申銀萬國：存款準備金率上調對銀行股價影響中性

申銀萬國指出，央行此次上調存款準備金率主要是出于3方面考慮；綜合靜態動態分析，此次上調對銀行總體的收益率影響中性，但各家銀行情況不一；重配銀行股的時機還沒有到來，2月銀行板塊表現仍將較為平淡。

申銀萬國2月22日發布的研究報告指出，2月12日晚，央行發布公告：從2010年2月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，農村信用社等小型金融機構暫不上調。這是央行自2010年1月以來第二次上調存款準備金率。

央行此次上調存款準備金率主要是出于3方面考慮：一是針對春節前較大規模的資金凈投放和2-3月央票、正回購集中到期形成的資金回籠壓力，以及外匯占款的不斷增加，央行采用其作為回收流動性的有力工具。據初步測算，提高存款準備金率0.5個百分點，預計將一次性凍結金融機構流動資金2500億元左右。二是針對2010年1月新增信貸1.39萬億元的高增長局面所采取的措施，彰顯了監管層控制年初貸款投放規模、力求信貸均衡投放的決心。三是針對通脹預期不斷上升，央行上調準備金率能夠在一定程度上緩解過于充裕的貨幣環境對物價造成的壓力，同時也意味著適度寬松的貨幣政策繼續呈現從緊態勢。存款準備金率在2010年至少還有2次各0.5個百分點的上調，3月份很可能會再次上調。

靜態情況下，在不考慮超額存款準備金緩釋作用的極端假設下，準備金率上調將對10年凈息差和凈利潤產生小幅負面影響。若存款準備金增加依靠縮減信貸規模來補充，那么0.5個百分點的上調大約會降低上市銀行10年凈息差1-1.65個基點，平均在1.35個基點左右，對10年凈利潤的負向影響在6%-13%；若存款準備金增加要靠縮減債券投資頭寸來補充，那么0.5個百分點的上調大約會降低上市銀行10年凈息差0.31-0.61個基點，平均在0.45個基點左右，對10年凈利潤的負向影響在2%-6%。動態影響下，貨幣市場收益率將有所上升，債券價格可能下跌。同時，存款準備金率上調后，趨緊的資金環境將影響銀行潛在的放貸能力，銀行有望獲得更高的貸款收益率。綜合靜態動態分析，此次上調對銀行總體的收益率影響中性，但各家銀行情況不一。

此次存款準備金率上調雖然會對部分上市銀行凈息差和凈利潤造成小幅負面影響，但不會導致消息公布后銀行股明顯跑輸大盤。重配銀行股的時機還沒有到來。2月銀行板塊表現仍將較為平淡，短期絕對股價上漲或下跌的空間都不大。銀行股在下跌中將有相對收益，長期看有絕對收益，不同的投資者可按需選擇，推薦配置招行和工行，關注浦發。

(馮迪昉 編輯)

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