從微觀企業業績看出口復甦

金融危機爆發以來，中國出口無疑是重災區。如今不少投資者認為出口已經見底，下半年將迅速回升。從美國宏觀數據來看，尚存爭議。儘管影響美國消費需求的房地產銷售看似見底，但是之前也發出過錯誤信號；另外消費者信心指數同樣表明看似見底，但是回升力度也尚難以判斷。

我們認為，國內出口企業的微觀情況，可以和中國與美國宏觀數據相互印證，特別是在中小板公司中。中小板公司出口業務收入占比均處於17％以上，顯著高於全部A股的出口業務收入占比。

家居用品出口和電子器件出口佔據重要地位，我們看到海鷗衛浴的業績呈現V型反轉的跡象。海鷗衛浴2007年業績見頂，大概全年有9486萬元淨利潤，其後隨著金融危機和美國房地產市場惡化，業績逐季度下滑，2008年全年有4798萬元淨利潤，僅為07年的一半。09年一季度出現888萬元的虧損，不過從中報來看，當季度已經出現236萬元的盈利，並且根據公司業績預告，第三季度單季度盈利將超過1500萬元，顯示其業績迅速復甦。同樣，對於電子類公司，歌爾聲學是我們追蹤研究的公司，其競爭優勢更強，即使在發生金融危機的2008年，歌爾聲學單季度盈利也持續增加，顯示出良好的競爭態勢，不過2009年第一季度淨利潤大幅度下滑，但是第二季度淨利潤又創出新高。出口的不利形勢僅持續一個季度。我們不認為這僅是單個公司由於其具有良好的抗週期能力導致的業績復甦，比如成霖股份，和海鷗衛浴產品類似，其業績變化也顯示第二、第三季度出口復甦跡象比較明顯。

如果出口第三季度全面復甦，我們認為尋找出口受益公司的線索在於：出口收入占比大；出口退稅率較高，未來銷量恢復後業績彈性更大；出口地區是有望最先復甦的地區和領域——非洲、北美和亞洲。自下而上的結合中小板各公司基本面，我們認為具備投資亮點的公司可分為兩類：

一是出口業務穩定增長的公司。按原因又可分為兩類：行業弱週期性；公司競爭優勢明顯，逆市成長。這類公司我們通過比較行業穩定性和公司資質，推薦利爾化學和江蘇國泰。二是行業景氣度下滑、業績波動的公司。通過分析比較，我們推薦海鷗衛浴、歌爾聲學、海亮股份、海利得和利歐股份。