灰天鵝：2015年地方債還利息2萬億

2015年市場遠不止一只灰天鵝，首當其沖的就是地方債務。按最寬泛口徑計算，城投債約5.6萬億，推算顯示，2015年有6000億規模的償還壓力，並在2016年進入到期高峰。今年或光利息就要還2萬億。

1月15日，央行公布2014年金融統計數據。2014年12月末社會融資規模1.69萬億元，其中2014年12月份人民幣貸款增加6973億元，有99.9%的比例為新增中長期貸款，高達6964億元，其中居民部門中長期貸款新增1675億元，這和12月整體房地產尤其是一線城市房地產銷售數據反彈是一致的；但更為顯著的是，企業中長期貸款為5289億元，不僅遠超2013年同期的302億元，也遠超2014年前11個月的平均值3001億元。

根據此前《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》（下稱“43號文”）、財政部《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別辦法》（下稱“351號文”），1月5日前，各地方政府將截至2014年底的地方政府性債務存量進行甄別，並匯總上報至財政部。

按規定，地方各級政府須嚴格按照國務院批準的政府存量債務，鎖定政府一般債務、專項債務余額。截至2014年9月的在建項目也將被鎖定。

43號文提出要剝離融資平臺的政府融資職能，新增政府債務不得通過企業舉借。同時，新《預演算法》1月1日起正式實施，意味著地方政府債務正式被納入新預算管理的框架中。

於是，年末信貸和表外融資就成了地方政府還債的救命稻草。

2015年地方政府要還的利息大概就有逾2萬億，存量債務則更大。所以，從短期來看，今年還是需要進一步降息來減緩地方政府的償債壓力。