五礦期貨：焦炭期貨升水過大 維持偏空思路

李文凱

基本面

早訊：美國非農數據遠優預期、失業率降至三年新低促商品大漲，美元指數寬幅震蕩；歐元集團：不再排除希臘3月破產可能；傳下半年或出台變頻空調補貼政策；螺紋社會庫存繼續周環比大增；關注歐洲極寒天氣和澳洲洪災對能源與農作物影響；關注歐、澳、英本周利率決議

上周全國主要城市螺紋鋼社會庫存周環比繼續大幅增加，上升10%

春節前後，焦炭市場維持盤整態勢，市場成交價格無明顯波動，小部分地區低價優質焦小幅上漲20-30元/噸，港口庫存平穩。上游隨著節後國內煉焦煤礦的複產，煉焦煤供應好轉，大漲可能微弱；下游鋼材社會庫存大幅增加，終端需求未見明顯轉好跡象。總體來說，焦炭基本面並未出現好轉，隨著節前後焦炭價格的上漲，焦炭期貨價高于現貨價，現貨市場並無跟漲，同連焦標的質量的焦炭現貨價格持穩于2000-2030元/噸，期限價差持續擴大。

點評

2月06日焦炭5月合約走勢較強，開于2095，最高至2122，最終收2111，較上一日結算價漲28元/噸，成交放大，持倉增加。

節後連焦5月價格受"山西十二五期間將不再批單純擴大產能焦化項目"消息以及節日期間外盤金屬普漲刺激，一度上漲逾2%，最高至2118。經分析，我方認為不再批單純擴大產能焦化項目確實是利好焦炭，但實質利好作用非常有限，大漲後或是拋空好機會。原因如下：1.鋼產全年焦炭需求在3.8億噸左右，但產能在5億噸以上，產能利用率過剩近億噸。山西產能利用率更低，僅為58.5%；短期產能過剩無法緩解；2.鋼企自身配套的大型焦化項目持續上馬，總產能繼續擴大可能很大。上周二“WTO確認中國限制原材料出口違規，其中包括焦炭”該消息或將引發中國焦炭出口限制放松預期，引起一波炒作，但若考慮中國限制焦炭出口是出于環境和能源保護考慮，放松的可能不大，焦炭衝高回落可能較大。但仍需高度警惕焦炭出口政策動向。另外歐洲極寒天氣以及澳洲洪災對焦炭焦煤供應影響不明前都有可能成為炒作因由。

建議：期貨升水過大，建議觀望或遇拉升逢高2100/2030上方適量做空。警惕焦炭政策動向。