2700點瘋狂堪比牛市三大疑惑困擾基金陣營

藍籌股發瘋似的上漲，市場透支著業績預期，賺錢邊際效應遞減，如今直逼2800點的市場著實讓有些基金看不懂了。如何把握市場節奏，這在基金內部產生太多分歧和困惑。

追溯2007年見頂前夜，如今基金與當年牛市有幾分相像之處，集體盲目性看好上行趨勢，集體高倉位中已有基金已開始減倉，集中加大藍籌股配置，這些均與牛市見頂前夜頗為相像。

趨勢之惑多數基金堅定看多

從去年11月初至今，上證指數累計上漲約65%。在此期間，經過幾輪快速調整，大盤總體震盪上行的小趨勢已經形成。

市場究竟是中級反彈，還是又一輪牛市的開始，各家基金公司爭論不一。最近，有部分基金公司上調今年對市場的預期，有人喊出3200點的驚人言論。記者注意到，多數基金公司對趨勢的判斷為「短期悲觀、中長期樂觀」。

「現在部分基金公司很樂觀，已經到看到3000點到3200點了，現在的市場情緒和賺錢效應真是和當年牛市極為相似！」深圳某基金公司人士感慨道。

近日，上海某合資公司的基金經理接受媒體採訪時表示，目前A股已進入牛市第一階段，支撐這一論斷的邏輯就是，國家對經濟刺激的力度正在減弱，而各行業產能過剩的壓力開始逐步顯現，市場走勢存在回調壓力，但中長期對中國經濟復甦的預期不會改變。

有基金經理接受記者採訪時樂觀地表示，市場震盪上行的趨勢並沒有因為一次暴跌而改變，今年市場鐵定要攀升至3000點上方，因為宏觀經濟復甦和資金推動是市場持續上行的主要因素。如此樂觀的判斷，這不禁讓人想起2007年牛市時期部分基金經理的盲目樂觀。

對於近期的市場環境，國聯安投資副總監馮天戈認為，市場有近憂但無遠慮，中長期仍然看好，出現「近憂」的原因是近兩月信貸規模顯著放緩，今年剩餘月份信貸投放和投資增速都會逐步從峰值回落，而IPO對市場的影響是短期的，不會改變市場的整體向上趨勢。

對於市場如此快速上漲，國泰君安近日一份策略報告謹慎認為，市場開始提前透支未來增長，全年3000～3200點的目標點位可能提前實現，短期可能繼續慣性上漲。

倉位之惑明星基金經理開始減倉

自從2季度以來，基金繼續迅速建倉，股票型基金和混合型基金分別將近85%和75%的牛市倉位水平已是公開的秘密。有基金經理向記者道破天機，基金不減倉是因為多數基金經理認為市場趨勢是上漲的，「怕踏空，又怕被套」，這幾乎是目前基金經理最矛盾的地方。

不過，儘管基金集體高倉位堪比牛市，但新基金倉位偏低，而一些明星基金經理如王亞偉開始減倉。隨著3000點高風險漸漸來臨，倉位如何控制，基金經理產生頗多困惑。

根據中信證券嚴高劍跟蹤測算，截至5月27日，開放式股票型基金總體倉位下降，股票型、偏股混合型和配置型基金倉位分別為80.3%、72.7%和62.7%，分別較前周下降2.37%、3.85%和0.82%。端午節前，本就倉位不高的華夏大盤減倉過節，該基金倉位截至上週末降至53.2%，在此之前的華夏大盤倉位約為61.5%，王亞偉砍掉倉位約8.3%。

另據天相投顧劉凱統計，在十大基金公司中，廣發和大成倉位較高，而華夏和博時較低，後兩家基金公司平均倉位在80%左右。

回顧2007年三季度末，一些當時炙手可熱的明星基金均採取了不同程度的減倉措施。華夏大盤和博時主題倉位分別下降20%和10%，華夏紅利超過10%。

另一方面，逼近2800點的市場讓新基金望而卻步，多數新基金不敢建倉，部分新基金的基金經理為自己的踏空尷尬不已。

記者注意到，成立剛滿一年的銀行系基金公司民生加銀，該公司於今年3月底成立的民生加銀品牌藍籌基金倉位極低，目前該基金單位淨值增長不過0.1%，像民生加銀品牌藍籌這樣謹慎的新基金在今年極為普遍。

而在2007年第四季度成立的開放式股票型基金中，建倉速度之快超出想像。截至2007年年末，當年10月底成立的長盛同德主題四季度末倉位升至77%，12月上旬成立的嘉實優質企業和大成景陽倉位分別暴增至75.4%和83%。

看好宏觀經濟，樂觀者總是極為樂觀，博時價值增長基金經理夏春對市場未來的走勢繼續持樂觀態度。他認為，未來博時看好那些與內需和財富積累相關的行業，如地產、耐用消費品。同時，隨著價格水平逐步回升，金融業特別是銀行業也將成為良好的投資標的。另外，在未來通脹的預期下，資源類等供給受限行業將現投資機會。

投資之惑

基金做波段成風

最近一段時間以來，每逢市場連續遭遇大調整，總會有抄底資金大舉介入，從而造成市場超跌後瘋狂反彈，金融、地產和煤炭等週期性行業表現最為明顯。因此，市場節節走高，這讓一些基金經理琢磨不透。

進入5月以來，賺錢邊際效應遞減，買什麼？什麼時候賣？基金經理頗為犯難。隨著市場風格向藍籌股集體轉向，各大基金公司的資產配置建議重點放在了金融、地產、石化和煤炭等藍籌股上。

誰是近期金融地產發瘋式暴漲的推手？這或許在2007年下半年能夠找到答案。根據Wind統計顯示，2007年三季度末，基金資產配置中的前五大行業均為藍籌股集中的板塊，包括金融、鋼鐵、機械設備、地產和煤炭；2007年末，房地產被基金減持至第五大行業，其餘四大行業保持不變。

早在今年1季度末，上述行業就已經成為基金配置的前五大行業。2季度暴漲的行業，金融、地產和煤炭股已取代1季度的有色金屬，但部分地產股和煤炭股均有被基金波段操作的跡象。

另外交易所公開數據顯示，5月以來，鹽湖集團、中金黃金、鹽湖鉀肥、金牛能源、西山煤電等藍籌股都有機構席位大舉賣出。

對於短期市場的調整風險，部分基金公司的認識相當明確。華安基金認為，拋開基本面因素，單就短期市場層面折射出的信息而言，進入5月中旬以來，隨著市場風格由中小市值個股向大盤股和藍籌股的轉換，板塊熱點的輪換和主題投資的炒作隨之告一段落。

華安基金表示，大小非減持力度也較前期進一步增強，一方面反映出產業資本對股價的認同程度下降，而後續增量資金的跟進意願顯著減弱，另一方面，客觀上顯示經歷了近5個月的持續上漲後，市場的內在調整動力增強。賺錢效應的缺失或許是大盤需要進入高位休整期的一個最明顯的標誌。

有基金經理向記者笑稱，自己今年做了幾個波段，結果每次賣出之後，市場都會有較好的反彈。比如投資煤炭股，他就做過幾次波段，但是每次低位買入，高位賣出之後發現，煤炭股都會報復性上漲，這讓他很無奈。