上證綜指:中國證券市場風向標

中國改革開放以來，包括證券指數在內的各種各樣的指數如雨後春筍般地湧現，令人目不暇接。然而，令中國投資者普遍接受並廣泛使用的，還屬上證綜合指數。

我一直在思考一個問題，為啥有的指數曇花一現，而上證綜合指數則得以生存，經久不衰？究其原因，一是其牌子老，是改革開放後第一個由上海證券交易所編製並於1991年7月15日發佈的指數，它見證了中國證券市場近19年來的榮耀和曲折、悲喜和哀樂。俗話說得好，人是越年輕越好，牌子是越老越好。二是其自身的編制特點符合當時的實際情況。三是滿足了投資者和市場發展的需要，並贏得了投資者和市場的認可，經過不斷考驗，變成了中國證券市場的風向標。四是管理層、上海證券交易所和中證指數有限公司對其呵護有加。

在現代證券市場指數發展過程中，指數可按其使用功能不同分為兩大類：第一類是基準指數(Benchmark Index)，其主要目的是反映目標市場的整體波動，因此它市場覆蓋範圍廣、代表性好、行業分佈均衡。另一類指數是投資指數(Investment Index)，其主要目的是用於指引投資者進行證券投資，投資指數主要用於指數基金(Index Funds)、指數期貨和期權(Index Futures & Options)、交易所交易基金(ETFs)等衍生產品和結構產品。投資指數在編製時除了要考慮指數的市場覆蓋範圍和行業代表性外，還必須重點考慮指數的可投資性，即有較好的流動性和較低的複製成本。

作為指數的研究者，我認為上證綜合指數屬於基準指數，具有表徵功能，是中國證券市場的風向標和晴雨表。這是由上證綜合指數的目標定位、功能和編製特點所決定的。

上證綜合指數的目標定位是全面反映和表徵在上海證券交易所掛牌上市的全部股票價格的綜合動態演變，以上海證券交易所全部上市的包括A股和B股在內的股票作為編製對象是必要並可行的。這種做法有其優點，即能比較全面、準確地反映某一時點股票價格的全面變動情況，能廣泛地考慮行業分佈，兼顧公司的不同規模和實力，因而具有廣泛的代表性。它很好地體現了統計指數的三大特點，即綜合性、平均性和動態性。同時，採用全部股票作為採樣股的客觀原因是由於當時上海證券市場正處於起步階段，上市股票只有8只，無法採用樣本股來編製指數。上證綜合指數基期定為100點，這也是國際慣例之一，比較容易被人接受和理解。

針對上證指數，監管層一直是呵護有加，單單是新股計入指數的時點就有多次修訂：浦發銀行1999年11月10日上市之前，新股自上市滿1個月後計入指數；1999年11月8日開始，上市新股自上市後第二日起計入指數；而自2002年9月23日起，新股上市首日即納入指數計算。

為了平滑新股上市對指數帶來的虛增現象，監管層認真聽取意見，於2007年又推出了新的計入指數規則：2007年1月6日，上海證券交易所發佈了修改新股計入指數規則的公告：即自當天起，新股於上市第十一個交易日開始計入上證綜合、新綜指及相應上證A股、上證B股、上證分類等指數。新股上市首日虛增上證指數的時代告別市場，取而代之的將是更真實地反映市場走勢的上證指數。

作為投資者，要全面地認識指數的編制方法及其特點，以便更好地應用它，並從中獲益。