專題探討─VIX再次陷入低谷，S&P500是否已經見頂？

VIX指數反映S&P500指數期貨的波動程度，測量未來30天市場預期的波動程度，通常用來評估未來風險，因此也稱為恐慌指數。一般來說當VIX指數超過40時，表示市場對未來的非理性恐慌，可能在短期內出現反彈；當VIX指數低于15時，表示市場出現非理性繁榮，可能在短期內出現修正。VIX指數不能準確預測走向，但多少能反映當時市場的氣氛。通過VIX指數與S&P500指數走勢對比可以得到關于股市後市走勢的有用指引。

下面對2011年10月1號至2012年8月22號的VIX恐慌指數與S&P500股指期貨走勢進行對比分析（見下圖）。2011年10月4號SP500指數報年內最低點1076，VIX指數報48.00，顯示市場處于非理性恐慌階段，隨後股市開始大幅上漲；2012年3月27號S&P500創出新高1423，VIX指數則報13.66，顯示市場出現非理性繁榮，隨後股市開始大幅回調并在5月11號跌穿上升趨勢線，直到6月4號收今年最低點1270，此時VIX指數報27.73，剛好處于下跌區間中部；自6月初低點至今S&P500連續3個月上漲并于8月21號測試年內高點1423，但并未成功，當時VIX指數報13.30，已經到了年內最低點。從過去一年走勢對比中看出，VIX恐慌指數確實能對股市後市走勢做出有用的指引。

VIX恐慌指數日內報15.11，意味著短期內市場再次處于非理性繁榮階段。從走勢圖可以看出，目前指數與去年最低點13.66相呼應形成雙底形態，CCI走勢與指數走勢相背離，技術上下跌走勢有修正要求；另一方面目前市場似乎對歐央行購債有過度樂觀預期，雖然德國總理默克爾和歐央行德國執委阿斯姆森均表態支持德拉吉，但德國財政部和德國央行仍持強烈反對態度，在9月6號政策會議上能否推出大規模和可持續的購債計劃值得懷疑。從VIX讀數來看，短期內S&P500指數可能有回調風險，股市下跌或利空商品貨幣等風險敏感性貨幣，澳元/美元，紐元/美元和加元/美元等短期內或有回落風險。（陳東陽）

S&P500股指期貨∶2011.10.1-2012.08.22

VIX恐慌指數∶2011.10.1-2012.08.22