聖誕商機恐不旺！專家：分析師過度高估獲利 對市場不利

雖然美國重要零售商梅西百貨 (M-US；Macys) 與柯爾(KSS-US；Kohls) 不約而同皆提高今年的獲利預期銷售前景，但升幅未如分析師所預期，加上美國消費心態仍保守，眾所期待的聖誕節購物商機，恐怕難以實現。只不過，這也反映出華爾街分析師對於企業獲利過度預期的現象，對市場恐造成不利影響。

梅西百貨週三提高全年獲利預期至每股 1-1.05 美元，優於原先所發布的每股盈餘 70-80 美分。消息公佈當天，梅西百貨股價重挫 8%，顯示投資人對黯淡無光的聖誕節銷售前景感到失望。

你一定會納悶，梅西百貨不是調升獲利預期高達 35%，這不應該是個好消息嗎？原因就在於，分析師原先預估梅西百貨今年每股盈餘可達 1.11 美元，這也是當天引發梅西百貨股價大跌的重要原因。

《CNNMoney.com》總編輯 Paul R. La Monica 指出，這項反應的確有些麻煩。許多專家擔心，市場觀點已經走的太快太遠，但實際情況卻並非如此，以致於投資人會對經濟復甦抱持一種讓人感到不可議的高度樂觀期望。La Monica 認為，外界現在不應把未來獲利前景看的過度樂觀，因為零售商本身所預估的數據，應該會比較貼近於現實情況。

法人資產顧問公司E.B. CapitalMarkets 總裁 Todd Campbell 表示：「這是一場拔河，一方面，分析師提高獲利預期，但另外一方面，有些公司根本不希望分析師做如此過度大膽的預估。整體看來，這是一種雙方的戰術。」

不只梅西百貨，他的競爭對手柯爾週四同樣調高第 4 季的每股盈餘為 1.14-1.24美元，優於先前所公佈的 99美分至 1.06 美元之間。

華爾街分析師所推估的每股盈餘卻高達 1.25 美元，主因為假期銷售旺季即將到來，因此媒體報導柯爾的這項預測結果時，標題多半給予「軟弱無力」或「達不到預期水準」的評價。

不過，La Monica認為把焦點集中在分析師所做的營利目標，並沒有什麼意義。

事實上，若柯爾的今年底所達成的業績，是本次公佈每股盈餘的最低水準 1.14美元，還是較去年同期有所增長，上揚 13%。

幸運的是，投資人對柯爾一事反應較為正常，昨日股價持平，同為零售商的龍頭沃爾瑪 (WMT-US；Wal-Mart Stores) 股價也未受連累，週四公佈的每股獲利預期為1.08-1.12 美元，分析師預期為每股獲利 1.12 美元，股價微幅上漲 0.51%。

令人擔心的是，華爾街對於零售商銷售業績的估計結果，似乎已和現實脫節。不過，梅西百貨與柯爾的最新預測似乎證明，未來假期購物季對零售商而言，業績恐不若以往般熱烈。

同時，眼前的消費開支依舊缺乏強勁增長的力道，許多零售商不得不打起價格戰，以吸引客戶上門。

不過，許多零售交易商股價自今年 3 月低點以來，都有大幅度上揚。標普零售股指數 (S&P retail index) 在過去 8 個月來，漲幅已超過 75%。梅西百貨、美國第二大連鎖零售商 Target (TGT-US)和百貨業者 J.C. Penney (JCP-US)，股價都已翻漲一倍。

以上情況皆顯現出強烈反彈的跡象，也代表投資人相信未來經濟的發展走勢，目前消費者支出也逐漸改善。

唯一要注意的是，投資人與分析師似乎走在經濟情勢的前方，但現實狀況卻未能跟上他們的腳步。

湯姆森路透獲利研究部主任 John Butters 表示，自 10 月開始，分析師已陸續調升對標普零售股指數的第 4季獲利預期，升幅約在 3-4% 之間。

Butters 認為，一般在整體經濟衰退時，分析師普遍都會調降企業獲利預期。因此分析師的這項動作，不僅是過去一年多來罕見的狀況，更代表一項顯著的變化─經濟快好轉了！

雖然目前情況看起來，零售商似乎極力要降低外界對銷售情況的預期。

當然，這些人有他們必須這麼做的理由：因為沒有公司願意冒險制定過高的盈餘目標，屆時若未達成預期結果，不僅會讓股東大感失望，甚至引發排山倒海而來的憤怒聲浪。

此外，他更指出：「分析師總過度低估公司走出衰退的獲利能力；卻老是過度高估企業復原的的過程 。」同樣的，「這也反映出企業總是會低報獲利預期，寧可說少多做。」