小摩憂聯發科2G市場壓力 目前進場還太早 下修目標價至330元

繼花旗環球證券上週對聯發科(2454-TW)開出第一槍後，摩根大通證券出具最新報告指出，6月以來，聯發科在2G手機市場所遭遇的競爭壓力更大，雖看好聯發科在Android市場的潛力，但仍將其目標價調降為330元，並列在「亞太避免買進名單」之中。

摩根大通指出，聯發科在2G市場的壓力，主要來自於白牌手機供應鏈的獲利收縮，認為在中國白牌手機近期獲利無法擴大之下，某些品牌出走到印度發展，雖對聯發科市占率提升有利，但在出口市場表現也不佳之下，僅印度本身的手機製造商Micromax、Nexian獲利較佳。

摩根大通進一步指出，近來晨星(MStar)、展訊(Spreadtrum)等中、小型廠商開拓本身利基市場有成，解決方案開始受到採用，雖然其顧客加值的增加仍有限，但聯發科在某些功能研發上的停滯，已讓較小型的對手迎頭趕上，也使其面臨市占率、價格上的壓力，認為聯發科目前正研擬一套偏向高階的內容生態系統，希望使其晶片組能夠取得獨特性，逐漸將產品組合由2G向高階發展，但最快也要在2011年第2季才能看到成果。

摩根大通認為，在實際使用過聯發科的Android 2.2晶片後，認為其使用者介面、應用程式轉換高度適用於新興市場的手機規格，日為聯發科在軟體上的能力，將助其優化Android核心研發，最終能以較低價的硬體來執行作業系統，在對手中取得獨特性。

但摩根大通指出，對聯發科來說，時間仍是重點，在中國大廠中興、華為將以價格戰搶佔3G Android市場之下，聯發科晶片組零售降價的時機是否夠快，仍令人有疑慮，預期聯發科最終仍需靠CPU、WiFi與GPS的連接速度取勝。

摩根大通將聯發科今、明年獲利預測分別下修5%、27%，目標價自380元降至330元，雖重申其投資評等為「中立」，但將聯發科列在亞太區「避免買進」的名單中，認為雖然市場低估聯發科在Android市場的潛力，但聯發科接下來2季難逃獲利下降的命運，目前進場還太早。