油價展望:今夏震蕩偏強 年內難現大牛

紐約油價在經歷了第二季的大起大落之后，下半年將何去何從，成為近期投資者關注焦點。分析師認為，全球經濟復蘇的大勢是不可逆轉的，在颶風季和夏季駕車需求旺季這兩大周期性因素的支撐下，第三季油價有望在震蕩中走強。但市場信心的恢復注定充滿艱辛，各種考驗可能引發避險多次升溫，并且，隨著各國退出危機政策，全球流動性收緊，市場投機炒作的影響力也將減弱。更重要的是，到了第四季，隨著美國中期選舉的臨近，奧巴馬為爭選票，很可能效仿往屆政府，推出一系列政策來抑制油價。因此年內市場將一邊整理，一邊觀望，雖不太可能單邊上揚，若階段性反彈也是意料之中。

5月份，歐洲主權債危機大面積爆發，紐約油價從18個月新高86.84美元/桶一路跌到68.75美元/桶，只用了50天時間。6月4日，隨著危機的蔓延，因擔憂威脅美國經濟，原油再次跌破71美元/桶，創當季第二低點，但隨后一路反彈，逼近80美元/桶關口。進入7月份，在令人失望的美國經濟指標打壓下，油價又創三周新低并形成跳空缺口，但始終堅守71美元/桶支撐位，這說明內在反彈要求已然變強，不過，短期看，油價即便上破80美元/桶，也不會持續太長時間，一方面是歐佩克的限價意圖濃厚，另一方面經濟復蘇動力不足，油價更可能以偏強震蕩為主，相較基本面因素，總體經濟波動將繼續發揮重要的影響力。

再探底風險不足慮 需求穩中有升

全球宏觀經濟完全回暖尚有待時日，作為全球經濟發展最為重要的兩駕馬車之一，美國全球第一能源消耗大國的地位仍無法撼動，而其經濟復蘇的關鍵在就業。美國6月份非農就業人數今年來第一次出現下滑，但失業率略有所好轉。而最新就業報告還顯示，臨時雇傭工的回升較為迅速，勞動市場有擴增態勢，所得稅法規定的雇員代扣代繳稅款部分也明顯增加，這有望成為美國就業和收入上升的先兆。

其他層面，較為重要的美國工業生產和房地產市場的確均現一定疲態。美國供應管理協會月初公布的6月ISM非制造業活動指數為53.8，中斷了維持三個月的55.4高位，但仍遠高于50的臨界點。房地產方面的數據也較為疲軟，銷售數據大幅下挫。5月新屋銷售折年數為30萬套，季比下降32.7%。但除房地產之外，美國重要經濟指標的實際值連續波動其實都不太大，無法因此判斷復蘇的中斷。無可否認，在服務業和房市沒有出現新增長點的前提下，美國經濟恐怕將在較長期內陷入疲軟增長時期。但暫時的停滯并非意味著后退，這只能說明目前的經濟需要更多的時間來調整并積蓄回暖動力。

況且，現在的情況與上世紀七八十年代很相似，當時經濟也是剛剛擺脫嚴重衰退，所有數據幾乎都黯然失色，但隨后都保持了復蘇勢頭。七十年代的經濟擴張持續了近五年時間，八十年代的復蘇也持續了近八年時間。至于樓市，美國經濟陷入衰退的一個主要原因就是房地產業惡化，因此其復蘇絕非能與其他行業同步實現的。盡管美國樓市的優惠刺激政策5月份已經逐漸退出，但復蘇法案(ARRA)等經濟刺激措施的效應都需要多年的時間才能充分顯露，公共支出和基礎建設等項目將逐步地對能源需求起到一定刺激作用。

正在崛起的中國作為全球經濟核心動力的另一駕馬車，雖然在中美孰為第一能源消費國的問題上各方存有不同觀點，但中國近些年的原油需求增長和潛力已經成為各國焦點。毫無疑問，歐美國家經濟復蘇的階段性乏力已經讓原本就脆弱的市場感受到了太多無奈，正因如此，全球第二大能源消耗國——中國的經濟前景才愈發令人充滿太多期待。繼7月15日中國公布上半年經濟數據之后，摩根大通將今年中國GDP增長預期由9%至9.3%下調為8.2%至8.5%，這主要是房地產回調所致。但對比近期無論是官方還是市場預期，有關中國經濟二次探底的憂慮顯然已經降溫，更多投行的看法更加謹慎，巴克萊只是表示有可能下調目前的9%預期，野村等投行維持9%至10%的預期不變。7月21日，亞洲開發銀行維持今年中國經濟增長率預期不變為9.6%，而IMF最新報告的預測是10.5%。這些預期顯然要高于溫家寶總理年初就提出的8%增長目標，這說明僅從今年來看，中國經濟的增長依然相對穩定，并且在全球范圍內也是屬于高增長，中國因素將繼續推高全球原油需求。

從經濟發展的趨勢上考慮，7月上旬以來，EIA、IEA和OPEC已經紛紛上調2010年全球原油需求，按照EIA最新短期能源展望報告，受經濟復蘇推動，第三季原油市場需求將略高于供給。15日，OPEC報告維持2010年全球石油日需求將增加95萬桶的預估不變，預估全球日需求量為8,536萬桶。2011年則料增加105萬桶，至8,641萬桶。而EIA也將2010年全球原油需求增幅預估上調了6萬桶至156萬桶。

縱觀油價從08年9月全面金融危機爆發迄今的走勢，紐約原油從146.69美元/桶跌到09年2月的50.57美元/桶不過7個月時間，但反彈到今年4月的86.84美元/桶卻足足用了14個月。這充分說明，由于原油和經濟的密切相關性，在全球經濟未實現強勁復蘇之前，油價很難有更突出表現，且易受主權債突發事件的沖擊。不過，正所謂“萬事開頭難”，通常經濟復蘇的初期都會遭遇一些阻力，隨著歐美等國在2010年下半年或2011年實現趨勢性增長，能源需求的回升也會趨于穩定。

周期性利好：大西洋颶風季和汽油需求旺季

近些月油價主要受到宏觀經濟的影響，但在夏季到來后，8月至10月將進入颶風活躍的時節，由于颶風會對原油短期供應造成較大影響，原油庫存的減少容易引發市場出現天氣風險溢價。

早在5月份，美國大氣和海洋管理局（NOAA）就發布報告預測，今年颶風季將成為有記錄來最活躍的颶風季之一，其破壞力可堪比05年卡特里娜颶風。據文獻記載，05年大西洋颶風季是史以來最活躍的大西洋颶風季，經濟損失超過1,000億美元。美國墨西哥灣沿岸地區有一半以上的石油產量、三分之一以上的天然氣產量及5%的煉油產能在卡特里娜襲擊三周之后仍沒有恢復正常，國際油價一度創下新高，突破70美元/桶大關。

雖然2010年的大西洋颶風季目前尚處于早期，但是6月底以來，紐約油價已經開始受到颶風炒作的影響，震蕩明顯加劇，7月9日當周出現5月以來的最大單周漲幅。6月25日、28日，受美國國家颶風中心警告影響，國際油價連續兩個交易日刷新七周高點至逾79美元/桶。

第三季不僅是大西洋颶風活躍的季節，也是美國汽油需求旺季，反映到基本面上，油價也可能因為需求的暫時增長而上漲。據萬事達顧問公司最新統計，截止7月16日當周，美國汽油需求周比增加11.7萬桶或1.3%，為連續第三周高于去年同期水平。6月初迄今，除7月9日當周之外，其余五周的美國汽油需求均呈現小幅增長態勢，這與美國人駕車出游的季節性特點相符，并暗示美國經濟復蘇實際上已經推動了汽油消費。不過周比數據未能連續上升，這說明需求仍未形成穩定的回升趨勢，上述就業和經濟層面的不確定性依然或多或少的限制了美國人的度假意愿。

回顧歷史，夏季可能注定是市場震蕩頻繁的季節。自1999年起的11年中，7月份行情漲跌互現，上漲次數占6次，下跌占5次。不過，鑒于金融危機的陰霾還沒有徹底消散，颶風只能加速短期油價反彈，但無力改變市場的中長期走勢。更何況，在美國龐大庫存總量的壓制下，汽油需求引發的油價上漲也不可能過于激烈。因此，經濟面影響下的需求面仍是三季度油價的主導因素。

年內反彈阻力：供應面與美中期選舉

從09年7月迄今的一年時間里，紐約油價基本在70美元至85美元/桶區間內波動，在如此高位持續時間之久，不禁令人懷疑其幕后推手。OPEC的7月油市報告已明確降低了增產可能性。另據7月19日消息稱，通過暗中維持產量穩定，OPEC成功穩定了夏季油價在70至80美元/桶的區間。的確，70美元/桶一直都是生產國和消費國均能接受的價格。OPEC成員國此前多次強調，低于70美元的油價將抑制開發投資。當前交易區間既保證了生產國在55美元/桶生產成本之上的合理收入，又不至于因過快上漲而扼殺剛剛萌芽的全球經濟復蘇勢頭。由此判斷，短期油價更多仍以強勢區間震蕩為主。

另一方面，受此高位油價刺激，各產油國出口量都出現了不同程度的擴張。7月8日，油輪追蹤機構Oil Movements調查顯示，剔除安哥拉和厄瓜多爾的OPEC各國石油出口量預計將在截至7月24日4周內增加6萬桶/日。俄羅斯前5個月的原油出口量同比增加3.8%。此外，原油儲備也呈明顯上升。OPEC年度統計報告顯示，成員國領土上的原油總儲量09年增加到了1.064萬億桶，探明原油儲量同比增加了7.9%，是過去20年中增加最多的一年。看來，油價的反彈之路絕不會一帆風順。

美國政治層面看，第四季油價瘋漲的可能性也不大。從3月出臺海上油氣開采計劃，到內政部7月12日頒布新的深水石油鉆探禁令，墨西哥灣漏油等事件導致奧巴馬政府民意受挫，支持率創下新低，嚴重影響年底的中期選舉。為了挽回民心，爭取選民，奧巴馬必須控制油價，即便是那些站在議員候選人背后的石油集團或利益團體，也必定會暫時放棄經濟目的，共同獲取政治上的勝利。

(王彥 撰稿)

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