醫改陽光普照醫藥板塊業績或超預期

隨著7月份國務院《醫藥衛生體制五項重點改革2009年工作安排》的發佈，2009年新醫改的「日程表」正式出爐，這意味著醫改概念已經從政策層面逐步落實到市場層面。分析師認為，隨著醫改的落實，醫藥板塊的業績或將超出預期。

醫改配套方案預計8月出爐

國務院辦公廳7月23日發佈了《醫藥衛生體制五項重點改革2009年工作安排》，並落實了相關部委責任。衛生部將負責發佈基本藥物目錄，會同社會保障部於2009年11月前完成國家基本醫療保障藥品目錄調整工作，會同發改委於2009年12月前在每個省(區、市)30%政府辦城市社區衛生服務機構和縣基層醫療衛生機構實施基本藥物制度。

招商證券分析師徐列海認為，隨著醫改切實推進，預計8月份推出一批配套方案。預計基本藥物目錄及其政府招標採購、配送、定價、報銷和使用等配套政策將於8月公佈：基本藥物目錄品種310種，其中，西藥205種，中藥105種。目前基本藥物制度的配套政策正在協商中，基本藥物目錄與相關配套政策有望在8月同步公佈。

「各省市對基本藥物目錄的增補權將依據地區經濟差異而不同，最高有望達到40%，看好相關上市公司主導產品進入北京上海等地區的基本藥物增補目錄之後的放量增長機遇。招商證券最早提示市場，新醫改60%資金由地方政府承擔，地方保護不可避免。在基本藥物目錄品種的選擇上，各省市地區將有5%至40%的增補權。北京、上海、廣東等發達省市的基本藥物目錄增補權有望達到40%。」徐列海表示。

銀河證券的研究報告表示，醫改對行業的正面影響仍以醫療保障體系建設帶來的醫改擴容為主，且拉動作用非常明顯，醫藥製造業仍將持續快速增長，估值水平有提升可能。

銀河證券表示，看好受益於醫改帶來的資金流向變化、估值與成長性相匹配、到2010年預期收益率為正的重點公司。其一，看好醫療機構用藥市場，重點關注處方藥領域，側重於高端專科用藥和品牌普藥，建議對優質公司堅定持有，並利用市場下跌時機逐步買入；關注最可能得到醫生和患者認可的「獨家基本藥物品種」生產企業，這些公司將因進入基本藥物目錄而迅速擴大終端市場，並抵消藥品價格下降的影響；其二，看好直接受益於醫改擴容、盈利能力改善、未來成長空間巨大的醫藥商業類公司；其三，看好成長性被市場低估的公司，包括定位於OTC等增長相對平穩市場的公司。

整體PE偏低關注低估值品種

除了醫改推進對行業價值的提升，行業整體估值水平偏低帶來的補漲機會，也是投資者看好醫藥板塊的重要原因。國信證券分析師賀平鴿認為，醫藥板塊相對估值溢價處歷史低位，將成良好的「避風港」並繼續以時間換空間。

國信證券的醫藥行業8月份配置報告表示，醫藥板塊2008年遠遠跑贏大盤，2009年則跑輸大盤，特別是業績穩定增長的一線醫藥股。2009年市場對一線醫藥股的估值十分理性，2008年2季度曾達到當年PE40-50x，而目前一線股的當年PE在27-33x區間，相對其持續較高速成長的特徵而言———絕對估值合理！而由於跑輸大盤，目前醫藥板塊相對大盤的估值溢價處於歷史低位。這預示著可能存在兩種情況：大盤瘋狂之後醫藥股是良好的「避風港」———下跌空間有限；醫藥板塊繼續以時間換空間，當4季度市場以2010年業績衡量估值的時候———絕對估值優勢凸顯(10PE21-28x)，從而獲得20%以上穩定收益。

「醫藥股之所以長期享受相對高估值，在於對未來持續高成長的預期。不同於週期性行業，每家醫藥公司發展階段迥然不同，即使是已確立細分領域龍頭地位、長期增長趨勢看好的公司，也會在連續3-5年高成長後步入平台整固期、積蓄力量後可能重新展現高成長。因此我們必需關注實際業績與市場預期之間的差異，不斷修正未來預計預期和合理估值預期。」賀平鴿表示，和其他主要消費品製造業的橫向比較看，1至6月醫藥工業增加值增速排第4，遠高於全部製造業7個百分點，繼續顯示相對高景氣。

過半個股預增業績增長超預期

根據Wind統計，目前，131家醫藥企業中有54家發佈了上半年業績預報，有21家預增，7家略增，2家扭虧，2家減虧，預增企業占比約為56%。統計顯示，有13家醫藥企業預計上半年業績增幅超過100%，占比達到1/4強。其中，長春高新預期增幅高達1625%，其次是民生投資增幅為659%，京新藥業、上實醫藥和星湖科技的增幅超過200%。

業內人士預期，下半年醫改配套方案將集中發佈，市場對醫藥企業的利好預期將逐步兌現，醫藥行業業績二季度有望觸底回升。「在8月份中報密集披露期間，建議關注中期業績超預期的一線醫藥股(這決定著一線股是否繼續享受高估值和溢價)；關注業績持續好轉、基本面加速向上輪動的二、三線醫藥股(高成長態勢確立後可享受較高估值)。」賀平鴿表示。