美國加息進展緩慢 中短期或將維持現狀

連續兩個季度強勁復甦后，美國經濟增速在去年四季度放緩，但全年增速仍創四年新高。美國商務部公布的數據顯示，美國去年四季度GDP初值環比增長2.6%，增速較二、三季度的4.6%和5.0%回落。這意味著2014年全年美國GDP增長2.4%，略好於2010-2013年間2.2%的均值。

因勞動力市場加速回暖和油價下跌，四季度美國消費者開支增速創2006年一季度以來新高。盡管消費支出對美國經濟增長貢獻度超過2/3，但商業投資和出口增長放緩，以及政府開支下滑，對當季GDP構成了拖累。

目前美國國內的消費者承擔起了支撐經濟增長的任務，這種趨勢在今年上半年也不會改變，因為汽油價格下跌為他們省下了很多錢。但是GDP的其他主要構成均顯示美國經濟在四季度呈現出了一些新的疲態跡象：企業削減了設備開支，商業投資僅增長1.9%。出口增長繼續緩慢。伴隨著亞洲和歐洲經濟不景氣，出口增速從三季度的4.5%回落至2.8%。盡管房屋營建自去年夏季以來加速增長，但房地產市場表現仍然不盡人意。四季度地產投資增長4.1%，較三季度的3.2%有所增長。

美聯儲周四凌晨的今年首次FOMC聲明決定繼續維持超低利率，並表示委員會一致同意對加息將保持“耐心”，此舉符合市場預期。總結近來美聯儲官員講話的內容，所釋放的信號是：至少未來兩次美聯儲會議都將按兵不動，最早的加息日期為2015年6月。

近期美國公布的的數據使得市場預計，美國仍將在近半年內持續“穩定”路線，不會激起市場動盪。但未來市場仍需持續關注一下幾點：

1.如何評估美國中短期經濟增長

上月美聯儲聲明稱經濟“溫和”增長，2014年全年美國GDP好於前期均值。不過，本月初公布的非農就業報告顯示，去年12月，美聯儲關注的薪資增長已環比下降0.2%，創有記錄以來最低增長。美聯儲或將進一步關注這一遠不及預期的薪資增長變化，以作為加息時點判斷的重要參考指標。畢竟，到目前為止，美國國內薪資增長都明顯不盡人意。

2.如何評估美國通脹

無論是美國官方公布的通脹數據還是基於市場的通脹預期都在下降，目前任何體現聯儲更擔心低通脹預期的信號都意義重大。在本次FOMC聲明中，美聯儲稱對經濟更樂觀，並指出新增就業強勁，但預計通脹率近期會下滑。果不其然，近日公布的另一項數據顯示通脹進一步偏離美聯儲目標。美國四季度PCE物價指數初值同比下降0.5%，創2009年一季度以來新低。扣除能源和食品價格后的核心PCE物價指數初值環比增1.1%，符合預期，但也是2013年二季度以來的新低。

3.國際油價的影響

油價下跌是拉低美國整體通脹率的重要因素。美國政府的數據顯示，自2014年6月以來，美國汽油價格下跌了43%，留給家庭和企業更多可支配收入。市場預計低油價可為美國GDP增長貢獻至少0.5個百分點。但是油價下跌對通脹的影響是暫時的，成本下降對美國經濟總體影響是正面的。

4.全球經濟前景

去年美國經濟增長在發達國家中一枝獨秀，與歐元區和日本形成鮮明反差。本月歐洲央行決定啟動購買債券的全面QE，截至明年3月擬購買債券規模合計逾萬億歐元。美聯儲的今後的決策也會受歐洲央行QE的影響而延遲或改變。

隨著不及預期的GDP數據和通脹數據公布后，市場對當前美國經濟解讀為持續好轉，但進程緩慢，不及預期。黃金短線出現走高態勢，美元指數也反向下跌。全球外匯市場在經歷了一月的重大事件影響后，其波動率會明顯增大，但同時市場對波幅的預期也會增大，導致未超出預期的利好訊息可能會顯現出截然不同的走勢。建議在3月歐洲央行具體實施QE操作前謹慎操作，避免意外波動帶來的損失。