高華證券：下調中信銀行A股評級至中性

高華證券認為，因估值原因下調中信銀行(601998)A股評級至中性，維持對H股的買入評級。

高華證券1月12日研究報告中認為，中信銀行(601998)仍然是高華證券基于基本面分析篩選得出的A股銀行首選股之一（此外還有興業銀行（601166.SS，買入，人民幣37.23元）和招商銀行（600036.SS，中性，人民幣16.94元）），主要原因在于：1)中信銀行貸款周期較短、擁有中型企業客戶基礎而且資產負債管理水平好于同行，因此在在經濟復蘇周期初期和中期的凈息差擴張中，中信銀行相對于同行企業處于更有利的地位，2)高華證券預期的券商存款增長是該行的穩定資金來源之一，3)該行資本實力相對雄厚而且企業銀行/存款市場地位強勁，以及4)2010年凈資產回報率/總資產回報率/凈息差可能進一步擴大。

高華證券維持對中信銀行H股（998.HK，6.28港元）的買入評級，該股也位于高華證券的亞太強力買入名單，主要原因除了上述幾點之外，該股估值也較低（當前股價對應的2010年預期市盈率和市凈率分別為10.4倍和1.8倍，低于H股銀行均值10.8倍和2.2倍）。高華證券基于2.2倍的2010年預期市凈率計算得出的12個月目標價格為7.8港元。高華證券將中信銀行A股評級下調至中性，原因在于其股價已接近高華證券基于市凈率計算得出的12個月目標價格人民幣7.7元。該股當前股價對應的2010年預期市盈率和市凈率分別為14.6倍和2.5倍（而A股銀行均值分別為12.8倍和2.5倍），高華證券認為，這適當體現了中信銀行高于同行的盈利增長前景。自從2009年11月16日上調評級以來，該股累計上漲15%，而滬深300指數同期漲幅僅為4%；過去12個月內，該股累計上漲97%，滬深指數同期上漲84%。

(王培賢 編輯)

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