都想買低賣高 總是買高賣低

所有的建議都不是如此，可是大多投資人的所做所為，總是與常識背道而馳。

在股市賺錢的方式，當然是買在便宜時，出在高檔處。不幸的是，大多共同基金投資人總是反其道而行。他們多是在股市熱絡時，於高檔買進，再於股市冷卻時，於低檔出場。

這絕非僅是股市高手對一般投資人的調侃之辭。這是TrimTabs投資研究機構在研究了散戶投資人買賣股票共同基金後，發現的具體結果。

這項結論確實讓人失望不已。TrimTabs機構發現，過去十年來，股票基金投資人在買高賣低後，支付的成本較市場平均價格高出了約22%。

在這段期間裡，股票基金投資人平均買進價格約相當於S&P 500指數在1434點水準。而在7月結束的這段期間裡，S&P 500指數平均僅為1171點。

若用1171除1434，得出差距為22.5%，亦即散戶投資人多付出的價格。這進出場時機實在不佳，散戶投資人總是在股市漲潮時進場，又總是在退潮時出場。

別以為過去的十年是偶一的失常。TrimTabs機構副執行長Vincent Deluard說，自1984年以來，散戶投資人買進股票的平均價格相當於S&P 500指數926點水準，而該指數的平均價格僅為773點。其間差距達19.7%。

「對散戶投資人而言，在1990年代末期，股價與房價正在上漲之時，買進股票要容易得多，而現在股價雖低得多，他們卻難以出手，」Deluard說。

Deluard說，大多散戶投資人都遭到歷史的誤導。在1990年代末期，股市人聲鼎沸，因而前一個十年，產生了誘人的報酬率，然散戶投資人卻是在高檔進場。而後股市開始下挫。現在股市冷落了許多，儘管股市自19個月前的低點反彈了達75%，然而過去十年與過去三年而言，整體表現，仍然欠佳。

Deluard估計過去十年，多數散戶投資人虧損了達25%，甚至更多。相形之下，若自這段期間開始，便持有S&P 500指數基金，並長抱緊守，則虧損約僅5%，因為股利抵銷了該指數大部份的跌勢。例如，先鋒散戶S&P 500指數基金於過去十年，每年僅虧損0.53%。

這些數據顯示，散戶股票基金投資人幾乎總是錯的。

目前，儘管美國股價相對偏低，投資人卻退出股市基金。他們爭相湧入應屬較安全的公債基金。過去三年，因聯邦準備理事會(Fed)以非常手段將利率壓至極低，公債基金因而表現亮麗。然而Fed的這些非常手段，並無法永遠用下去。

散戶正賣出股票基金，轉進公債基金。然而歷史上，這個群體總是犯錯。投資人得仔細思索未來五年或十年，公債基金的可能結果。

當然，過去的表現並不能保證未來亦是相同結果，但是仍值得關注，殆無疑義。股市如此，債券市場亦如此。