金屬近期維持震蕩

伴隨著非中國地區的需求增加，國際銅價下跌空間有限，8000美元將顯有力支撐；近期則仍以盤整震蕩行情為主。

歐美金屬需求逐步增加。在缺少中國需求增加的第四季度中，全球總需求量減少量有限，這是因為歐美金屬需求終得復蘇。從庫存不同變動方向來看，LME庫存持續減少，而上海庫存穩步增加。全球庫存整體總量處于水平變動趨勢中。LME庫存已連續數月減少，取消倉單近期更是增加到占庫存總比例9%的位置。且從LME庫存變動地區來看，基本全部來自于歐、美兩洲。這間接反映出，近期歐美需求的好轉，以及其對銅消費的支撐作用。

與之相反，中國對銅的需求很可能出現減少。空調行業年內首度出現庫存高于產量的情況，庫存雖低于往年水平，但產量減少。電線電纜產量回落，受天氣影響，野外施工量減少。房地產與汽車行情雖然遠期需求空間存在，但年底多以消化庫存為主，新開工率減少。

TC/RC處于年內高位，銅價處于高位，冶煉廠利潤增加。國內在9月大批進口銅礦后，各冶煉廠原料儲備充裕，時至年底為完成年計劃產量，各廠均開足馬力生產。且市場普遍預估明年銅價運行區間繼續上移，在原料處于相對低價位時，冶煉廠一方面增加原料儲備，一方面提前生產，增加庫存產品儲量。此外，副產品硫酸價格不低，這也利于冶煉廠增加產量。從圖表來看，雖然10月精煉銅產量僅為40萬噸，同比減少0.2%，環比減少1.23%，但筆者相信11月產量勢必增加。國內產量的增加，抵消了進口的減少，市場總供應情況不成問題。

中國廢銅與電銅價差在前期最大擴大到每噸5千元人民幣，但近期由于貨源再成問題，價差回歸。總的來看，年底冶煉廠產量不成問題，廢銅對市場的影響程度有限。

整體來看，年底基本面、宏觀環境、資金方面都呈利空表現，價格回調在所難免。但歐美需求好轉又縮窄了銅價下跌的空間。筆者認為，近期缺乏中國因素，金屬價格上漲缺少動能，而下方的支撐將促使12月份銅價處于8000美元上方震蕩。