高盛：臺灣地區筆記本電腦類股票2010年前景持續積極

高盛指出，中國臺灣地區筆記本電腦12月發貨好于預期，2010年上半年筆記本電腦的ODM商將再次跑贏科技行業。

高盛（Goldman Sachs）1月4日發布筆記本電腦行業報告指出，最近的筆記本電腦ODM（貼牌加工）渠道檢查顯示，12月發貨僅僅月率下跌7%，好于高盛此前預計的月降10%。因此高盛預計第四季度筆記本電腦發貨將季率增長12%（此前預測為季增11%），原因在于，圣誕節期間銷售強勁，并且電腦配件供應短缺問題緩解。根據筆記本電腦ODM商的消息，12月底的圣誕節之后各個代工加工商（OEM）（包括惠普、宏基和戴爾）仍然積極處于原來的發貨軌道上。

高盛指出，根據彭博社的數據，電子設備銷售強勁增長，11月和12月相結合年增5.9%，相比之下所有零售銷售增幅為3.6%。在圣誕節之后，高盛仍然預計將出現類似CES（國際消費電子產品展，1月7日至10日）的催化劑，這將展示新的英特爾芯片CPU，即筆記本電腦用的Arrandale芯片和上網本使用的Pinetrail平臺。高盛還預計筆記本的種類將增加，如配有ARM為基礎的CPU的智能筆記本和基于Linux的操作系統，以及使用觸摸屏的臺式機都是額外的增長催化劑。在中國農歷春節的峰值期之前，高盛預計《兩岸金融監理合作諒解備忘錄》（將在1月16日生效）也將是筆記本電腦庫存的積極催化劑。高盛認為臺灣地區硬件類股票在全球市場的比重較高但估值較低，將可能成為QDII的關注焦點。因此，根據第四季度的基礎，筆記本電腦ODM仍然預期第一季度筆記本電腦裝船發貨將下跌至5%左右至10%以上。高盛維持第一季度筆記本電腦發貨預測為季率下跌10%。

高盛指出，09年上半年筆記本電腦ODM商跑贏OEM商（不包括蘋果電腦）。之后09年下半年OEM商跑贏ODM商，不僅因為市場擔憂ODM商面臨的利潤壓力，還因為市場預期09年下半年ODM商和OEM商的估值差距擴大之后，OEM商的股價將追趕上來。高盛認為，只要筆記本電腦增長動能持續，則歷史上筆記本電腦ODM商和OEM商之間的表現輪轉將持續。因此高盛預計，2010年上半年筆記本電腦的ODM商將再次跑贏科技行業，原因在于筆記本電腦ODM商估值相對較低，根據2010年預期每股收入的估值為9倍至11倍，相比之下05年以來的區間為3.4倍至20.6倍，目前臺灣地區科技行業的估值為16倍；并且高盛認為，市場擔憂來自于OEM商和鴻海科技的ODM商利潤壓力已經被計入定價。高盛重申康柏（2324.TW）和緯創資通的（3231.TW）的買入評級。

(宦翔 編譯)

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