銀行間信用債繼續回暖 5年期AAA級票據投資價值突顯

周一（14日）交易所國債、企債雙雙上漲，銀行間債券收益率窄幅波動，貨幣市場利率亦窄幅波動。當日銀行間債市結構性機會依然明顯，利率產品繼續以調整為主，而銀行間信用產品繼續回暖。在多種因素影響下，銀行間信用債有望繼續回暖。在具體品種方面，建議關注5年期AAA級票據。

交易所國債、企債雙雙上漲。國債指數報收122.51點，較上日上漲0.01%，全天共成交1.9278億元，較上日微幅減少；企債指數尾盤報收132.959點，較上日上漲0.01%，成交4.0193億元，較上日有所減少。當日受股市絕地反擊影響，交易所國債和企債紛紛高開低走，但最終均以上漲報收。同時受經濟數據繼續向好以及新股擴容壓力增大的影響，市場交投依然清淡。

當日銀行間債券收益率窄幅波動。具體來看，固定利率國債收益率整體平均下行0.006bp，其中5年期下降2.35bp；固定利率政策性金融債收益率整體平均上行0.12bp，其中0.17期上升2.3bp；央票收益率平均上行0.38bp，其中0.5年期、3年期均上升3bp；中短期票據（AAA）收益率平均下行0.67bp，其中5-8年期降幅均為3bp。

貨幣市場利率窄幅波動。具體來看，質押式回購加權平均利率上升1.54bp，其中R001上升0.02bp，R007、R014、R021和R1M分別下降0.28bp、0.17bp、0.19bp和2.26bp。同業拆借加權平均利率下降4.96bp，其中1天和14天下降0.23bp和1.84bp，7天和21天分別上升0.65bp和2.60bp。當日Shibor短端下降，長端上升，其中隔夜、一周和兩周分別下降0.30bp、1.04bp和0.66bp，其余期限均上漲，但漲幅均不超過0.20bp。本周共有8只創業板和兩只中小板上市，而下周一有大盤股中國北車上市，預計近期貨幣市場利率會以震蕩上行為主，但鑒于近期寬裕的資金面，幅度應該不大。

當日銀行間債市結構性機會依然明顯。利率產品在經歷了前期的上漲后，近期開始調整。當日固定利率政策性金融債和央票收益率分別上行0.1175bp和0.3769bp，只有固定利率國債收益率微幅下行0.0055bp；而銀行間信用產品在經歷前期收益率大幅上行后，近期明顯回暖。如中短期票據（AAA）和AAA級企債收益率在經歷上周雙雙回落后，當天又分別下行0.67bp和0.56bp。當天正是在信用債繼續回暖的帶動下，債券市場指數小幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數（凈價）上漲0.0068%，而包含利息再投資的中債綜合指數（財富）上漲0.0344%。

如之前分析，在多種因素影響下，銀行間信用債有望繼續回暖。在具體品種方面，建議關注5年期AAA票據。在經過前期收益率大幅上揚后，目前5年期AAA票據與國債、金融債的利差均處于歷史高位，相對價值明顯。且近期5年期中票供給相對較少，具有一定稀缺性。另外，由于當前5年期中票收益率相對同期限AAA企債以及3年期中票均有相對優勢，并考慮到保險公司相對更看重絕對收益率，預計四家保險資產管理公司對5年期中票的需求較大，這將增加其交易價值。最后，由于之前5年期AAA中票相對3年期的利差已經處于高位，而經過上周3年期中票收益率的大幅下降后，5年期中票收益率的下降空間也將變大。

(吳建剛 撰稿)

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