日圓成資金新避風港 弱干預難阻日圓強勢

對全球經濟的憂慮情緒導致全球資金的避險情緒“回潮”，金價上行、油價大跌、股市總體偏弱，日圓、瑞郎等貨幣也成為資金新的“避風港”和投機目標。日本當局維持“弱干預”立場短期料難阻日圓強勢，長期尚難料。

新華網9月1日報道 近期日圓匯率出現明顯上漲。日圓對美元匯率已持續上漲４個月，上周一度上攻至８３．６０比１的１５年以來最高水平。日圓這一強勢，折射出二季度以來全球市場資金避險情緒和投機因素交織，還有日美等主要經濟體宏觀政策取向存在差異。 
 
日圓成為資金新的“避風港”

二季度以來，世界經濟形勢發生變化，刺激政策推動下的復蘇呈現后繼無力之態，尤以美國經濟增長減速風險明顯上升。在此背景下，全球資金的避險情緒“回潮”，金價上行、油價大跌、股市總體偏弱，日圓、瑞郎等貨幣也成為資金新的“避風港”和投機目標。ＦＸ精英公司交易員柳澤宏說：“對全球經濟的憂慮情緒彌漫市場。”

日圓匯率近期在高位強勢震蕩，９月１日東京外匯市場早盤，日圓對美元匯率仍在約８４比１的高位震蕩。外匯市場數據顯示，８月份日圓對１６種主要交易對手貨幣的匯率都出現上漲，今年以來也已升值１６％，為主要發達經濟體貨幣中升值最大的幣種。

除日圓外，瑞郎對歐元匯率也一度逼近歷史最高水平，對美元匯率在８月份上漲近３％。紐約布朗兄弟公司高級外匯策略師溫廷說：“有持續的避險資金流入日圓和瑞郎。”

在金融危機深重期，由于全球各經濟體普遍受到沖擊，相較之下，美元匯率堅挺，一度成為資金“避風港”。但在近期市場變化中，美元明顯走軟，這也是日圓匯率保持強勢的一個重要原因。這從一個側面反映出目前世界經濟復蘇盡管出現反復，但與過去危急時刻已不相同；同時也反映出外匯市場投機活動頻繁，資金博弈劇烈。

日本當局維持“弱干預”立場

近期日圓強勢行情的另一個重要成因，是日本政府維持的“弱干預”立場。市場參與者不斷推高日圓匯價，卻沒有遭遇明顯的政策阻力。

盡管不斷有市場傳言說，日圓走強將壓縮日本大型出口企業盈利空間，并對整體經濟產生不利影響，但分析人士認為日本政府就此行動緩慢，政府官員“語焉不詳”的表態最多也就是“口頭干預”的性質。

有觀察人士指出，日本民主黨代表（黨首）選舉的紛爭可能導致政府決策遲緩。同時，日本政府不入市干預也可能有多重考慮。首先如果直接入市，會導致市場參與者形成明確預期，投機者可通過各種金融工具獲得無風險套利的機會。國際清算銀行的最新報告還顯示，美元對日圓的日均交易額已超過５６００億美元，在如此規模的市場中，政府干預市場的成本很大。

其次，日本政府對單方面干預匯率的有效性存疑。日圓匯率由市場定價，涉及日本和美國等經濟體貨幣政策的差異。美國經濟復蘇力度小于預期，美聯儲暗示可能進一步放寬貨幣政策。在這種情況下，日本單方面入市或可在短期內壓低日圓，但很難改變中長期趨勢。此外，日本政府入市還可能引發各國競相干預匯率。鑒于目前全球脆弱的復蘇形勢，如果最終出現這一局面，也不符合日本的根本經濟利益。

另外，很多日本大型企業近年的抗匯率風險能力和手段都明顯增強。雖然日圓今年持續上漲，但數據顯示日本企業的出口形勢尚好，總體盈利水平也未出現顯著惡化。日圓從上世紀八十年代開始不斷升值，但日本企業的競爭力卻日漸上升，這與其跨國經營，提高技術門檻，善用金融工具等密不可分。

日圓短期或維持強勢 長期尚難料

從歷史坐標看，日圓目前匯率還沒有突破歷史高點，其實際有效匯率相比１９８５年的歷史高點還低約３０％，因此從短期看日圓對美元存在進一步試探高位的可能。部分國際投行分析認為，考慮到美元中期偏軟的趨勢，日圓強勢或將持續一段時間。

受此影響，日本出口類企業將考慮采取更多措施對沖匯率風險。日本出口型企業在預測２０１０財年業績時，假定的匯率水平大多在８７至９０日圓比１美元水平，據統計，如果日圓對美元匯率長期在８５比１的水平居高不下，日本企業將可能更多考慮把生產和研發部門向海外轉移等措施，這將對亞洲產業布局產生影響。

還有行業人士指出，如果日圓升值對日本企業業績的影響擴展到整個經濟層面，日本當局或出手干預，屆時日圓多頭反轉，資金追逐新的目標，可能帶來新的市場波動，從而給相關各方帶來新的考驗。