風物長宜放眼量
鉅亨網新聞中心 (來源:財匯資訊,摘自:上海證券報)
⊙華寶興業中證100指數基金
今年的A股市場上,我們可以看到這樣的現象:每月初廣大券商研究機構、投資者、財經媒體等開始打聽、統計、判斷上個月的信貸規模。在資金推動的行情下面,信貸規模作為影響流動性的重要變量,關注信貸規模有其合理性,但當市場的參與者都在關注信貸規模時,我們覺得信貸規模可能已不是影響市場的主要矛盾。
信貸規模其實只是影響市場流動性的一個方面,我們可以看到7月份以來信貸規模水平相對上半年明顯下降,但M1、M2的同比增速繼續提高,究其原因,隨著宏觀經濟的進一步恢復,經濟活動明顯活躍,對應的貨幣乘數不斷提高;另一方面,從今年的2月份開始,M2的增速持續慢於M1,M1與M2的剪刀差持續收窄,9月M1同比增速從2008年4月以來首次超過M2,存款活期化的趨勢不斷加快;9月新增外匯儲備618億美元,僅次於今年5月的806億美元和2008年4月的745億美元,居歷史第三;根據簡單的熱錢計算方式,即「月度外匯儲備增加額與貿易順差、FDI的差額」,9月的貿易順差為129億美元,FDI為79億美元,簡單估算熱錢為409億美元,年內僅低於5月份的610億美元熱錢,在美元持續貶值的背景下,人民幣升值預期再次增強,熱錢正加速流入境內。從貨幣乘數、存款活期化、外匯占款等影響流動性的因素來看,對市場都是正面的支撐。
在「後寬鬆流動性」背景下,行情性質正由流動性推動向業績驅動轉變,經濟是主要矛盾。9月宏觀數據的超預期,進一步確立了經濟復甦和向好的趨勢。如果說8月的經濟數據市場還面臨一定的疑惑,那9月的數據很大程度上打消了大家的疑慮。可能這也是10月市場表現相較9月份更加堅決的主要原因。宏觀經濟面和上市公司業績的實際復甦和好轉情況,可能是目前階段投資者更需關注的因素。那如何研判後市的市場方向呢?
首先,部分國家逐步退出前期的寬鬆政策屬於正常之舉。但各大央行普遍會採取謹慎態度。其次,市場的估值是決策的重要因素,大盤藍籌股代表的中證100指數當前的2009年動態市盈率為20倍左右、2010年動態市盈率為17倍左右。目前市場中的藍籌股具備投資價值。再次,從技術的角度來看,10月份以來低成交量的行情讓我們更踏實。我們傾向於樂觀面對後市走勢。
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