渣打銀行：中國財政刺激措施可能已近結束

渣打銀行指出，中國通過預算進行的財政刺激措施差不多已經結束，稅收收入增長總體回升，渣打銀行認為政策走向溫和，因此市場無需擔憂經濟過熱。

渣打銀行（Standard Chartered）2月22日發布中國經濟分析報告指出，中國財政部正不再通過預算來實際刺激經濟。渣打銀行的圖表顯示了計算得出的中國財政刺激的效果，也可以說是直接源自于預算支出的經濟增長（這是通過衡量一段時間預算收支的變化來計算的）。巨大的財政刺激開始于08年下半年，并且在09年上半年急劇增長至非同尋常的程度，之后在09年下半年有所減弱。這看來預算在刺激經濟的作用正在逐漸恢復正常。

中國的刺激經濟措施更類似于廣泛刺激而非專門狙擊；所有能做的事都做了：許多新一波基礎設施建設項目得到批準（僅有部分通過預算進行融資），銀行信貸快速增加，房地產行業受大量借款和減稅的刺激，并且財政部加大了支出。目前渣打銀行認為政策走向溫和。

即使在中國刺激措施的中期，財政部仍然致力于保持稅收目標。這就是一方面提供刺激另一方面收回來維持經濟平衡。但事實結果證明，這并沒有過度破壞經濟增長，因一方面稅收恢復集中在09年下半年，且另一方面其他所有的刺激措施都非常積極。數據顯示，稅務稽查員成功達到其09年目標，根據初步數據，年率方面較08年凈增長11.7%。國家稅務總局局長明顯應得到表彰。

圖表顯示，09年預算赤字并未特別受高開支增長推動，而是因經濟非常疲軟導致總體收入減少。作為應對，財政部略微促進了開支增長，這仍然屬于反周期財政政策。但截至09年下半年，開支增長已經放緩至較低水平。數據還顯示，同期稅收增長總體恢復良好。個人所得稅的稅收在近幾個月年率上升了13%。

渣打銀行最后檢查了政府的銀行賬戶。渣打銀行指出，財政部在中國央行的儲蓄，即財政部賬戶，稱之為“儲蓄”，因該賬戶并不是以國民收入意義存入，而更多是像普通人在銀行的存款那樣。在中國，這包括貸款（來自公眾的貸款，通過發行債務）以及財政部所擁有的資金。至年底，這些政府“儲蓄”達到2.2萬億元人民幣（約合3,230億美元），較08年底增長大約5,000億元人民幣。

這些“儲蓄”怎么會如此大幅度增長仍然是一個神秘之處。通過09年政府債凈發行，“儲蓄”可能增加了8,660億元人民幣（包括財政部代表省政府發行的2,000億元人民幣）。然后官方（初步數據）整理出的政府赤字為7,400億元人民幣，為GDP的2.2%，這些會從財政部的銀行賬戶中扣除。因此財政部的“儲蓄”增長了5,000億元人民幣，其中赤字和債務發行僅僅占了1,260億元人民幣增長。可能一些土地銷售收入已經進入財政部的賬戶。

(宦翔 編譯)

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