所謂的「歐洲債信危機」，言過其實

由於今年歐洲央行(ECB)對歐元區各國財政狀況表示關切，加上歐盟執委會預測，今年西班牙負債比率估將由54%升至74%；葡萄牙公共債務在2011年前可能將增加至GDP的91%，高於2009年的77%。類似消息加上去年市場對希臘赤字問題關注，引發短線上市場對西班牙及葡萄牙主權債信風險疑慮提高，造成近日歐洲股、匯、債市下跌。

匯市方面，年初迄今歐元兌美元貶值貶值達4.18%，歐元匯價落至近六個月來低點，反映市場對歐元區的些許疑慮。但值此同時，市場資金回流美元資產，同步推升美元走強，造成年初以來歐元兌美元偏弱走勢。

年初以來，希臘、西班牙、葡萄牙遭點名，確實些許影響了市場對歐元區的信心，不過若以此角度來斷言歐元將潰堤或歐元區將瓦解，似乎過於武斷。理由包括：(1)希臘已經提出財政改善計畫，並在本週獲得歐盟執委會核准，未來改善機會高。(2)目前資金退出歐元區，主要在於避險情緒高張，因此歐元兌美元短線走勢將較疲弱。(3)歐元區主要會員國如德國、法國經濟數據仍在溫和復甦的軌道上，主導歐洲經濟復甦步伐不變。

從2月4日ECB最新利率會議結論來看，ECB維持利率在歷史低點1%不變，且ECB主席特瑞謝也表示，歐洲經濟將逐步走出二戰來最嚴重衰退危機，因此ECB還不急於升息。這顯示歐洲經濟復甦腳步並未中斷，雖然歐元區短期必須面對部分會員國改善赤字問題的陣痛期，不過投資人應看歐元區整體表現，而不是看個別國家，若以小部分國家的財政問題評斷歐洲債信或歐元危機，恐怕言過其實。

◆歐元區財政問題，市場似乎過度反應

年初迄今，道瓊泛歐600指數表現最弱之類股為銀行股，共下跌10.32%(Bloomberg統計至2010/2/4，原幣計算)，不過該類股在去年全年上漲近47%；若從去年3月低點反彈算起，銀行股反彈幅度超過108%(Bloomberg統計，低點為2009/3/12，原幣計算)。因此現階段資金退出歐洲銀行股，究竟是信心崩潰還是獲利了結藉口？

以目前市場反應來看，為獲利了結出場的賣壓尋找理由的可能性不低，且股匯債市似乎有些過度反應。建議投資人接下來應觀察幾個重點，包括：(1) 未來ECB對歐元區各會員國財政問題評估標準是否提高或放寬。(2) 短期內歐元區各國信用違約交換(CDS)是否持續攀升。(3) ECB退場機制是否延後並繼續維持低利率環境。除非市場出現重大且持續性的利空，否則投資人無須在此時貿然調整投資組合。

◆信心危機 要靠信心化解

過去兩年歐洲各國紛紛以擴大財政支出渡過金融海嘯衝擊，在海嘯過後回頭檢視各國財政問題勢在必行。市場持悲觀論者認為，像希臘、西班牙、葡萄牙等，雖身為歐元區國家，但是對歐元區整體經濟貢獻度偏低，卻需要ECB花更多力氣來改善財政問題，是拖累歐元區成長的主因。然而此現象並非今天才有，只是在全球央行逐步啟動退場機制之際，體質較脆弱的國家較容易被市場放大檢視，形成市場賣壓及恐懼來源。

信心危機端賴信心化解，歐元區歷經長時間整合才有今日局面，ECB不可能在經濟持續復甦的同時，放任歐元崩潰或會員國瓦解，財政問題因發的疑慮要產生骨牌效應的機會微乎其微，建議投資人無需過度受市場氣氛左右。

摩根富林明旗下歐洲系列基金操作以模型選股為主，避免人為選股產生誤判，對個別產業及國家採取中立策略，現階段以成長潛力高、價值面便宜為選股標準，期能掌握歐洲股市修正過後未來反彈契機。

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