流動性充裕銅價有望加速上漲

對於投資者而言，上周的銅市可謂悲喜兩重天。周中的大跌大有「山風欲來風滿樓」之勢，一度激發了市場的恐慌情緒。但隨之而來的凌厲上漲再創反彈新高卻又使大家「撥開雲霧見青天」，樂觀氣氛隨之蔓延。展望後市，在「流動性充裕」這根主線沒有動搖的情況下，銅價有望在下列因素帶動下進入加速上漲期。

美元指數破位下行

步入消費淡季後銅價走勢整體來講受制於美元、股市及經濟數據這三大因素。自6月份以來，美元指數一直處於一種弱勢振蕩格局之中，支撐位和壓力位都較為明顯。但上周美元指數的這種振蕩格局發生了改變，前期支撐位78.334兩次被擊穿。特別是在上週五美國公佈的二季度GDP數據好於預期後，美元指數更是一路下跌，最終收於78.308。

從技術形態來看，美元指數破位下行後，後期弱勢格局得到進一步顯現。而從近期美聯儲主席伯南克的證詞中，我們也可以看出美聯儲很可能會默認美元以一個相對平緩的速度貶值。因此，短期來看美元指數將很難對銅價上漲形成較明顯的威脅，反而有可能為銅價繼續飆升形成推動。

空頭止損力度加大

在上週五滬銅強勢漲停的同時，持倉量卻並未放大，可見上週五滬銅的上漲一定程度上並不是由多頭主動增倉造成的，銅價大幅上漲後部分空頭的被迫止損也是重要推手。相比前期高持倉、多空分歧較為嚴重下的銅市格局，目前空方節節敗退後的主動性止損將使得滬銅價格上漲阻力大為減少。

與此同時，國外的持倉結構也發生了類似的變化。7月28日的CFTC期銅持倉數據顯示，非商業持倉中，多頭頭寸增加2221手，空頭增加367手，淨空頭頭寸由上周的16060手下降至14575手，延續了上周的減少態勢。這也是從三月底以來，多頭持倉頭寸連續兩周大幅增加。後期外盤空頭頭寸是否會在價格上漲過程中形成巨大止損源，從而激發價格出現類似於2005年5月的爆發性上漲，值得我們重點關注。

淡季消費好於預期

進入7月後，市場所預期的國內淡季效應並沒有得到明顯體現，中下游消費整體而言不溫不火，但也不乏亮點。伴隨著國家基礎建設的逐步深入，電線電纜行業訂單仍在恢復，開工率維持在較高位置；受空調企業補庫及家電下鄉及以舊換新政策的推動，銅管開工率出現較大幅度回升，訂單突然增加。由於淡季消費好於預期，且市場進口銅流通有限，國內現貨市場並未出現明顯過剩現象。現貨價格也呈現穩步攀升趨勢。

步入8月份後，伴隨著消費商重啟備庫且國內的廢銅供應仍維持偏緊局面，現貨銅價有望維持高位運行，並可能繼續走高，進而對期銅價格形成強有力的支撐。

西方補庫漸行漸近

在上半年「中國因素」帶動下，銅市走出了一波淋漓盡致的上漲行情。而在近期「中國因素」有所弱化後，西方製造業補庫活動有可能接過指揮棒，帶動銅價的再次上行。

歐元區七月PMI上升至46.0，達到近11個月高點；二季度歐元區設備利用率70.5，較之一季度環比下降5.6%，但降幅已經小於前期的8.4%，設備利用率拐點即將出現。最近的美國製造業庫存數據顯示製造商庫存調整幅度已達到之前最低的水平，耐用品中前期庫存調整幅度較深的汽車和基本金屬庫存調整環比已出現穩定跡象，其生產反彈值得期待；而美國6月份製造業庫存銷售比1.45，與五月持平，頂部回落特徵明顯，這也意味著美國工業生產的恢復時點為期不遠。

另外，衡量美國房地產市場狀況的新屋開工數量、營建許可數、成屋銷售和房價指數等數據也出現了明顯好轉，這為製造業的補庫奠定了良好的基礎。據此判斷，歐美製造業補庫正漸行漸近，而其所帶來的需求釋放力度將很大程度決定後期銅價進一步反彈的高度。

後市展望及操作建議

基於上述分析，筆者認為後市銅價極有可能展開一輪加速上漲行情。從技術圖形上來看，倫銅短期壓力位於5800美元一線，對應滬銅價格為46500元左右。在突破並站穩此壓力位後，倫銅將向6400美元(按照目前兩市比價對應滬銅50000元)一線發動攻擊。鑒於5800美元-6400美元為去年「十一」以來的連續下跌區間，多頭向上攻擊的壓力將不會太大。