景興紙業09年改善得益于經濟復蘇

景興紙業09年改善得益于宏觀經濟的復蘇，造紙行業逐步回暖。公司主導產品主要用于出口包裝，恢復盈利能力的周期較長。

景興紙業(002067)1月28日公布2009年業績快報顯示，公司09年實現營業總收入19.38億元，同比下降5.69%；實現凈利潤3,188.22萬元，較08年同期的-2.08億元實現扭虧為盈；基本每股收益0.08元；凈資產收益率1.86%；每股凈資產4.38元。

公司業績改善得益于宏觀經濟的復蘇，造紙行業逐步回暖，雖然公司的產品毛利率水平仍處于低位，但較2008年有一定回升。公司的原材料基地尚未產生效益，原材料依靠進口，導致成本難以轉嫁，銷售毛利率持續下降，而2009年紙漿價格處于低位，以及2008年計提資產損失充分，均有利于公司實現扭虧。

資料顯示，2008年第四季度以來，宏觀環境驟變，主要產品市場需求明顯萎縮，行業內庫存積壓情況嚴重，第四季度公司產品箱板紙銷售價格由3,600元/噸降至2,600元/噸，環比下降30%，而原材料還是三季度高位購入的，單位成本卻同比大幅上升，造成公司產生大額經營性虧損。2009年箱板紙已回升到3,000-3,150元/噸，而全年國際北方漂白軟木牛皮漿和硬木牛皮漿均價為657美元/噸和560美元/噸，同比分別下降22.76%和28.87%，但公司前三季度銷售毛利率僅為13.58%，同比仍下降2個百分點。

公司主要從事包括高檔牛皮箱板紙、高強度瓦楞原紙和白面牛皮卡紙的生產與銷售，是華東地區最重要高檔包裝紙板生產企業之一。公司于2007年11月公開發行A股9,300萬股，募集資金11億元，為公司的事業擴張和實現持續發展提供強有力的資金保障。募集資金投資新建40萬噸牛皮箱板紙項目和20萬噸白面牛皮卡紙項目，兩個項目的實際產能有望達到75萬噸。由于經濟形勢變化，公司的新項目短期內無法有效提升業績，09年3月公司決定停止40萬噸牛皮箱板紙項目。

2009年以來，經歷行業冰點目前行業需求有所回暖，但相對于行業內的文化紙和白卡紙仍有一定的剛性需求，公司主導產品高檔牛皮箱板紙、高強度瓦楞原紙主要用于出口包裝，更加容易受到經濟周期波動的影響，公司產品相對于新聞紙、白卡紙等恢復盈利能力的周期較長。由于公司和玖龍紙業等企業在2007年底有近120萬噸箱板紙產能投產，供過于求，下游需求仍較為疲軟。

資料顯示，造紙龍頭企業晨鳴紙業（000488）雖然業績也同比大幅下降，但第二、三季度業績恢復非常明顯，銷售毛利率恢復到17.7%，距行業景氣時20%左右的水平有較大恢復；而公司仍停留在13.58%較低水平，顯示公司產品需求受出口下降影響較大。最新我國出口數據顯示，2009年1-10月9,573.6億美元，同比下降20.5%；10月份，出口總額1,108億美元，同比下降13.8%，比9月份收窄1.4個百分點，為2009年最小降幅。

2009年1-9月公司實現主營收入13.96億元，同比下降13.34%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1,647.34萬元，同比減少47.08%；公司基本每股收益0.04元，每股凈資產4.34元，凈資產收益率0.97%。

截至發稿，景興紙業報7.53元，漲0.07元（+0.94%）。

(范大勇 撰稿)

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