資本市場的"摩廈預測"

國外有個好玩的東西叫摩廈理論，最早由德意志銀行證券分析師安德魯·勞倫斯提出。什么意思呢？就是說當一個地區開始蓋史無前例的摩天大廈時，其經濟也就離衰退不遠了。

物理世界存在摩天大廈，資本市場也有摩天大廈型預測，而這種摩廈預測和市場的拐點也分外地巧合。典型的例子有：《道指三萬六千點》、2007年中國股市萬點論、2008年原油200美元預測和之后的40美元預測、2008年底中國定存利率會降到1%的預測，還有最近的英鎊兌美元會跌破1的分析。這種例子一再出現，不僅是談資，而更多地提出了一個問題：為什么這些摩廈預測有這么好的反向指示作用呢？

在探究摩廈預測的產生之前，我們先來看一看，摩廈預測的出現和其表現形式有什么規律沒有？很明顯，摩廈預測有這樣幾個共性：一、其在提出的時候，標的資產已經經過一段不短時間的上漲或下跌；二、摩廈預測的幅度一般超越預測提出時點的資產價格很多；三、摩廈預測的預測點位一般為整數，比如一、萬等等；四、摩廈預測的論據一般比較空泛，但傳播的人不少。

那么，為什么會有這種摩廈預測現象呢？對此，我們提出了兩種假設理論：一是摩廈預測的出現和廣為流傳，至少在一定程度上和流傳者對這種預測的認同、或者至少是部分的接受和伴隨的流傳意愿有關。而一個超出當前市場太多的、同時以夸張整數點位形式出現的預測能夠被市場流傳，本身說明市場的情緒已經到了一種極致。如果這種市場認同和流傳意愿不存在，則摩廈預測就不會預示市場的反轉。為什么會這樣呢？俗話說得好，倉位決定觀點。一種摩廈預測在投資者引起流傳意愿和投資者的同質型觀點有關，而投資者的觀點和投資者的平均倉位有關。當整體投資社會的倉位都壓在一個方向時，雖然其整體觀點也會超出尋常的期望而傾向這個方向，從而導致摩廈預測的流行，但已經沒有足夠的資金力量推動資產向這個方向行進。

另一種理論則基于量化投資最核心的兩個概念之一：反轉策略（Reversing Strategy），即一個資產價格趨勢在維持一定時間之后，其趨勢自身有扭轉的需求。而摩廈預測，或許和趨勢反轉之間有某種關聯，抑或摩廈預測的出現和趨勢反轉同時受一個第三方因素影響。這種關聯、抑或第三方因素到底為何，我們還沒有能給出一個明確的答案。但是，即使從現象上來說，這種規律應該是存在的。至少就經驗主義的角度來看，摩廈預測的確是一個不錯的市場轉向指標。

回到當前的A股市場來看，下看2000點或者上看3000點尚不足以成為摩廈預測（頂多算個30 層的居民樓）。我們需要警惕的是，或許有一天大家下看1664點或者上看6124點。