玉米將步入振蕩期關注政策調整

10月CBOT玉米繼續大幅攀升，但近期漲幅有所放緩。10月美國玉米的庫存消費比低至6.69%，為史上最低水平，因此美國農業部報告公布之后，CBOT玉米價格最高攀升至592.2美分。由于價格高企，抑制出口銷售數量，價格又由高位開始回落。美麥價格近期再次大幅攀升，因俄羅斯出口禁令延長至明年7月，美國冬小麥首次公布的優良率水平不及去年同期水平，美麥上漲引領農產品市場整體上漲。另外，美元走勢出現不確定性，公眾對美聯儲寬松貨幣政策預期下降，美元連續幾日的反彈，限制商品價格上漲。

期末庫存歷史最低

美國玉米種植期一直處于較為樂觀的狀態，優良率也一直處于高位，美國農業部8月報告對玉米的單產進行了較高預測，達到165蒲式耳/英畝，但8月之后玉米部分產區出現了干旱的情況，單產從9月的162.5蒲式耳調低至155.8蒲式耳，產量由131.6億蒲式耳下降到126.64億，目前的庫存消費比也已低至罕見水平6.69%，美國玉米呈現出空前的供應緊張局面，是自1995年以來的最低水平，期末庫存為9.02億蒲式耳，不到一個月的用量。玉米庫存消費比自2005年之后一直處于下降的水平狀態，本次產量大幅減少以及需求量增加是致使庫存消費比創新低的原因，所以今年玉米價格可能要上漲至需求受到抑制方可放緩。

玉米漲勢放緩

俄羅斯干旱導致2010/2011年度小麥大幅減產，產量將觸及2002年以來低點，相應的庫存消費比也降至10%以下水平，而上年度庫存消費比為19%以上。俄羅斯是全球小麥的主要出口國，在產量大幅減少的情況下，政府先是宣布出口將被禁止到年末，隨著旱情的蔓延，俄政府近期再次宣布出口禁令將延長至明年7月份，此消息加劇了市場供應預期的減少。近期美國公布的冬小麥作物優良率為47%，遠遠低于去年同期的62%，但引發了美國冬小麥也將出現問題的猜測，美麥價格因此觸底反彈，帶動農產品市場整體攀高。后期美麥生長情況值得關注，如果美麥長勢轉好，農產品繼續上行的動力將會受到抑制。

凈多持倉略有減持

玉米期價在攀升至最高點時，基金凈多持倉開始獲利平倉。但本次凈多持倉并沒有像2008年高位后出現大幅減持，而是小幅下降之后仍然維持在一個穩定的持倉水平下，可見基金對玉米后市價格依然看好，畢竟如此低的庫存消費比，使得玉米的回落空間十分有限。不過持倉能否繼續給予玉米多頭支撐，還要看11月的月度供需報告，如預期般調低單產，玉米價格將再次受到基金凈多追捧，如沒有變化，甚至意外調高，則要警惕基金大批離場風險。

盡管進入收獲期，不過國內玉米期價依然繼續攀高，一是由于陳糧價格居高不下，二是新糧開秤價格較高，并有繼續攀高的跡象，三是美國玉米維持高位振蕩，給國內玉米帶來外在支撐。近期商品市場整體出現大幅走低，主要受到國家政策預期的影響，政府日前進行了危機之后的首次加息，并且宣稱要加大打擊市場投資資金的力度，三大交易所也先后出臺了遏制過度投機的政策，對市場的多頭信心有所打壓，玉米價格被動跟隨回落。

現貨價格堅挺

吉林深加工企業松原賽力事達二等玉米開秤價格為1750元/噸，比去年高出300元。10月18日開秤收購的長春大成二等玉米的收購價格也達到了1750元/噸，并且在10日之后再次調高二等玉米收購價格至1800元/噸，三等玉米的收購價也調至1790元/噸，均比開秤時提高了50元/噸。大成向來是玉米收購主體的風向標，所以大成開秤不久就調價的行為，勢必支撐后期玉米價格。

大連港由于東北運輸較為緊張以及廣東需求旺盛，陳糧需求十分緊俏，新糧平倉價格也在不斷上漲，目前到港的主要是黑龍江玉米，到港價已從1930元/噸上漲至1950元/噸，大連港玉米的平艙價也從2000元/噸漲至2030元/噸。

廣東庫存跌至低位

目前廣東玉米價格受到庫存下降影響連續攀升，庫存從原來的每天將近40萬噸，驟然下降至20多萬噸，一是由于前期進口國外玉米即將消耗殆盡，二是臺風影響港口的接貨進度，三是大連港口平艙價格不斷走高。目前玉米需求仍然比較旺盛，在供應出現緊張的情況下，玉米價格難以出現回落。另外，進口玉米價格水漲船高，已經達到2400元以上，所以進口玉米高位亦不支撐國內玉米價格下跌。

國家政策限制玉米漲勢

十一之后國內銀行加息給市場的流動性帶來縮緊預期，商品市場出現小幅下挫，不過基本面較好的農產品價格始終維持高位。直至前幾天政府再次加大力度打擊市場的投機資金，并宣稱四季度將以維穩市場價格為主，對期貨市場多頭信心有所打擊，致使商品市場出現不同程度下跌，盡管玉米基本面向好，但依然受到不小的沖擊。近幾日持倉以及價格都開始走弱，預計在政策沖擊之下，玉米漲勢將會受到限制，加上四季度面臨新糧上市的集中期，盡管收購價格難以回落，但充足的供應依然對市場有穩定作用，所以筆者認為玉米市場可能進入高位振蕩區間，后期要關注國家政策面以及外圍市場的變化。

(大連良運期貨 姜楠)

(劉洋 編輯)

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