[威爾鑫]周評:從歐美官方意愿看金市前景

本周國際現貨金價以1363.85美元開盤，最高上試1398.3美元，最低下探1353.05美元，截至周五午盤時分報收1391.5美元，較上個交易周上漲27.4美元，漲幅2.01％，周k線呈現一根振蕩上行的中陽線。

本周歐債危機之憂慮情緒從愛爾蘭向葡萄牙、西班牙蔓延，投機的荷爾蒙仍強烈作用于市場，令美元一度上行至81.43點。但歐美官方卻傳達出越來越明顯的市場意愿：當前美元的被動強勢與歐元遭遇的投機性打壓，既不符合美國意愿，也不符合歐洲意愿。久經沙場的市場人士應該明白這樣的市場道理：無論投資還是投機，如果推動市場運行的路線背離"執政黨"方針，這樣的市場運行趨勢定難長久。筆者以為目前正是這樣。美元的持續強勢不利于美國經濟的復蘇進程，不利于美國就業環境的改善。歐元的弱勢更被歐元區各國強烈視為威脅到歐洲金融穩定，甚至歐洲央行作出隨時可能進行阻擊針對歐元投機攻擊的市場干預表態。可見，當前歐元弱勢與美元強勢的持續有違歐美執政黨意愿，這種情況難以持久。那么當前對應的黃金市場應會作何反應呢？趨強運行可能極大，下面進一步展開分析。

美國希望美元持續走強嗎？美元持續走強對美國的意義在哪里？總有陰謀論者認為美國會通過一場全球金融"革命"來重樹美元全球威信，來擺脫龐大的美元債務，重樹美國金融霸權。致"對手"死地而自己重生。對手主要有倆：中國和歐洲。對付歐洲的手段是解體歐盟，讓歐元消失。目前歐洲主權債務危機便是美國送給歐盟的原子彈。對付中國的手段首先是制造泡沫，然后利用強勢美元吸引熱錢出逃，拖垮中國經濟，甚至引爆中國式次貸危機。熱錢重新回流美國，就業環境全面改善，美國經濟、金融重新再度崛起。恕筆者愚頓，至少目前難以信服這樣的邏輯。也認為目前美國缺少讓美元持續大幅走強的根基，至少在美國拉開連續升息的步伐前是這樣。故對于當前美元的強勢，筆者不認為是美元宏觀趨勢的強勢逆轉，應僅僅是歐債危機的投機反應。如果說還包含美國階段性官方意愿，那么初衷是轉移或淡化全球對美國第二輪量化寬松背景下，美元進一步大幅貶值的憂慮與非議。歐債危機被隨之渲染與利用，但這注定是"點到為止"的事情。借用美國達拉斯聯儲主席費舍爾周三(12月1日)的觀點，當前的美元強勢僅僅是矮個子里的將軍，是投資者對歐洲愈演愈烈的債務危機擔憂，而非對美國經濟前景的樂觀。故美國經濟、金融本身病得不輕，難以羸弱之軀對歐洲行攻擊之實。除歐洲基于金融穩定希望歐元持穩走強的考慮外，全球其它國家可能都希望本幣貶值，以獲得在國際貿易中的競爭優勢，美國同樣如此。關于美元相對于歐元的穩定性，早在上半年希臘債務危機期間已得到充分展示，沒有必要繼續利用歐債危機的題材來重復解剖。故當前美元的走強不符合美國官方的中長期意愿。關于美元在美國新一輪量化寬松政策下可能的進一步貶值，美國圣路易斯聯儲主席布拉德周四(12月2日)表示，這是央行寬松政策的正常附帶產品，此論調促使美元延續回調。

當前的歐洲在全球屬于特殊情況，他們不希望看到歐元因歐洲主權債務危機憂慮而進一步走弱。穩定市場對歐元區金融信心被視為頭等大事。歐元的進一步下跌將被歐洲央行視為投機性攻擊，極可能招致歐洲央行的市場干預。德國央行總裁兼歐洲央行(ecb)管理委員會委員韋伯表示，他相信歐盟領導人會作出一切努力擊退對歐元區的攻擊。歐盟委員會主席巴羅佐周三(12月1日)也表示，他對歐洲央行(ecb)抱有信心，相信歐洲央行會為保護歐元區的穩定而采取一切必要的措施。此外，美國也不希望歐債危機對歐元區的打擊形成對美國唇亡齒寒的格局，故本周也表態將盡可能協助歐洲脫離債務危機。某位美國官員周三(12月1日)在接受媒體采訪時表示，美國將準備支持通過增加國際貨幣基金組織(imf)在歐洲金融穩定機制的資金承諾來擴張該機制的規模。盡管此后另一位美國財政部官員出面辟謠，但這表達出美國不希望看見歐債危機進一步縱深的關切。美國政府日益擔憂歐債危機對全球經濟的放射性作用，并已派出美國財政部的一名官員前往歐洲與相關各方進行會晤。美國目前在imf擁有最大的份額，而imf已經向歐洲金融穩定機制出資2500億歐元的資金，占比三分之一。

可見，階段性歐元的主動下跌及美元對應的被動上揚，不為歐美官方所樂見，這意味著美元的漲勢及歐元的跌勢可能不具中期持續性。故盡管本周關于葡萄牙、西班牙債務危機的渲染愈加強烈，但歐元跌勢與美元升勢已明顯受阻。葡萄牙總理蘇格拉底上周五(11月26日)表示，葡萄牙具備繼續從市場融資的全部條件，并且2011年預算案的通過應能提振投資者信心。本周三，葡萄牙公債的順利標售令市場憂慮情緒釋然。歐債危機對市場的投機價值在進一步降低。國際貨幣基金組織(imf)主席卡恩(dominique strauss- kahn)周四(12月2日)高度肯定了歐洲央行(ecb)在處理歐洲債務問題時的完美表現，并進一步表示，歐洲其他國家也離"掉入深淵"不遠了，歐元區不得不著手處理中期財政鞏固問題。意味著歐洲央行能處理好歐債危機的縱深。此外，交易商表示，歐洲央行已經開始買入葡萄牙和愛爾蘭國債，也示意歐債危機題材未必還存在多大投機利用價值。

盡管近兩周美元表現很強，但金價表現同樣趨強，市場解讀為歐債危機對黃金與美元共同的避險提振。但筆者以為可能更多包含著對全球流動性過剩的憂慮，隨后市場關注的焦點可能再度回到以美國為代表的量化寬松政策上，日本、英國早已跟隨量化寬松。此外，歐洲雖身處主權債務危機的漩渦，但也表達出量化寬松的意愿。歐洲央行行長讓-克勞德·特里謝暗示，歐洲央行有可能大幅擴大對政府債券的購買，以壓低不斷飆升的借款成本。故發達國家量化寬松的貨幣政策仍將構成中期市場的向導，歐債危機誘發的市場表現可能僅僅是階段性市場的逆向波動。美元可能再度于量化寬松的大背景下延續中期跌勢，黃金及其它資源價格會再度走強。

對美元的市場表現，我們近期在技術上做過更為細致的分析，目前在周評中予以再度回顧。我們認為，美元在81.20點附近將面臨極強阻力，甚至不排除構成美元階段性反彈終極的可能。如美元日線圖示：

上半年"悄然"爆發的希臘版歐債危機令美元從74.18點大幅上行至88.71點。目前愛爾蘭、葡萄牙、西班牙主權債務危機題材輪番轟炸，美元僅從75.63點上行至周二最高的81.43點。當然，漲勢有可能在歐債危機題材下有違歐美官方意愿地持續，但至少短期技術面壓力明顯。目前美元上行遇阻半年線與年線膠合的共振壓力區，這里還分布著74.18～88.71點上半年歐債危機美元上行波段的二分位壓力，故技術調整難免。9月份，美元弱勢反彈遇阻季度線與半年線形成的膠合壓力，引來新一輪中期跌勢。當前，半年線與年線的膠合壓力更不容忽視，不排除階段性美元的反彈就此見頂，有違歐美官方意愿的歐債危機投機題材可能"點到為止"。

此外，即便參考美元運行的時間節律，美元也存在極大技術性調整需要。美元在11月初見底75.63點后反彈18個交易日觸及81.43點。在美元運行的歷史上，連續18個交易日左右的反彈后往往引發至少的技術性調整。回顧09年12月美元見底74.18點后的上行，第一輪漲勢也在上行18個交易日后見頂，盡管隨后美元還有更大中期漲幅，但這個技術性調整未能幸免。07年11月23日見底74.49點后的弱勢反彈歷經19個交易日，隨后迎來新一輪中期跌勢。故此，我們認為就時間節律而言，階段性美元漲勢也面臨至少的修正需要，盡管這不一定代表美元就此直接轉勢下行。周三美元開始的大幅回落，印證了我們技術判斷的正確性。

金價對美元的階段性技術調整作出了提前反應，周三金價與美元共同大幅上行，市場解讀為歐債危機使黃金與美元共同泛發避險魅力，但筆者更愿解讀為金市主力對美元可能轉弱的前瞻性預期。我們本周在專業報告中也作出了這樣的肯定解讀，這種解讀來源于對沖基金的資金流向信息。我們在11月28日的專業報告中分析，上周對沖基金在場外買進黃金的意愿非常強烈，這意味著至少短期金價沒有下行風險，甚至可能迎來極佳中期機會，上半周應該積極逢低買入，金價基本沒有形成中期頭肩見頂下跌的可能。無論美元作何表現，短期金價似唯有上漲一條路。本周金價的周收盤應該在1390美元上方，這意味著頭肩頂預期存在極大失敗可能。高盛(goldman sachs)在周三的報告中表示，受美國新一輪定量寬松政策支撐，2011年黃金價格可能會繼續攀升，2012年將在每盎司1,750美元左右見頂。高盛預計金價將在12個月內攀升至1690美元/盎司，6個月金價預期為1565美元/盎司，3個月金價預期為1480美元/盎司。盡管高盛在金融市場中常背負誘導投資者的"大鱷"名聲，但這個結果與筆者分析較吻合，甚至筆者預期更為樂觀。

最后，再看黃金etf操作，全球最大的黃金etf-spdr gold trust周三在金價振蕩趨強中大幅增倉7.288噸，使得總持倉達到1293.891噸，周四進一步增加4.556噸至1298.447噸。自10月14日以來，spdr總共只有5次增倉，本周增倉意愿明顯加強。這仍代表著spdr對金市的戰略看多意愿。關于spdr對市場的戰略把握，觀其4月26日至6月29日期間的密集加倉可知，這其間增倉約200噸，綜合成本在1210美元附近。目前金價歷經10月中旬后近兩月的時間整理，spdr再度出現加速增倉跡象。如果隨后spdr進一步延續類似周三、四的持續性加倉，將代表其對市場前景更加肯定的樂觀，這對投資者具備較大戰略參考價值。而我們在具體市場分析中，周初即給出了準確而肯定的定調，本周應該逢低買進。即便周三、周四，逢金價回調至1385、1383美元附近，我們也再度建議投資者可以繼續建倉或增倉。短期金市應該不存在大幅回落風險，中期機會也將明顯大于風險。當前貌似的頭尖山頂，或在幾個月后變成金價運行的山腰丘陵！