ECB購債合法性展開定奪戰 西班牙希臘更添四大風險事件

在對全球經濟增長前景充滿擔憂之際，市場參與者在本周一些關鍵性風險事情前愈發陷入謹慎情緒中，周二(9月25日)市場整體略顯清淡。備受關注的德國總理默克爾和歐洲央行行長德拉基會晤鮮有進展。不過，日內歐市盤中公布的美國和加拿大數據集體強勁，給市場風險偏好情緒帶來支撐。

歐洲央行行長德拉基日內敦促歐元區政府采取行動并強調維穩物價的決心。德拉基稱，歐洲央行的措施只是過渡性的，必須有政府措施的配合。歐元區各國政府必須執行深度結構性改革，提升競爭力；歐元區所面臨的最大風險是不行動，這是歐洲央行采取措施的原因。

德國總理默克爾辦公室日內表示，默克爾與德拉基討論了獨立的銀行業監管機構以及10月歐盟峰會；默克爾與德拉基一致認為，歐元區需進行相當程度的進一步改革，以增強競爭力，重新贏得信譽。

加拿大7月零售銷售月升0.7%遠超預期。美國房地產數據、消費者信心及地方制造業數據全面改善。標普報告顯示7月美國獨棟房屋價格連續第六個月上漲。標普分析師稱，房價數據證實了該行業“近期的樂觀訊息”。同時，美國7月FHFA房價指數月率上升0.2%，年率上升3.7%，顯示房價始終保持上升趨勢。美國9月里奇蒙德聯儲制造業指數4，轉為正值。美國9月諮商會消費者信心指數為70.3，為七個月來最高。

不過，開放式QE3措施令美元指數難以上漲，非美貨幣反而跟隨股市擴大漲幅，不過漲幅仍較有限。美聯儲官員隔夜發表的評論暗示，美聯儲在采取行動刺激經濟上還有措施可用。東京三菱日聯銀行分析師稱，美聯儲扭轉操作和QE3(購買MBS債券)將使美聯儲資產負債在2014年底之前增多約2.0萬億美元，這將對美元形成長期壓制。此外，IMM最新數據顯示，美元凈空頭頭寸觸及2011年8月以來最高。

而且，市場即將面臨西班牙、希臘、歐洲央行購債計劃合法性等一系列事件的重大考驗。

西班牙本周面臨三大考驗，穆迪評級或火上加油

西班牙政府周四(9月27日)將公布其結構性改革及預算計劃；而按照計劃，西班牙銀行壓力測試結果將於周五(9月28日)公布。

西班牙副首相德桑塔瑪利亞9月25日在接受電臺采訪時重申，政府不排除對養老金制度進行調整，作為滿足其公共赤字削減目標的最後手段。她還稱，為幫助西班牙17個自治地區獲取信貸所設立的180億歐元流動性基金，將於本周開始運作。

本月結束前，穆迪評級公司將公布對西班牙主權信用的最新評估，存在屆時下調其評級的可能性。該評級公司曾在6月份時下調了西班牙的主權評級，并將其置於觀察名單中。穆迪還明確表示，西班牙評級可能會被降為垃圾級。

[NT:PAGE=$]穆迪投資者服務公司(Moody s Investors Service)6月13日決定，把西班牙長期主權信用評級下調三級至Baa3，Baa3是最低檔投資性評級，僅高於“投機性評級”，即“垃圾級”。這一全球主要評級機構認定，西班牙向歐元區求援的舉動會加大政府面臨的債務壓力。穆迪還稱，西班牙評級可能會被降為垃圾級，預期西班牙公共債務比例在2015年之前將繼續上升，銀行業危機將會升級。

此外，評級機構標普9月25日表示，將歐元區2012年GDP預期下調至萎縮0.8%，將2013年GDP預期下調至零增長，并稱歐元區正在進入新的衰退期。標普還將西班牙2013年GDP預期大幅下調至萎縮1.4%。不過，標普稱，下調GDP預期不影響主權評級。

希臘將交預算削減計劃，或尋求額外減記

同時，希臘將在本周末之前向歐元區官員commit預算削減計劃。國際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德(Christine Lagarde)稱，希臘的債務將不得不作為穩定該國經濟解決方法的一部分。拉加德還稱，歐元區政府可能需要幫助希臘債務重組以令其重返援助項目的正軌上。

據德國媒體9月20日報導，有訊息人士稱，希臘的國際債權人正在考慮對該國的主權債務進行再一次的減記重組，為的是避免該國在債務危機的泥潭中繼續越陷越深。此前，希臘方面已經於今年3月份完成了與私人債權人的債務減記談判。

希臘財長繼續表示尋求額外兩年時間來滿足赤字目標。斯圖納拉斯9月25日表示，需要額外的2年時間，以滿足預算目標。且有信心能填補這其中的缺口，不給歐洲納稅人造成負擔。他還證實了希臘當前財政缺口為135億歐元。

希臘副財長Christos Staikouras 9月25日公布的檔案中稱，希臘可能會設法將歐洲央行持有的本國債券展期，或者額外發行短期債券，以填補未來幾年可能出現的融資缺口。

歐洲央行購債計劃合法性面臨考驗

據德國媒體周二(9月25日)報導，歐洲央行(ECB)與德國央行(Bundesbank)正著手讓律師團審核歐洲央行新購債計劃的合法性。報導指出，有匿名訊息人士稱，上述兩央行內部律師顧問團正就兩個方面展開審查，一是研究在實施購債計劃時所承擔的比重大小，二是研究新購債計劃的規模和存續時間多久，以避免違反歐盟條約。

這就意味著，律師團的審查內容可能即將被遞交至歐盟法院，而歐洲央行和德國央行都希望自身行動具備合法性。

在歐盟條約禁止歐洲央行直接對成員國赤字進行融資這一背景之下，歐洲央行新購債計劃是否觸犯歐盟條約規定也就頗具爭議。

歐洲央行在9月6日結束議息會議之后宣布了新的購債計劃，用以降低成員國居高不下的融資成本，歐洲央行行長德拉基還表示，購債沒有數量限制、購債沒有明確收益率目標，新購債計劃符合歐洲央行職責；而德國央行行長魏德曼則是歐洲央行執委中唯一強烈反對的成員。

歐洲央行新購債計劃讓德國方面感到不安，一部分人擔心歐洲央行行為可能超出了其職責范圍，并使德國納稅人承擔數百億歐元債務風險。

德國經濟部長羅斯勒9月25日表示，歐洲央行(ECB)購債行動可能構成中期風險，并稱堅守嚴格條件非常重要。救助基金為改革爭取了時間；德國無法與正在走軟的全球經濟脫鉤。[NT:PAGE=$]

歐洲央行管理委員會委員諾沃特尼9月25日表示，歐洲央行的新購債計劃不違反歐盟法律，完全符合該央行的職權范圍。但諾沃特尼在強調新計劃的嚴苛條件時稱：“從這個意義上講其不是規模無限制的計劃。”(此外，諾沃特尼表示，尚未討論負利率的可能性。他還表示，對公開歐洲央行月度政策會議記錄的提議持謹慎態度。)

德國、芬蘭捍衛利益不含糊

德國與歐盟委員會(EC)在成立統一的銀行業監管機構方面存在許多意見分歧，其中包括哪些銀行應被劃入統一監管，以及如何處理存款保險問題。

德國總理默克爾(Angela Merkel)周二(9月25日)在柏林出席德國工業聯合會(Federation of German Industries)年會時，呼吁加強歐元區一體化，但她在創建銀行業聯盟的問題上仍主張放慢腳步。

默克爾日內雖然再度承諾德國將繼續致力於維護歐元區穩定，但她警告稱，作為歐洲第一大經濟體的德國無法容忍不加節制地幫助受困成員國的做法。

默克爾的上述論調，與德國財長言論相互呼應。

德國財長朔伊布勒9月25日表示，歐洲決策者應該盡一切努力保護歐元；保護歐元“值得竭盡所能”。但德國財長同時暗示不希望西班牙尋求全面援助。朔伊布勒稱，西班牙不需要新的救助計劃，需要的是挽回市場信心。他還指出，所謂的杠桿化無法實現歐洲穩定機制(ESM)擴容，杠桿化意味著盡可能好地利用ESM。

芬蘭總理卡泰寧9月25日重申芬蘭反對擴大ESM規模。他指出，芬蘭、德國及荷蘭財長將討論更有效地使用救助基金。

為了放大援助資金來源，芬蘭總理日內還表示，歐洲決策者在討論幫助受困解決方案時，應將國際貨幣基金組織(IMF)的緊急信貸也列入范圍之內。卡泰寧稱：“這意味著有條件的小國家可以使用它，提高該國市場信用。”

行情中心顯示，北京時間23:02，美元指數報79.34/36，歐元兌美元報1.2967/69。