化工和油品銷售領域,經營前景十分可觀。

茂化實華(000637)：技術水平領先前景廣闊

公司的業務范圍屬國家支柱產業"石油化工"。其中小本體聚丙烯一條龍裝置屬于國家鼓勵發展項目目錄之六的"石油，天然氣"行業中的"油氣伴生資源的綜合利用"的項目。3萬噸/年環保溶劑油裝置屬于國家鼓勵發展項目目錄之九的"化工"行業中的"新型環保型油劑，助劑等組織專用化學品生產"的項目。6000噸/年乙醇胺裝置屬于國家鼓勵發展項目目錄之九的"化工"行業中的"新型事物化工產品、專用精細化學品和膜材生產"的項目。同時，公司的產品營銷網絡持久與廣泛，遍布全國各地的十一個省市地區，而時間較長，影響較大。"實華"牌商標屬于廣東省著名商標，在市場上具有良好的形象。目前公司的技術水平處于同行業的先進水平，各項經濟指標處在同行業的先進水平之列，技術的應用方面與國內先進水平同步，在細分的行業競爭中處于一定的技術優勢。公司的生產資源屬于石油化工行業的下游深加工產品，在同類型加工生產能力方面排名第一，具有規模效益的優勢。由于公司的主業經營符合國家的產業、能源、環保等方面的政策，公司所處的行業發展前景廣闊。(恒泰證券)

南京化纖(600889)：鞏固階段性底部建議逢低關注

公司今年1月曾公告，預計09年凈利潤將同比增加4800%以上，上年同期公司凈利潤為208.94萬元；基本每股收益0.009元。目前公司主營粘膠長絲和短纖，隨著搬遷工作的陸續完成以及粘膠行業的整體回暖，其盈利能力有望進一步增強。

從該股技術形態來看，該股繼續鞏固階段性底部，整理充分后，未來存在反彈的可能，建議投資者逢低關注。(九鼎德盛)

(段明霞 編輯)