宏觀調控摁住油脂牛頭 中期將轉入震蕩調整

南華期貨 馬根美

宏觀調控政策通過組合、連續、全方位的手法達到了遏制物價過快上漲、扭轉通脹預期的目的，效果明顯。但價格上漲的基礎還在，油脂中期將轉入震蕩調整，長期仍有上漲可能。

近期國內調控政策頻出，促使油脂價格出現大幅回落。三大油脂菜籽油、豆油和棕櫚油期貨主力合約分別從11月10日盤中高點10744、10554和9772點跌至11月18日盤中低點9310、9100和8352點，跌幅分別達到1434點、1454點和1420點，合13.3%、13.8%和14.5%，上周五開始期價呈現偏弱震蕩。從現貨市場看，隨著國內調控政策的連續出台以及期貨價格的回落，漲價預期、囤積心理明顯減弱，油脂拋售意願明顯增強，現貨價格也出現700-1000元/噸的跌幅，而新疆1.88萬噸臨時儲備食用油全部流拍也表明市場陷入觀望狀況。宏觀調控已對油脂價格走勢產生了巨大影響，暫時看已經摁住了瘋狂的牛頭。

總體上看，本次宏觀調控密度大、力度強、態度堅，強有力地扭轉了市場預期，仿佛一劑“封閉針”，急速達成效果。一是貨幣緊縮政策。本輪商品價格上漲的因素主要是全球流動性泛濫造成的強烈的通脹預期。貨幣調控的“組合拳”正是抓住了牛鼻子，讓市場狂躁的情緒很快平靜下來。在美國推出第二輪量化寬松政策、人民幣存在升值壓力的情況下採取加息等緊縮政策具有一定的風險，也充分表明政府扭轉通脹預期、控制物價過快上漲的堅定決心；二是從市場供應角度採取措施。國家于10月20日向市場拋售近30萬噸臨時存儲菜籽油，這是今年以來國家首次在市場上大規模拋售儲備油。為鞏固貨幣政策的成果，進一步加大市場供應，11月23日國家下文通知于11月26日再次拋售10萬噸臨時收儲菜籽油，在隨後兩周分批投放20萬噸，並對《國家臨時存儲食用油競價銷售交易細則》進行修改，強調參與競拍企業有加工、銷售的義務，將切實增加市場供應；三是從市場監管方面採取措施。國務院總理溫家寶11月17日主持召開國務院常務會議，分析當前價格形勢，研究部署穩定消費價格總水平、保障群眾基本生活的政策措施。11月23日國家發展改革委發出緊急通知，要求各地價格主管部門認真貫徹落實《國務院關于穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》精神，切實履行職能，進一步做好價格調控監管工作，保障群眾基本生活。

目前而言，我國貨幣適度從緊的政策將維持一定時期。一方面我國10月新增人民幣貸款達到5877億元，1-10月累計達到6.9萬億元，為全年信貸投放目標的92%，接下來兩月只有6000億額度，從目前看國家將嚴加控制，全年可能達到預期目標或只是略有突破，總體趨緊態勢明朗；另一方面12月中央經濟工作會議召開在即，從目前看很有可能在貨幣政策的提法上轉為“適度緊縮”，實現回歸常態。對明年的新增貸款總額，有機構分析認為可能控制在6.5萬億左右，表明在可以預期的時間里貨幣政策趨緊已成定局，並由于10月CPI高達4.4%，再一次加息隨時可能出現。

宏觀調控已初步扭轉了漲價預期、通脹預期，價格出現較大幅度回落，而從CFTC持倉看基金也開始從農產品上撤離，但宏觀政策一般不會改變價格運行趨勢。從目前看，引起今年年中以來上漲行情的流動性泛濫問題並沒有從根本上解決，特別是國際上貨幣競爭性貶值行動暫無結束勢頭。盡管在亞太經合組織領導人臨時會議及G20領導人峰會上各國已就遏制貨幣競爭性貶值達到某種共識，但能否有效貫徹尚需觀察；其次，從11月美國農業部的月度報告及國家糧油信息中心的月度報告可以看出，全球包括中國的油脂需求超過產量增長，油脂供需仍在進一步向利多方向發展；第三，目前拉尼娜仍可能在明年一季度前影響南美大豆生產，一旦因幹旱導致南美大豆產量較大幅度偏離預期水平，則油脂價格上漲難以避免。據資料，阿根廷大豆主要作物產區近期只維持了正常降雨的30-60%。另外從國內來看，黑龍江大豆現貨價格已回到1.9元左右，接近國家臨時收儲價格水平，對油脂價格具有一定的支撐作用。