歐洲壓力測試鋪平股市回升的坦途

歐元區債信問題再邁向一重要的里程碑，23日歐洲銀行監管委員會(CEBS)公佈91家銀行(佔歐洲市場65%)的壓力測試結果，將其條件及結果摘要如下﹕

※ 測試條件

I.  未來18個月經濟成長率低於預期3%(歐盟執委會預期2010年、2011年經濟成長率為1%、2%)。
II. 失業率增加6%，市場利率增加6%。
III.2010年、2011年銀行股票帳面價值各減損20%。
IV. 主權債券無違約發生。
V.  僅評估公債折價對銀行交易帳戶(Trading Books)的影響。

※測試結果

I. 整體銀行業者將面臨5660億歐元的交易損失，2011年第一級資本適足率將下降至9.2%(2009年底為10.3%，法定下限為4%)。
II.在第一級資本適足率6%的門檻限制下，將有7家銀行無法通過壓力測試，共需要集資35.3億歐元以補充資本(參見表一)。

市場人士對於壓力測試最大的疑慮在於，測試條件未考量「主權債券違約」的風險，亦未評估公債折價對銀行帳戶(Banking Books)的影響，這樣的測試方式有過於寬鬆之虞。但即便如此，測試結果仍大幅優於市場預期，高盛證券調查，市場原本預期壓力測試有10家銀行未能過關、資本缺口達380億歐元。

另一方面，壓力測試也將幫助投資人恢復信心。觀察歐元區國家的信用違約交換利差(CDS)，希臘、西班牙及葡萄牙均較近一年高點大幅下滑，歐元兌美元匯價也回升至1.3美元附近，歐元區國家的債信展望逐漸穩定，23日美股以及26日亞股均受激勵。投資人信心穩定將降低市場波動以及股市大幅下挫的機率。

綜合來看，上半年影響全球股市的三大不確定因素﹕歐洲債信危機、中國宏觀調控以及美國經濟成長放緩，其中歐洲債信危機在壓力測試結果公佈後已消減了大半，中國經濟熱度在一輪宏觀調控後也逐漸下降，在調控力道放鬆的預期下，近期中國股市也開始反攻。至於美國經濟成長放緩的議題也逐漸為市場所接受，海外市場擴張仍能支撐企業獲利強勁增長。就此來看，今年的全球股市投資可望呈現倒吃甘蔗，在上述利空因素逐一排除之後，下半年將有優於上半年的表現。

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