施羅德>>2月投資趨勢

施羅德2月份投資月報：

《山雨欲來　風滿樓？》

◆一月上下旬　股市兩樣情

今年元旦過後全球風險性資產維持2009年強勁的多頭走勢，開出亮麗的紅盤，但是樂觀氣氛隨後在中國調升3個月期央票利率與法定存款準備率的舉措下開始鬆動。觀察近期盤勢，儘管美股正值超級財報週，即使公佈業績的結果不少優於預期，股市卻呈現利多不漲；相反地，盤勢的反應對於消息面的風吹草動卻顯得相當敏感，除了中國升息預期與限制信貸傳聞外，美國總統歐巴馬向國會提案針對大型企業課徵『風險責任稅』同樣往全球投資人心頭重重一擊！一向被視為風險指標的VIX指數短短數日內由18%飆升至27%，且全球主要股票指數也紛紛跌破季線。接下來全球資本市場將走向何方？勢必是投資人目前最關注的焦點。

◆2010年的FALL正式發酵？！

施羅德投信在去年底即以【FLY vs. FALL】作為2010市場展望與趨勢研判的主軸，認為儘管景氣復甦大趨勢明確，然而我們也觀察到一些風險因素可能左右今年市場行情，進而拉高股市波動度。這些疑慮包含美國與歐洲去槓桿化對消費與投資的衝擊與量化寬鬆貨幣政策減少的不確定性，以及資產泡沫所帶來的通膨壓力與升息趨勢。事實上，正是現階段影響股市正是在反應上述因素！此外，我們也認為，市場對於上週四(1/21)造成美股重挫的風險責任稅提案恐有過度反應之虞，主因為該提案除了實施對象、事前預防與事後懲罰方式等內容均尚未明確定義外，勢必面臨一波政治角力，更遑論何時正式付諸實行，加上美國經濟基本面正逐步改善，實際影響可能有限。

至於各方密切關注的中國，消息元旦後首19日銀行貸放金額超過1.4兆人民幣，規模已達到全年預計的兩成左右，加深市場升息預期！然而，即使升息勢在難免，依照歷史經驗，中國自2002年以來幾次宣布調升存準率或升息的前後1週~1個月間表現的確較為震盪，不過之後3個月~1年股市平均表現為上漲，且若每個波段首次調升利率之後中期股市表現多頭的趨勢更加確立，顯示升息對於股市多屬短線衝擊，相關負面影響可望隨著升息趨勢確立後逐漸淡化。

◆盤勢何時止穩？三大風向球指路

由於去年股市已經累積不小的漲幅，加上目前市場對於利空反應相對敏感，恐怕讓不少投資人急著下車，短期股市可能還需一段時間沉澱。至於何時將止跌回穩？建議可以設定三個風向球：

◆2010兩大期待：新興市場內需崛起、美歐勞動市場好轉

由於整體經濟基本面呈好轉趨勢，尤其兩大循環性與結構性因素有機會在今年發酵，施羅德投信認為股市經過修正整理之後，接下來表現仍舊可以期待，今年下半年股市高點更可望超越去年水準。

◇期待今年美歐失業率自高點下滑

受惠於低基期與庫存重建效應，今年主要區域企業獲利將延續2009年強勁表現，加上代表勞動市場領先指標的初領失業救濟金人數以四個月移動平均來看，已經連續數週減少，意味著接下來1~2季失業率將自高點下滑，為美國終端需求注入新希望。

◇新興市場內需取代美國，帶來投資契機

新興市場崛起的力量已不容小覷，今年全球經濟成長將有60%的貢獻度會來自新興市場，且整體金磚四國新增消費量已經正式超越美國，顯示新興市場不僅具備強勁消費成長動能，未來對於全球貿易的增長的影響力將越來越大。

美國初領失業救濟金人數(千人))通常領先失業率(%)3個月左右 金磚四國年度消費支出增額已超越美國 (十億美元)

◆股市短期波動度大　首選投資等級公司債

綜上所述，全球資本市場正經過亂流區，在航程穩定下來之前投資策略上如何因應？建議近期可多加留意優質企業債，因為目前信用市場大致處於修補期~回復期之間，表現相對股市穩健，且目前企業債殖利率與趨近於零的現金利率比較仍相當具有投資吸引力。因此，除了債信利差可望受惠於經濟復甦與企業獲利好轉之外，投資等級公司債波動度相對高收益債及股市等高風險性資產為低，不失為市場震盪時期佈局首選。

**********************************************************************

以上資訊由施羅德投信提供，僅供參考。

本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。

有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站/境外基金資訊觀測站中查詢。

投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去的績效亦不代表未來績效之保證。

基金配息率不代表基金之報酬率，且過去配息率並不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。各相關配息時間依境外基金機構通知之實際配息日期為準。固定收益分配類型基金會定期將基金收益分配予投資人，投資人應當了解依其原始投資日期之不同，當該配息之金額已超過該基金之投資報酬時，其投資帳戶中之資產總值將有減少之可能。

投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。

高收益債券基金經行政院金融監督管理委員會核准，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。

本資料及訊息由施羅德投信所提供，僅供此訊息接收人之參考用途，未經本公司許可，不得逕行抄錄、翻印、剪輯或另作派發。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯誤或疏漏，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。

投資於小型公司相關基金的投資人必須了解，其股價潛在波動風險與流動性風險較高，即小型公司的流通性較低，價格波動也較高，故其基金價值波動較大型公司基金大。

潛在投資人宜了解投資於新興市場股票、新興歐洲與新興亞洲等相關基金/債券，通常也包含較一般平均值高的風險且應被視為長期投資的工具。這些基金/債券可能會有流動性較差與信賴度較低的保管管理等風險。

任何債市都有匯率、利率與債信三個層面的機會與風險，單一國家與新興市場國家債市波動較大，投資人應衡量本身風險承受情形適度布局。

投資於其他外幣計價的基金/債券，或要承擔匯率波動的風險。各基金因其不同之新台幣、美元或歐元計價幣別，而有不同之投資報酬率。

絕對報酬投資策略，係指追求任何時點進場投資後12個月獲得正報酬為目標，惟並不保證保本或保證獲利。

投資於對沖類股由於已進行對沖操作，因此可能會讓投資人降低該基金所投資資產的計價幣別相對於該幣別貶值時的匯兌損失風險；但同樣也可能無法受惠於該幣別於匯兌升值時的匯兌收益。

投資人應注意類/貨幣型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；本基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

施羅德證券投資信託股份有限公司  台北市信義路5段108號2樓   電話：02-2722-1868

網址：www.schroders.com.tw   施羅德投信獨立經營管理