警訊？歐洲公債CDS價格竄升 宛如2008年雷曼事件再現

各國都曾經處理過債務問題。

但一股對於政府債務的最新恐懼，惹惱了部分歐洲市場，而這恐懼是由一種相較新的投資工具所激起，此投資工具讓投資人可以下注在公債上─信用違約交換 (CDS)。

CDS 讓投資人得以保障自己，免受公債違約的損失，或下賭注猜測是否公債演出違約戲碼。

最近幾週，由於投資者擔憂各國公債違約，包括西班牙、葡萄牙、希臘和拉脫維亞等公債，因此搶購 CDS，造成CDS契約價格竄升。

分析師表示，CDS的動向已經加重了股市和債券投資人的焦慮，這將對全球市場產生壓力。

周四，數個預算赤字龐大的歐元區成員國之公債 CDS契約價格再次上升。1000 萬歐元 (1390萬美元)希臘公債的5年期 CDS每年費用增加 2.6 萬歐元至 42.3 萬歐元，重挫歐股和美股。

根據國際交換及衍生性商品協會 (ISDA)，近幾年來CDS市場蓬勃發展，7年前，CDS契約在外流通僅不到 3 兆美元，現在已經超過 25 兆美元。

2008年，美國 AIG (AIG-US)和雷曼兄弟等企業的 CDS 價格竄升之際，投資者解讀 CDS動向為「麻煩即將爆發」。

如今，同樣的事情又發生了，多個國家公債 CDS價格上升，象徵首次公債潛在危機即將爆發，而CDS契約動向正助長這股不安散佈。

紐約信用衍生性商品工具調研公司Credit Derivatives Research首席分析師 Tim Backshall 表示：「買保障並轉移短倉較為容易，這是CDS發展原因的一大半，市場用此避險，你可以藉這些交易移向其他市場。」

當然也可以直接賣公債短倉，但投資者表示，購買CDS讓他們更容易下注，因為沒有持有該公債的投資者，也可以購買 CDS，也就是說，公債持有人可以買CDS避險，而非公債持有人也可以下策略性賭注。

CDS買家不必像公債市場投資人一樣，必須拿出許多抵押品才能作空。舉例而言，有些交易員允許投資者購買 1000 萬美元的希臘公債CDS，只要貼 200 萬美元，接著每季支付約 10.5 萬美元。倘若轉到公債市場，投資者打算設希臘公債短倉或賣空，那麼投資者可能必須放入高達 1000 萬美元到經紀公司的帳戶裡去。

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有些人批評CDS是個情緒指標，指出這些交換有時推測國家將面臨違約，但是這些國家的公債殖利率卻又看不出這麼可怕的結果。CDS也不會有大量交易，但仍有可能出現價格大幅度動盪的情形。

部份分析師表示，CDS市場不應背負使市場動亂的惡名。就像 2008 年某些面臨嚴重問題的金融機構吸引短倉投資者之際，一些像希臘、西班牙、葡萄牙那些債務沉重的國家尚未吸引投資者購買其 CDS。他們說，沒有進行 CDS交易才是發生問題的基本原因。

至於某些國家，例如希臘，近幾個月來，公債事實上移動的幅度超過 CDS價格，推測 CDS交易已經使市場較為安心，而非更加擔憂。然而，最近幾天趨勢已經反轉。

Backshall 表示：「把這些問題歸咎在CDS市場似乎是每人心中的民粹主義，但就這情況下，很難說這造成基本面惡化。」