先河環保"復制"鼎漢技術,"保薦+創投顧問"隱現PE風險

9月3日，河北先河環保科技股份有限公司（下簡稱“先河環保”）創關創業板。

記者發現，其保薦人興業證券股份有限公司（以下簡稱“興業證券”）與上海興燁創業投資有限公司（以下簡稱“興燁創投”）再度攜手出擊。

資料顯示，興業證券為興燁創投的投資顧問。

2008年6月20日，興燁創投與興業證券簽署了《投資顧問協議》，協定興業證券擔任興燁創投自有資金及受托管理資金開展創業投資的投資顧問，并于2010年4月23日起，興業證券全資子公司興業創新資本管理有限公司繼受了興業證券在《投資顧問協議》中所涉及的所有權利及義務。

興燁創投成立于2008年6月4日，注冊資本2億元，其6位股東中閃現著3家上市公司的背影；其中大眾公用（600635.SH）和寧波韻升（600366.SH）分別出資4000萬元，各占出資比例20%，而鳳竹紡織（600493.SH）出資2000萬元，占出資比例的10%。

此前，興業證券與興燁創投曾以同樣身份參與首批登入創業板的鼎漢技術（300011.SZ）。

“老子做保薦，兒子做創投顧問”（以下簡稱保薦+創投顧問）模式，可堪比“保薦+直投”模式。

2009年4月7日，興燁創投以每股7.26元的定價“火線”入股先河環保，其中興燁創投增資1000萬元。時隔僅1月，先河環保于2009年5月22日整體變更為股份有限公司，而興燁創投持股量變為4367803股，占先河環保本次發行前總股本的4.85%。

據記者不完全統計，先河環保本次發行后總股本為1.2億股，而興燁創投占發行后總股本的3.64%。若以先河環保2009年攤薄后每股收益0.3元計算，給其創業板50倍的發行市盈率，上市后，興燁創投賬面資產或在6500萬元以上。

此前興業證券與興燁創投攜手“保薦+顧問”的模式早在創業板股鼎漢技術（300011.SZ）中大獲全勝。

鼎漢技術于2009年10月30日成功登入首批創業板。

2009年3月5日，興燁創投以每股6.63元的價格受讓顧慶偉持有的86.4萬股，轉讓價共573萬元，占鼎漢技術發行前總股本的2.25%，價格為2008年年度每股收益0.61元的10.87倍。

鼎漢技術上市首日報收69.01元，因而僅入股半年的興燁創投賬面市值高達5962萬元，這相對于573萬元的突擊成本，獲益10倍之余。

與此同時，保薦人興業證券、興燁創投、上市公司之間人事也頗為密切。

興燁創投前法定代表人由興業證券總裁助理周峰先生兼任，鼎漢技術獨立董事秦榮先生同時擔任興燁證券獨立董事，先河環保董事王安安曾任職于興業證券直投部。

“券商以創投投資顧問的形式間接參與Pre-IPO，有券商背景的創投公司在某種程度上具有一定的優先受讓權，搶奪潛在項目，這可能會導致股權定價不公允，增加了一般PE機構的投資風險成本。”一位業內人士對記者表示。