反彈空間有限 PTA短期維持盤整

經過11月份的大起大落之后，目前主力1105合約在9000元/噸附近獲得支撐，上周末期價出現小幅反彈，但反彈力度不大。從PTA的基本面來看，盡管PTA合同貨依舊維持高位，對期價有一定支撐作用，但進入12月份之后，終端消費將步入淡季，且國內依然預期政策調控通脹以及美元走強令商品市場承壓調整，短期內PTA期價繼續承壓，反彈空間有限，短期維持振蕩整理走勢。

國內外宏觀經濟分析

美國失業率高企和通貨緊縮局面將繼續存在，愛爾蘭危機所引發的緊張情緒下，葡萄牙及西班牙在金融市場上的借貸成本也上升至紀錄新高，美元指數站上80點關口。國內管理層頻頻運用貨幣政策與行政手段，收縮流動性與抑制通貨膨脹的意圖日益明顯：央行宣布自11月29日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，調整后，存款準備金率達到18%的歷史最高，可一次性凍結銀行體系流動性資金3000多億元。國內商品價格調控步調加重，交易所對期貨品種提高手續費和保證金，提升了商品期貨的交易成本。

上游市場高位盤整

NYMEX原油期價11月初上攻90美元/桶無果后回落，不過期價在80美元/桶一線獲得支撐。近期，因美國經濟數據改善且中國原油需求增加的預期提高，原油期價有所反彈，但在90美元/桶附近的壓力較大，加上PTA自身基本面較弱，預計原油走勢對PTA期貨的支撐作用不甚明顯。

亞洲三大主流PX供應商和五家用戶在1220美元/噸CFR亞洲達成11月份合同結算協議，這是自2008年8月份以來的最高水平。目前MX在1000美元/噸韓國FOB左右，PX價格在1270美元/噸韓國FOB附近，PX與MX差價在200美元/噸以上，創15個月以來的新高，與其正常水平180美元/噸相比，處于盈利區間。而下游PTA工廠采購基本正常，PX庫存處于正常水平，亞洲PX價格經過10月份的大幅上行后，目前維持盤整，繼續上行空間動能衰減。原油和MX短期繼續大幅上漲的概率較低，預計PX價格維持高位振蕩。

PTA工廠利潤大幅增加

前期因BP珠海、遠東石化、逸盛寧波等PTA裝置先后因故停車或降幅運行，導致11月上半月里國內PTA平均運行負荷在87%左右，較之今年的正常水平偏低5—6個百分點。之后隨著各裝置復車，目前開工率維持在97%，處于較高水平。而以PX估算PTA工廠的利潤空間，在11月份一度達到3000元/噸以上，至今仍維持在1500—2000元/噸的高利潤水平，超額的利潤促使PTA工廠保持高負荷運轉，PTA供應量將有較明顯的增加。

PTA產業鏈在經歷了前期的持續性暴漲之后逐漸冷卻，重新回歸理性。PTA現貨市場呈現盤整態勢，貿易商暫時離場，參與積極性降低，聚酯工廠觀望情緒再度滋生，詢盤及采購意向欠佳。翔鷺石化等PTA生產商出臺11月PTA合同客戶結算價格為9900元／噸，結算價格高于當前的現貨價格，這對當前的現貨市場有一定的支撐力。

下游市場價格重心下移

自10月下旬開始，在棉花價格暴漲、聚酯原料成本急劇抬高、下游加彈紡織企業大舉備料的帶動下，各主要聚酯產品價格在短期內均出現了3000—5000元不等的漲幅，而滌綸短纖品種更是在棉花價格暴漲的推動下，在短短半個月時間里，漲幅超過6000元/噸，同時各種產品動態生產利潤也急劇上升。但進入中旬以后，因產品銷售形勢回落，企業降價動作出現，加之外部環境趨弱，各產品價格出現了不同程度的回落，利潤空間也被動壓縮，市場回歸理性。

11月上旬，受產品價格大幅上漲帶動，下游客商補貨積極性大大增強，上旬多數滌綸長絲企業產銷率在100%—200%之間波動，平均產銷率高達130%甚至以上；而目前滌絲市場氣氛混亂，滌絲工廠在銷售壓力下，為力爭市場份額，紛紛采取降價出貨策略。但在“買漲不買跌”心態的支撐下，下游織造廠以及布商仍以觀望為主，甚至部分工廠因為降價過于頻繁，訂單難以商談，在前期貨源耗盡后紛紛停車，江浙織機開機率降低至65%左右。目前滌絲行情處于僵局，因庫存上升壓力滌絲工廠無奈降價，而市場也越來越迷茫。至上周末，江浙地區主流工廠FDY庫存為12—14天，POY庫存為12—13天，DTY庫存為14—17天。12月之后傳統淡季來臨，終端紡織業開工率在未來一段時間將逐漸回落，而11月行情的暴漲暴跌對下游市場的傷害仍會持續，聚酯產業仍然維持中線弱勢格局，滌綸長絲市場將延續弱勢振蕩下跌格局。

后市展望

從基本面來看，上游原油振蕩上行，但上方90美元/桶壓力較大，PX價格振蕩下滑，下游聚酯市場量價低迷，終端消費即將步入淡季，可見目前PTA基本面缺乏有力支撐。加上近期宏觀面承壓，政府調控物價的決心較強，短期內PTA將維持盤整走勢。

(期貨日報 金小萍)

(田莉 編輯)

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