日圓屢創15年新高 亞洲再度掀起“外匯干預”潮

近一個月來，因美國經濟放緩，美聯儲暗示將進一步放寬貨幣政策，美元兌日圓持續走低；同時受全球經濟增速放緩以及歐洲債務危機擔憂拖累，金融市場避險情緒不斷升溫，刺激日圓一個月內數度刷新15年高點。日本官方雖屢屢發表口頭干預言論，但收效甚微。與此同時，亞洲貨幣近期幾乎全線上漲，因美國經濟增速放緩和美國更長時間維持寬松貨幣環境的預期，刺激大量資本流入亞洲市場。亞洲貨幣近日不斷刷新新高，引來各國當局尤其央行紛紛入市干預，再掀一股匯市干預熱潮。

日圓漲勢“獨領風騷” 口頭干預無效央行無奈

因日本當局愈發擔心強勢日圓威脅經濟復蘇，日本官員近期一直在試圖用言論打壓日圓升勢，但迄今收效甚微，美元兌日圓再次刷新15年新低。有分析師指出，日圓此次升值更多是由全球經濟下滑，歐洲銀行業體質的擔憂及日本官方口頭干預力度有限造成的。

日本央行在7日公布的貨幣政策會議聲明中指出，美國經濟增速放緩限制了他們的政策選擇。美國上周五(3日)發布非農數據顯示，美國8月企業招聘優于預期，但美國失業率升至9.6%。失業率居高不下市場普遍預計美國量化寬松的貨幣政策將勢在必行。巴克萊資本在研究了17種貨幣對走勢后發現，自2007年12月到2009年3月期間，美聯儲為刺激經濟增長，將資產負債表規模擴至1.15萬億美元，在此帶動下，日圓和瑞郎升值幅度最大。

另外，有媒體披露出，近期歐洲銀行監管部門對本地區大型銀行的壓力測試低估了部分銀行對具有潛在風險的政府債券的持倉規模，令歐洲債務危機擔憂重現，投資者紛紛買入日圓避險。

最后，日本口頭干預力度有限，反而進一步推高日圓。日本財務大臣野田佳彥于8日首次明確表示他把匯市干預視為政策選項之一。此番講話標志著野田佳彥言辭的轉變，其表明日本外匯管理機構在認真考慮通過入市賣出日圓來抑制日圓走強。但投資者對官方言論似乎無動于衷。渣打銀行分析師就此表示：“日本當局盡全力地口頭放話，但我們認為實際干預的可能性不高，因為其他G7成員不會配合。最有可能的結果是日本央行進一步放寬政策，有可能是提出一些措施來降低短期利率。”美元兌日圓8日觸及83.34的15年新低。

而菅直人所領導的政府似乎對強勢日圓遲遲下不去手，只能任由其瘋漲。分析師認為，這次對日圓升值遲遲不出手，與菅直人過于小心翼翼不無關系。此外，當局政府在考慮出臺經濟對策時，首先遇到的是財源不足問題，政府能動用的資金只有2010年度預算儲備基金中的9200億日元。因此，日本政府不得不出臺一些對抑制日圓升值沒有直接作用的措施。

日本央行本周二維持基準利率在0.1%不變，且未公布新的政策舉措。但該行稱，將在必要時采取適當且及時的行動。溫和的利率聲明未能遏制日元漲勢。日本央行行長白川方明還表示，日本央行將會密切關注強勢日元對日本經濟的影響，但央行不會對短期內匯率和股市的波動做出反應。

多數機構仍看好日圓。美銀美林全球利率和貨幣研究主管David Woo稱：“若美國執行新一輪量化寬松貨幣政策，那么美元收益率必將走低，日元將是最大的受益者。即使美國不這么做，日圓前景依然看好。”摩根大通(JP Morgan)全球貨幣策略主管John Normand也表示：“若美國執行新一輪的量化寬松貨幣政策，日圓必將上揚。”多數分析師預計，目前美元/日圓正欲逼近83.00位置一帶，后市也仍有可能繼續下跌，而未來如果匯價得不到某一“力量”的干預，并進一步朝向80.00關口邁進，跌向歷史低點恐將只是時間問題。

不過也有機構對日圓漲勢心存憂慮。法國巴黎銀行(BNP Paribas)周三稱，瑞士央行(SNB) 5月份對匯市的干預也并沒能阻止瑞郎上揚，說明日本的匯市干預措施僅在與其貨幣政策戰略相一致時方能奏效。與財務省的言論相比，市場會更加關注日本央行(BOJ)行長白川方明對匯市干預的意見。該行預計,日本央行會發表關于推出更多的量化寬松措施的言論。市場擔憂，日圓可能因此而走軟。

亞洲貨幣紛紛上揚 引發各國當局擔憂

亞洲新興市場國家貨幣2010年初在美元全線走軟的背景下一路走強，曾引發其貨幣當局紛紛出手干預匯市，以維持匯率穩定。年中中國重啟匯改并增強人民幣匯率的彈性，此后國際投資者普遍認為其他亞洲當局也會容忍其貨幣升值，因此大量的投資資金開始涌入亞洲市場，造成這些國家和地區貨幣的升值。

亞洲貨幣升值，正值投資者對全球經濟憂慮而將錢投到增長前景強勁的國家。投資者還押注這些亞洲國家將面臨為控制通貨膨脹而提高利率的持續壓力，提高利率經常使貨幣進一步升值。亞洲各國當局擔心，本國貨幣走強會使其出口競爭力減弱，使多國央行集體躁動，紛紛開始醞釀或是直接入市實施干預。

2010年以來，泰銖兌美元已累計升值7%左右。其他亞洲貨幣也紛紛走高。2010年迄今，馬來西亞林吉特累計升值8.7%，新加坡元累計升值4.2%，印尼盾累計升值4.4%，菲律賓比索則升值3.4%。

人民幣重啟匯改 為亞洲貨幣進一步上揚騰出空間

亞洲貨幣的一大特點是緊盯與其經濟關系密切的主要貨幣。1997年貨幣危機之前，亞洲國家的貨幣基本上跟著與其經濟關系最密切的美元走，此后又加強了與日圓的聯動。將本國貨幣與主要貿易伙伴的貨幣聯動，可以使本國產業競爭力免受匯率波動的影響。然而，2005年前后中國迅速崛起，并取代日美成為世界最重要的貿易和投資對象。2009年韓國對華貿易占其貿易總額的23.6%，比2000年的13%有了很大提高。這種趨勢在亞洲其他國家和地區也表現得非常明顯。對于各國貨幣當局來說，提高與人民幣的聯動性在經濟政策方面具有重要意義。

世界性的金融危機曾經使得中國的出口一度陷入停滯。2008年夏季以后，中國再次將人民幣與美元比價固定在一個水平。與美元一樣，人民幣對其他貨幣的比價出現了下跌。韓國等亞洲國家和地區的貨幣當局對這種情況做出了反應。為防止自身貨幣升值，這些國家和地區在密切關注人民幣走勢的同時，及時在外匯市場進行了干預。他們擔心如果人民幣匯率始終處于較低水平，那么自身的出口競爭力就會受到影響。

在人民銀行宣布要增強匯率彈性之后，6月21日人民幣呈現出明顯升勢。歐洲投資者認為，人民幣升值之后，亞洲國家的貨幣當局就免去了緊盯人民幣匯率引導其貨幣貶值的苦差事，因此開始在外匯市場上大量買入亞洲貨幣。

7月份人民幣兌美元僅上漲0.1%，同期韓元、菲律賓比索和新加坡元兌美元的上漲幅度均超過2%，并都觸及數月高點。目前，在美國可能延長甚至擴大寬松政策的背景下，亞洲貨幣近期屢創新高，韓元、新加坡元、泰銖、馬來西亞林吉特兌美元的匯價近日紛紛觸及數周、數年乃至有史以來的高點。9月3日，新加坡元兌美元一度觸及歷史高點，馬來西亞林吉特兌美元匯價則升至13年新高。另外，泰銖兌美元也達到29個月來的高點。

各國央行忙干預 效果難測

日圓兌美元近期一度升至15年高點，年內迄今的跌幅近10%。日本央行和政府近期都采取措施，試圖阻止日圓持續升值，但效果并不明顯。有消息稱日本之所以沒有采取更為激進的直接入市干預，部分原因在于美國的反對。業內人士都認為，沒有美歐等伙伴的支持，日本很難獨自制止日圓升勢。對美國和歐洲來說，現在都希望借出口來提振經濟，而本幣貶值恰恰是刺激出口的一大利器，指望美歐加入日本的干預行動，恐怕不大現實。在美國、日本和歐盟利率水平極低同時增長前景不佳的情況下，尋求高收益率和良好增長前景的投資者將資金大舉流入拉美和亞洲，推動拉美和亞洲市場走強。

有消息稱，泰國官員近日在曼谷召開緊急會議，專門針對泰銖上漲商討對策。3日當周，泰銖兌美元匯率創下兩年多來最高水平問題。泰國財政部長柯恩2日表示，泰國政府對泰銖的堅挺表示憂慮，并已要求中央銀行密切關注其走勢。另有消息稱，亞洲至少有兩家央行近日被證實干預了匯市，分別是泰國和韓國。曼谷的一位交易員稱，泰國財長2日要求央行關注泰銖的投機活動后，美元拋盤重新出現，但在31.13至31.16區間，泰國央行被發現進入市場買入美元。美元兌泰銖周五盤中報31.14左右。交易商透露，韓國當局在1176附近買入了美元，干預本幣升勢。業內推測，如果韓元繼續走高，當局可能進一步干預。另外，新加坡金融管理局也可能已在海外市場買入美元，以限制本幣的漲勢。華爾街日報則報道稱，如果新加坡元再次逼近歷史最高位，新加坡央行就準備干預匯市。美元兌新加坡元此前一度逼近一年最低點。

隨著新興經濟體相比于發達國家的增長優勢日益凸顯，加上美歐央行繼續推行寬松貨幣政策，全球資金紛紛涌入亞洲新興市場，推動本幣快速升值。過快的升值不利于市場穩定，也可能打擊脆弱的出口。2009年，匯率的大幅波動就促使菲律賓、泰國和新加坡等國紛紛出手干預匯市。

最新數據顯示，截至8月底，不包括中國在內的11個主要亞洲央行外匯儲備總計2.875萬億美元，較7月底的2.861萬億美元增長0.5%。亞洲外匯儲備的增加是在歐元計價儲備資產貶值的情況下取得的，這表明亞洲各國和地區繼續在外匯市場大舉買進美元。

本地交易員們表示，韓國、臺灣、新加坡、泰國和印度尼西亞央行在9月份第一周買進了數億美元，因這些國家和地區的貨幣升至數月或數年高點促使央行入市干預。這些還未反映在最新的外匯儲備數據中。

大多數亞洲經濟體積極干預外匯市場已超過一年時間，近幾個月菲律賓央行的干預也變得頻繁。
分析師們表示，這種趨勢可能延續，特別是那些對發達國家需求非常依賴的亞洲經濟體。這其中包括近幾個季度經濟增長率在全球排名居前的臺灣和新加坡。研究報告還表示，外匯干預起到了效果，經濟學家發現，GDP增長率與旨在增加出口競爭力的實際外匯市場干預水平之間存在高度關聯性。但在美國經濟疲軟背景下，亞洲央行這種干預能走多久，仍需冷靜觀察。

(桂強理 撰稿)

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