2011QFII投資全揭秘:重配金融能源板塊

QFII，過去5年中國資本市場最為成功的機構，正在經歷一場大的考驗。無論是部分QFII基金的動蕩，還是人民幣升值步伐的變幻，或是QFII主要業績的大幅回落，都開始影響著既往的QFII中國基金的空前穩定的規模，以及那曾經輝煌的歷史。

在2012年初的關鍵節點，我們和理柏也再次共同推出QFII中國A股基金的年終總結。回顧過去一年的QFII投資動向和組合，把脈QFII的最新觀點。

從“歐美主導”到“東西合璧”

根據理柏的統計，QFII中國A股基金在過去的1年中，規模整體呈現不斷下降的趨勢。以截至2011年11月的數據為例，納入統計的QFII中國A股基金的總規模從上年同期的115億美元，下降到89.88億美元，下降比例接近23%。

其中，2011年的最高點為2月底，當時QFII中國基金的規模為119億美元，而2011年迄今的最低點就在當年年末。從數據態勢看，從2011年3月份開始，QFII中國A股基金的總資產規模就處于不斷下降的態勢。

當年中，QFII中國A股基金規模下降最快的月份為2011年的5月、8月、9月和11月。這4 個月份里，QFII中國A股基金的規模都下降超過5%。其中，同期5月份、9月份和11月份也是A股指數大幅破位下行的日子，這段時間，QFII資產的損失主要受股市環境的影響。

不過，2011年8月份，QFII的整體資產管理規模下降幅度大大超過同期指數。根據統計，期間，2011年8月份，A股指數的跌幅在5%以內，而QFII的資產損失大大超過此數，這顯示了，QFII資金規模受到了明顯的其他因素影響，很有可能是資產贖回。

另外，根據理柏月度統計，2011年中，部分歐洲資產管理公司旗下的QFII基金，頻頻出現子基金規模30%以上的單月大幅縮水的情況。

當然，值得注意的是，不同境地的QFII資產流向是不一致的。比如，繼歐美等大型資產管理公司在前幾年進入市場后，近兩年，臺資、韓資的QFII 規模驟然增多。2011年3月份、7月份等，相關報告也顯示個別公司的亞洲權益產品出現規模暴增的情況。

或許反映了QFII整體的資金構成正由“歐美主導”向“東西合璧”邁進。

QFII重配金融能源

從資產組合看，QFII中國基金在2011年也經歷了一個從高倉位向較高倉位遷移的過程。投資組合也逐漸從消費品向，金融能源等強周期行業轉移，從資產配置角度看，不少QFII正逐步建立其“進攻性”的倉位組合，這和目前深感處于水深火熱的個人投資者的看法大不一樣。

以資產配置比例看，典型的主動型的QFII中國A股基金，在年初倉位比例多半在歷史的中軸附近，而到了年中5月份時，QFII的倉位普遍接近滿倉。而至11月份，這個倉位大多已經降低至歷史低位。

當然，對于一貫“恒定”資產配置比例的QFII來說，其倉位的高低和中國內地基金大不同相同，多數情況下僅有3~7個百分點的差距。以摩根大通旗下的一支QFII基金為例，該基金年初配置比例在94%左右，目前為93%上下，而5月份最高時候倉位超過97%。

另外，從行業配置看，QFII的重點資產配置也出現很大變化。2011年初多數主動型QFII以消費品為首要配置行業之一。目前大多數QFII的配置中，醫藥已經下降到比較一般的程度。類似同樣的還有非必須消費品股，這類包括白酒、汽車等奢侈品的行業，在年初是不少QFII最熱衷的行業，目前基金配置的熱情大為下降。

從具體組合看，銀行、非銀行金融股、能源股成為一些海外大行的QFII配置的主要方向。當然，部分亞洲系基金仍然重配食品飲料，并熱衷于一些行業的反轉產品的配置。

不過，銀行和能源是很多QFII基金的一致配置。尤其是股份制銀行，許多QFII高度認可，包括浦發銀行、民生銀行、華夏銀行等都成為許多QFII重倉持有的對象。

另外，中信證券、保險股等與資本市場關系密切的非銀行金融股得到了不少大行的一致認可。而且，一些QFII很明顯是在年末時分才大舉買入，其投資邏輯是很值得關注的。

一些QFII在內部報告中表示，投資保險類個股的重點考慮是因為，一些公司的主營業務一致維持強勢增長，個別公司在過去的三個季度，凈利潤達到人民幣14億以上。同時，銀行業務的凈利潤同和市場快速比增加，遠遠高于行業。

消費品仍然是一些基金重點看好的投資標底，比如康美藥業、貴州茅臺。在具體消費品上，不少QFII和中國內地基金的持倉和選擇角度日益接近。對于消費品，他們也多數著眼于已有業務的競爭壁壘，同時，也重點關注其新的業務分支的發展。

另外，一些QFII中國基金還看好反轉行業的表現，如電力股。