國信證券：維持歌華有線謹慎推薦評級

國信證券認為，歌華有線業績低于預期，維持“謹慎推薦”的投資評級。

國信證券2月1日研究報告中認為，按照歌華有線(600037)的高清互動發展計劃，2009年發展30萬用戶，2010年新增100萬戶，2011年新增130萬戶，總計260萬戶。盡管有市財政35%的財政補貼，以及可能獲得其他形式的補貼，但是資本開支的壓力仍舊勿庸置疑。而今，據《北京日報》報道，2010年，北京信息化基礎設施建設投入超過170億元，將初步建成國內最好的3G網絡、20兆寬帶覆蓋最廣的信息網絡和用戶最多的高清交互式數字電視網絡。高清互動數字電視正式歌華有線的計劃，而在電信的寬帶網絡方面，北京市將全面開展以光纖入戶為主的光網建設，實現光纖入戶197.5萬戶，2010年底全網20兆寬帶覆蓋率將達到50%。

在移動網絡方面，加快3G網絡的深度覆蓋，建設基站9460個，同步完成地鐵信號覆蓋，年底全市覆蓋率達到98%。電信的寬帶入戶速度超過了歌華的高清互動計劃，而一旦電信完成了大規模的FTTH接入，歌華的高清互動業務（特別是機頂盒附帶的寬帶接入）將受到巨大沖擊，并且沖擊到歌華的其他增值業務發展。特別是在三網融合的背景下，電信企業在資本實力上的優勢對有線運營商構成了巨大威脅。

國信證券維持之前的盈利預測，即2010-2011年的EPS分別為0.30元和0.33元，當前股價下，2009-2011年的PE分別為54、56和51倍，對應的EV/EBITDA分別為41、41和45倍。維持“謹慎推薦”的投資評級。

(王培賢 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235