出版機會在整合新興媒體潛力大

國務院常務會議22日討論並原則通過《文化產業振興規劃》。由於傳媒板塊2季度總體表現落後大盤，板塊估值相對大盤溢價率回歸明顯，並已處於歷史平均水平，振興規劃將為傳媒板塊帶來激發行情的交易性機會。

出版整合題材大《規劃》明確提出推動跨地區、跨行業聯合或重組，培育文化骨幹企業。

分析：全行業有570多家國有出版社，按照新聞出版署的要求，2009年底必須完成所有省級及高校出版社的改制，中央部委出版社到明年底也要全部改制完畢，如此多的出版傳媒資源待整合。根據新聞出版署的要求，民營出版公司等以前處於「灰色」地帶的出版力量也將會被拉入正規體系，而全國民營工作室多達上萬家，整合潛力巨大。

除了在行業內整合外，大的出版集團把整合或者發展的觸角已經延伸到動漫、互聯網、手機報、網絡文學等新媒體領域，隨著新媒體的逐步盛行，在強大的政策、資金優勢下，也能獲得很好的發展。

我們判斷跨區域甚至跨行業的整合以出版類企業為先鋒，廣電領域的整合最為落後，投資的機會最先來自出版領域，而後則是有線網絡領域，而大型的跨區域、跨行業則相對緩慢。

由於承載文化影響力，同時改革的難度相對小些，出版發行成為體制改革的急先鋒。行業內數量眾多的出版社限期改制，大多需要整合；而體制外的眾多民營出版力量也有望獲得整編，資源也十分豐富。與此同時，在動漫、網絡文學等新興領域，出版類企業也有大的發展機遇。

新興媒體潛力大

《規劃》提出要積極發展移動多媒體廣播電視、網絡廣播影視、手機廣播電視等新興文化業態，推動文化產業升級。

分析：傳統媒體領域受到新媒體衝擊，已面臨發展的困境，但文化的核心是內容，傳統媒體轉型新媒體擁有一定的優勢。新興媒體不受地域等限制，發展迅猛，可積極關注其後具體的扶持政策以尋求投資機會。

對網絡公司而言，在關注外延擴張的同時，不應忽略其內生增長潛力。數字化體系已經建立，數字用戶已達到規模，接下來將進入收穫期。在外延方面，由於其行業集中度明顯偏低，未來2-3年，網絡整合是趨勢，由此會帶來系列的投資機會。

有線網絡的整合也迫在眉睫。近年來，有線電視數字化已在全國多個大中城市展開，當前已有200多個城市進行了有線電視數字化整體轉換，其中30 多個城市已完成了整體轉換，全國有線數字電視用戶超過了4000萬，接近全國有線電視用戶總數的三分之一。面對全國1億多有線電視用戶，最大的運營商才擁有幾百萬戶用戶，市場份額約3%，行業集中度非常低。預計2009至2011年將是有線電視行業收購兼併的高峰年，行業內有實力的地區龍頭，行業外有資金的投資企業，都將加大對有線電視行業的收購整合。

現有上市公司受益

《規劃》提出要降低准入門檻，積極吸收社會資本和外資進入政策允許的文化產業領域，參與國有文化企業股份制改造，形成公有制為主體、多種所有制共同發展的文化產業格局。

分析：多元化的股東結構可有效提升公司治理水平，文化生產力可得到有效釋放，可以預期將會有更多的傳媒企業走向資本市場。

我們相信該規劃將有效推動文化傳媒企業的發展，我們認為首先的投資機會應該是規劃可有效推動跨地區跨行業的文化企業聯合或重組，出版傳媒、電廣傳媒及歌華有線將是該政策的最大受益者。