中鋁注資力拓失敗凸顯中國企業欠缺點

中國鋁業在收購力的臨界點上遭到毀約，中鋁最終選擇了“寧為玉碎，不為瓦全”的放棄交易。並購失敗讓很多人扼腕歎息。反思這一頗具戲劇性的海外並購案，中國企業在這場博弈中表現出來的欠缺頗為值得探討。

今年2月，中鋁和力拓宣佈合作伊始，關于這筆交易是誰占到了便宜就爭論不斷。在澳洲人還在盤算力拓是否被賤賣的當口，數家澳洲礦業公司的“家當”被中資企業盯上。以至于3月澳大利亞外國投資審核委員會一度壓下4起中企對澳企的並購案，中鋁對力拓的注資正是其中之一。

如今看來，正是這3個月視窗期內市場環境的變化，最終攪黃了中鋁的收購。

隨后，大宗商品價格飆漲。國際銅價自年初以來上漲70%以上，6月2日觸及今年以來的最高點5145美元/噸；與鐵礦石價格息息相關的BDI指數也從年初的773點漲至6月3日的4291點，為近8個月來新高。這些最終成為力拓股東力阻中鋁注資的強大依據。

有人說，國際商品價格上漲非中國所能控制，中鋁注資失敗只能說是生不逢時。但應注意的是，在大宗商品價格大漲的這段時間裏，中國正在執行4萬億投資、天量信貸投放等諸多經濟刺激計畫，1-5月份，中國大宗商品價格也始終走強于海外。

而作為賣方的國際礦業巨頭則揪住中國經濟在一季度企穩，大肆炒作回暖、通脹預期，不僅在鐵礦石談判中與亞洲一些國家簽訂了33%這一低于預期的長協礦降幅，並使其成為中鋁收購力拓案中一隻兇悍的“攔路虎”。

至于在中鋁注資力拓案中始終唱反調的力拓股東，實際上他們之中的70%同樣也持有必和必拓股權。可以說，兩家公司需要聽命于同一利益主體。中鋁實際上是在與國際礦業最大的一個賣方利益主體進行博弈。

澳政府的延期審批，在實際效果上為這一賣方利益主體在博弈中爭取到了可貴的3個月視窗期。而中鋁顯然未能協調好中國眾多有著海外找礦衝動的同行，一哄而上地海外搶礦，給中鋁注資力拓造成了不利的輿論環境。

在如何遊說力拓股東接受注資方案方面，中鋁也顯得聲音微弱。大宗商品價格狂飆，使力拓股東有了中國正帶領全球經濟復蘇的判斷，而中鋁始終未能給出有利于交易完成的解釋。在關鍵的3個月裏，中鋁幾乎將輿論引導權拱手讓與交易的反對方。

國內國際經濟是否已經回暖，大宗商品價格是否已背離基本面，通脹預期行情背后是否將醞釀新一輪價格下跌……在上述諸多問題尚存極大爭議的今天，中鋁選擇了沉默。

事實上，中國企業海外並購之路一直難稱順遂。先有中海油收購優尼科被美政府否決，后有中鋼集團天價收購Mid－west公司98.52%股權，然后是中鋁2008年初第一次投資力拓一度造成70%的浮虧。

中國企業在懷揣著大把鈔票邁出國門后，似乎期待著海外並購如同在菜市場買菜一般，與被收購方董事會討價還價后，一手交錢一手交貨地成交走人。但海外並購需要博弈的物件並非只有擁有決策權的董事會，還有擁有決定權的股東，以及擁有影響力的外國政府。在對手使出渾身解數后，中國企業更多是疲于應戰，只守不攻。一旦守不住底線，更多中國企業則選擇了放棄交易。

幸運的是，中國企業的機會還在。儘管2009年被投資界冠上中國企業走出去最佳視窗期，但絕不應被視作中國企業走出去的唯一機會。在眾多國人期待成功走出去的當下，中國企業的短板也在“實戰”中暴露出來，並有機會逐漸彌補。從某種意義上說，此次中鋁的走不出去也並非是一種失敗。