歲末點擊"消費+低碳"兩大主題

當前A股市場下有支撐而上有壓力，我們總體判斷11-12月大盤將呈現震盪上升的慢牛格局，考慮到美國總統奧巴馬訪華以及哥本哈根聯合國氣候變化大會的召開，建議投資者重點關注消費和低碳經濟這兩大投資主題。

歲末A股震盪向上

8月份，上證綜指在資金集中撤離衝擊下產生的低點2639點將成為年內的重要低點。而在宏觀經濟持續向好、上市公司盈利改善、資金面依然寬鬆、估值較為合理的背景下，A股市場將重拾升勢。我們總體判斷11-12月大盤將呈現震盪上升的慢牛格局。

宏觀經濟繼續向好，但超預期增長概率不大。市場整體估值不高，但估值再次大幅提升的空間也不大。宏觀經濟V形反轉以及上市公司業績整體好轉，確實對市場構成強大的支撐；而在業績無法超預期的情況下，市場經過近一年左右的大漲後，向上的阻力也變得更大。加上美元匯率近階段極有可能產生一波像樣的反彈，而管理層首次強調要「治理通脹預期」，這些不確定因素都會對2009年剩餘兩個月的行情構成壓力。

投資主題：消費+低碳經濟

我們預計11月和12月，大盤指數將在權重股的先抑後揚帶動下增大波幅。歷史經驗表明，在動盪市況中選擇防禦類個股往往會跑贏大盤。另外，考慮到美國總統奧巴馬訪華以及哥本哈根聯合國氣候變化大會的召開，我們最終選擇了消費+低碳經濟兩大投資主題。

先看消費。

當前宏觀經濟增長大量依靠投資，但投資受項目收益率下降和房價遠離居民收入影響而後勁不足；同時外貿條件沒有明顯改善，儘管全球經濟從危機中復甦，但貿易保護主義重新抬頭，淨出口對GDP拉動很難恢復到危機之前的水平；這一切都令內需的拉動顯得格外重要。

從消費占GDP的比重看，2008年中國最終消費支出占GDP的比重為50%，不僅低於美國、歐盟、日本等發達國家，也低於同為新興市場國家的俄羅斯、巴西和印度。啟動內需任重而道遠，但同時也意味著內需有極大的增長空間。2008年中國人均GDP超過3000美元，消費結構由食、衣逐步向住、行、休閒娛樂階梯升級，這已在2009年房市、車市的旺銷現象中得以體現。

調結構是一個長期的過程，內需將成為推動中國未來經濟增長的最重要動力，消費類股將是未來數年股票市場持續的熱點，現在佈局依然不晚。從消費結構看，我們看好房地產、家電、汽車、金融服務、商業零售、醫療服務、品牌消費品行業，以及與此相關的鋼鐵、水泥、建築等行業。

再看低碳經濟。

2006年全球來自化石燃料的碳排放量達到292億噸，比1980年的碳排放量增加了57.7%。隨著溫室氣體排放增多，全球平均溫度、海平面、自然災害頻率大幅上升，嚴重威脅到人類生存環境。從已經探明的原油和天然氣儲量來看，原油和天然氣分別僅夠使用50年和58年。氣候危機和能源危機日益臨近，發展低碳經濟箭在弦上。

首先，低碳經濟產業鏈包括能源供應、能源存儲和運輸、能源消費三個方面。在能源供應方面，主要的替代能源有光能、風能、核能、水能、生物質能，除了尋找替代能源外，火電節能減排也非常重要，主要應用的技術包括IGCC和CCS等。能源傳輸和存儲方面主要包括電池技術和智能電網。能源消費包括工業節能的餘熱鍋爐、交通節能的電動汽車、建築節能的BIPV和能源合同管理、生活節能的LED燈等。

其次，新能源的三種重要形式：風電、光伏、核電。經過近幾年發展，風電和光伏產業取得了長足進步，但近期面臨產能過剩的問題，不過產能過剩是相對概念，關鍵零部件的創新和製造仍亟待發展。風能是最有可能率先大規模應用的新能源，風電上網是瓶頸。受多晶硅價格大幅下跌拖累，光伏產業發展處於低谷，期待復甦。核電由於其運行穩定、運營成本低、碳減排效果顯著等特點越來越受到全球關注，中國核能發電占比2.2%，與全球14.7%的平均水平有較大差距，我國核電發展潛力巨大。

第三，能源傳輸：智能電網和特高壓。國家電網將分三個階段建設以特高壓電網為骨幹網架，各級電網協調發展，具有信息化、數字化、自動化、互動化特徵的統一的堅強智能電網。在智能電網的發電、變電、輸電、配電和用電環節需要關注特高壓、柔性輸變電系統、數字化變電站、配網自動化產品以及智能電表和用電管理與採集系統。

最後，哥本哈根猜想。即將在12月舉辦的哥本哈根會議成為全球關注的焦點。我們預計此次會議達成全球減排的框架性協議可能性較大。代表發達國家的美日歐、代表發展中國家的中印都將同意在這個框架性協議中協商解決碳減排和碳交易問題。短期來看，現有的CDM機制仍將得到維持，但長期來看，隨著框架性協議不斷推進，中國和印度作為全球碳交易的供給方逐步轉變為需求方，全球碳交易量和碳交易價格均將逐漸上升，CDM市場將會緩慢萎縮，JI交易額或許會慢慢上升。

我們認為，關注事件驅動，電力設備、核電、節能減排板塊四季度跑贏指數是大概率事件。未來兩個月，有可能出現較多利好事件給低碳經濟板塊帶來投資機會。我們預計整個低碳板塊在11-12月表現將強於大盤，重點關注電力設備、核能、節能減排行業。

「消費」：宇通客車、中信證券、中國平安、馬應龍、招商銀行、美的電器、ST伊利、金種子酒、蘇寧電器、亞通股份；

「低碳經濟」：榮信股份、平高電氣、東方電氣、海陸重工、煙台萬華、紅寶麗、浙江陽光、佛山照明、科力遠，包鋼稀土。