反程序投資把控風險,杉杉股份(600884)探路海外資源

與大多中國企業直接收購海外資源不同，杉杉股份(600884.SH)的首個海外能源戰略項目，走的是一種「反程序投資」的聯營開發模式：這家公司和澳大利亞HeronRe－sourcesLimited(簡稱「Heron」)關於Yerilla鎳鈷礦項目的框架合作協議業已簽訂。不過，可行性研究卻將在之後的2年內才能出台，投資規模也將根據測算而定。

杉杉股份董秘錢程說，之所以採用反程序投資方式，是對風險予以充份考慮的謹慎做法。「我們需要聯合能夠配置全球化市場資源，這對於我們非常重要，」杉杉投資控股有限公司董事局主席鄭永剛表示。

2月洽商

今年3月，杉杉股份接觸到Heron，在傳遞公司正在海外尋找鎳鈷資源信息同時，也獲知Heron公司正在尋找投資方。Heron作為澳大利亞上市公司，鎳儲量超過中國最大的鎳礦金川鎳礦，必和必拓、淡水河谷等都是該公司股東。

兩家公司彼此有瞭解後，開始醞釀一個合作開發計劃。今年4月，Heron公司高層攜團到寧波，與杉杉股份高層進行首次磋商。隨後，杉杉股份率團赴澳大利亞，與Heron公司高層再進行深入談判。

經過多次考察、磋商後，雙方初步形成項目開發意向。

5月底，雙方在佩斯簽訂框架合作協議，將共同合資運營Yerilla鎳鈷礦項目。其中杉杉股份將獲得70％的權益；Heron以Yerilla鎳鈷礦全部礦權出資占30％的權益。所生產的鎳鈷精礦產品由杉杉股份包銷，並將進一步由該公司在中國深加工。

但一個前提是，杉杉股份需要在資金、技術方面對該項目單獨出資，同時建設工廠和基礎設施，在澳大利亞將礦石處理成鎳鈷精礦。另外，作為雙方合作事項一部分，杉杉股份將成為Heron的重要股東，持有該公司不超過14.99%的股份。

反程序投資

與一般投資項目 「先做可研報告——再簽合作協議」不同，Yerilla鎳鈷礦項目採取「先簽合作協議——再做可研報告」的反程序投資方式。

錢程說，協議簽署後，杉杉股份將開展可行性研究，按規定2年內完成。一旦可研報告認為，項目在經濟和技術是可行的，雙方再明確項目投資規模。最終這需要中、澳兩國相關法律的准許以及有權機構的批准。

「技術是關鍵。」一位能源分析師認為，Yerilla鎳鈷礦 0.72％至0.77％的品位相對較低，現在國內出礦品位在1.17左右，這必然會加大開採成本。一旦杉杉股份採用的加工技術，難以很好地提煉Yerilla礦石，繼續合作就會存在很大風險。

另外，儘管杉杉股份在鋰離子領域深耕10餘年，對鎳鈷行業也瞭如指掌，但畢竟是以產業為主的公司，欠缺的是一種能源開發實戰經驗，且面臨投資大、回報週期長的壓力。

正因為潛在很大的風險因素，杉杉股份的首個海外能源項目，採取一種可以把控的反程序投資方式。

由於礦產資源特殊性，中國企業海外尋礦考慮的因素會更多，資源品質、價格、地區政治局勢、政府政策以及礦山運輸條件等，都是合作雙方，尤其是中方著重考慮的問題。

資源高地

作為國內最大的鋰離子電池材料生產商，杉杉股份對上游原材料鎳鈷資源的需求有較大。之前杉杉股份的鎳鈷原材料，主要來自國內最大鎳鈷礦生產基地金川礦業。

無論是減低成本，還是完整產業鏈，杉杉股份都需要一個屬於自己的鎳鈷資源高地。

杉杉股份副總經理李啟明表示：「Yerilla鎳鈷材料主要用於動力電池」。作為新能源開發重點的混合動力汽車，主要依賴磷酸鐵鋰電池和酸鹽正極鋰電池，這正是杉杉股份所追求的高附加值兩款產品。

杉杉集團有限公司總裁鄭學明表示，通過參與鎳鈷礦的開發，杉杉股份打通了上游產業鏈，直接掌控了上游資源。

「現在是海外找礦最好機會。」錢程稱，一方面受金融危機影響，海外資源企業亟需外來資金支持，中國企業遇到的是百年未遇的低價；另一方面，澳元貶值降低了投資成本。

「目前CMS材料在我國鋰電池高端市場的市場佔有率高達80%，幾乎涵蓋所有高端知名鋰電池品牌，發展前景十分廣闊」。李啟明稱。

杉杉股份旗下杉杉科技有限公司，是國內最大規模鋰離子電池材料綜合供應商，其鋰離子電池正極材料市場佔有率居國內第一，全球第三。

至2008年，鋰電池業務為杉杉股份業績增長一大亮點。公告顯示，2008年杉杉股份電池材料銷售收入達9.87億元，同比增長40.11%，銷售收入位居全國第一。