中國醫藥行業將長期保持穩健發展

在城鎮化、人口老齡化以及醫改的推動下，中國醫藥行業將長期保持穩健發展，2010年醫藥板塊估值仍有繼續提升的空間。

據中國證券報1月4日報道，09年上半年醫藥股調整蟄伏，8月份以來，在甲流疫情、基本藥物目錄零售指導價公布以及國藥重組題材的推動下，醫藥行業走出一波波瀾壯闊的行情，指數更創出歷史新高。在城鎮化、人口老齡化以及醫改的推動下，行業將長期保持穩健發展，2010年行業的利潤增速有望達到15%-24%之間。從估值的角度來看，行業的歷史估值水平以及其相對全部A股的溢價水平，均處于歷史均值附近，在高成長性的支撐下，2010年醫藥板塊估值仍有繼續提升的空間。

醫改鎖定行業業績增長

城鎮化及人口老齡化成為醫藥行業長期保持穩健發展的動力。09年醫改大戲已拉開帷幕，在2009-2011年3年的新醫改規劃中，各級政府將投入8,500億元醫改資金，其中中央政府投入3,318億元。據相關統計數據，09年中央政府已投入了1,181億元，投向新農合、城鎮居民和國有破產企業員工醫保、醫療衛生機構建設及公共衛生領域。國金證券分析師據此測算，8,500億元作為純增量需要45%的增速拉動，大幅超出預期；而08年全國醫藥市場的容量僅為7,000多億元，這就意味著未來3年政府的投入相當于再造一個目前的醫藥市場。

從行業自身的角度而言，作為一個非周期性行業，其增速一直較為穩定。根據中信證券的統計，1999-2008年的9年間，醫藥行業收入和稅前利潤增速整體比較穩定，平均水平為19%及24%。中信證券分析師預計2009-2010年行業收入將分別增長19%及21%，稅前利潤將分別增長22%及24%；國金證券分析師預計行業整體銷售收入增速為21.73%，利潤總額增速為24.60%；國泰君安分析師則預計行業收入增速將保持18%以上。

醫藥生物估值相對全部A股溢價處于均值水平附近

估值水平仍有提升空間

醫藥板塊下半年的瘋狂，讓很多投資者擔心會透支2010年的業績。多數券商都認為，醫藥板塊的高成長性足以支撐高估值，且從縱向來看，目前醫藥行業的估值也僅處于歷史均值附近。

根據Wind資訊統計，按照TTM法剔除負值計算，截至12月31日，申萬醫藥生物板塊市盈率為40.96倍；而2002年1月1日以來，以周為統計單位，該板塊歷史均值為39.74倍，目前醫藥生物板塊估值仍處于均值下方。

從醫藥生物相對全部A股的溢價水平來看，以同樣的統計方法，截至12月31日，申萬醫藥生物板塊相對全部A股的溢價水平為52.49%，而近8年其溢價水平的歷史均值為47.71%，可見該板塊相對全部A股的溢價水平也僅比歷史均值高出一點。

在2010年-2012年行業將迎來快速發展的大背景下，目前板塊的估值及相對全部A股的溢價均未達到高位，考慮到券商給出的2010年板塊凈利潤增長15%-24%，跨過2009年其估值溢價就將大幅降低，因而板塊估值溢價仍有提升空間。

上半年精選個股 下半年布局板塊

綜合多家券商的觀點，從2010年全年來看，下半年的機會可能會多于上半年，但不排除上半年會有個股的結構性機會。

盡管目前行業估值并未達到高位，但經歷8月份以來的持續上漲，其估值一定程度上也反映了醫藥公司2010年的增長預期；同時，09年底可能公布的目錄擴展版帶來的應該仍屬于個股的機會，因而明年上半年，尤其是二季度，醫藥板塊的刺激因素將會逐漸減少，換言之2010年上半年重點還是在挖掘業績超預期的個股上。下半年隨著醫改政策的深入實施，其對醫藥行業和公司業績的影響會逐漸顯現，可能會帶來諸多醫藥公司業績超預期，這將表現為醫藥板塊的整體投資機會。

從子行業的情況來看，結構性分化不可避免。09年前8個月行業的利潤總額同比整體上漲，不過各子行業表現不一。其中中成藥飲片、生物制劑、醫藥器械扣除原料藥以后的醫藥制造業、中成藥以及化學制藥分別實現了17%-35%的同比增長，僅化學原料藥利潤增速下降5.32%。

券商普遍看好中成藥、生物制劑及醫藥器械2010年的穩定增長，建議關注相關子行業的龍頭公司；而對于09年原料藥降價幅度較大的化學原料藥行業，多數分析師都提示通脹預期下，2010年其產品價格回升將帶來投資機會，尤其是維生素品種VE及VA。

(王彥彥 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235