路橋行業:交通運輸三季度盈利基

本期投資要點：

行業景氣度：繼續反彈趨勢。1-9月份全國公路貨運量和貨運周轉量分別同比增長了6.7%和7.2%，客運量和客運周轉量分別同比增長了3.5%和6.3%。

我們維持對2009年全國貨物、旅客運輸周轉量增速分別為8%和8%的預測。

四季度全國公路貨運將繼續恢復性地增長，客運也將逐步進入旺季。

車流量情況：關注進出口復甦的拉動效應。2009年9月份路橋行業主要上市公司的車流量數據：(1)仍維持正增長，但是比8月份略有放緩；(2)中西部地區業務量仍然快速增長、反映投資拉動的強勁效果，沿海地區業務量的恢復在9月份放緩、與進出口數據密切相關。四季度沿海路段的車流量數據同比增速將較為可觀，值得關注。

三季報基本符合預期。行業整體盈利情況基本符合預測；其中，超預期5%以內的有成渝高速、寧滬高速和福建高速，車流量增長、恢復較快和擴建工程負面影響好於預期分別是這些公司超預期的主要原因；低於預期5%以內的有現代投資和贛粵高速、低於預期5-10%的有皖通高速，9月份車流量放緩和養護成本的季節性變動是主要原因。

維持行業中性評級。09年行業平均PE水平為16倍，相對市場的估值折價遠低於06年以後的平均水平，仍有一定上升和修復空間；行業平均息率4%，具有一定收益性。我們重點推薦2010年明確收益於滬蓉貫通路網效應的楚天高速(600035)，建議關注分紅收益率較高的寧滬高速(600377)、福建高速(600033)和有收購預期的成渝高速(601107)。