愛爾眼科效益釋放可期 "收購新建"雙管擴張

昨日，愛爾眼科（300015）召開2010年第一次臨時股東大會，審議通過了關于董事會、監事會換屆選舉的議案。雖然會議議案極其簡單，但作為國內首家上市的眼科機構，愛爾眼科在資本市場的受關注程度一直很高，不少機構投資者從深圳、上海、北京等地專程趕來赴會。

會上，投資者的焦點主要集中在兩個問題：愛爾眼科的發展前景和股權激勵計劃的相關事宜。愛爾眼科董事長陳邦對投資者的提問悉數解答。

擴張與管理同步

愛爾眼科在創業板上市以來，以其眼科醫療特點獨創的“三級連鎖”經營模式快速實現了對全國經營網點的戰略布局，并在今年先后完成了南充、重慶、石家莊、天津等網點的鋪設。

11月13日，公司公告稱以超募資金中的9,194.42萬元受讓北京英智眼科醫院71.413%的股權及以125萬元的價格受讓北京華信英智眼鏡有限公司 100%股權。至此，愛爾眼科正式進駐北京。

對于收購北京英智的動機，陳邦表示是汲取了上海醫院的教訓。在大城市新建醫院，投入產出期較長，而英智是北京最好的民營眼科醫院，人才和硬件設施都相當成熟，效益當期既能實現。數據顯示，北京英智2009年凈利潤1124萬元，2010年上半年已實現凈利潤693萬元。

有投資者問道，愛爾眼科這種商業模式會否被其他民營醫院拷貝從而形成有力的競爭？陳邦表示：“任何行業不可能完全壟斷，但是愛爾目前沒有全國性的競爭對手，只有區域競爭對手。現在最大的競爭對手還是國有大醫院，然而國有醫院不能上市，近兩年民營醫院上市的可能性也不大，愛爾已經遠遠跑在前面了。”陳邦表示未來依然會采取“收購新建”雙管齊下的戰略進行擴張。

然而，也有投資者擔憂愛爾眼科發展速度過快，擴張的費用會攤薄當期的凈利潤。陳邦說：“公司無論是收購還是新建都有兩個前提條件：第一是醫護人才以及管理水平要與擴張速度相匹配，第二是保證公司的業績穩步增長。”

股權激勵門檻高

11月1日，愛爾眼科公布了股權激勵計劃草案，擬向激勵對象授予900萬份股票期權，占公司股本總額的3.37%。行權價格41.58元，行權條件為以2009年凈利潤為基數，2011至2016年相對于2009年的凈利潤增長率分別不低于25%、50%、75%、100%、130%、160%。

此股權激勵草案一出，便受到一些媒體的質疑，認為行權條件門檻偏低。然而記者翻閱多家上市公司的股權激勵計劃發現，行權期長達6年的股權激勵計劃僅愛爾眼科一家，其他上市公司一般行權期都在2-3年。

愛爾眼科的董秘韓忠在接受記者采訪時談到，公司股權激勵的行權價格為41.58元，1年鎖定期，6年行權期。誰敢保證6年后愛爾眼科的股價還能有41元以上？若像某些公司的股權激勵計劃僅僅是派發給高管的紅包，那么公司何必自行抬高行權價格，延長行權期呢？愛爾眼科的“1+6”股權激勵計劃實則表示了公司對未來發展的信心。陳邦稱：“此次激勵的對象包括一線的核心技術骨干，這樣能吸引一流的專家和更多的人才。”