天相投資：維持王府井增持評級

天相投資認為，王府井凈利潤增長17.23%符合預期，維持增持評級。

天相投資8月20日研究報告中指出，王府井(600859)毛利率下降,期間費用控制力提升.2010年上半年,公司綜合毛利率為18.55%,同比下降1.13個百分點,其中,百貨業務毛利率下降0.97個百分點,主要是報告期內的促銷活動所致;期間費用率為12.09%,同比下降1.69個百分點,其中銷售費用率和管理費用率分別下降0.77和0.89個百分點;天相投資認為公司去年同期已有兩家新店開業,報告期內尚無新店開出使得報告期內費用率同比有所下降.

非經常性損益變動影響業績表現.2010年1-6月,公司歸屬于母公司凈利潤同比增長17.23%,若扣除非經常性損益后同比增長37.39%.主要是因為報告期內公司投資收益同比大幅減少3495.93萬元.門店擴張進展順利.繼2009年公司新開百貨大樓北館,太原,蘭州及昆明四家新店,面積增加超過20萬平米后,2010年公司又將新開4家門店,其中,北京大興店,北京HQ尚客(大鐘寺店)預計將于三季度試營業;株洲店和鄂爾多斯店籌備工作正在推進,預計年底開業.下半年四家門店集中開業可能影響公司短期業績,但從長期來看,公司具備優秀的管理能力,新開門店歷經2年左右的培育期,將成為公司新的利潤增長點.

盈利預測和估值.天相投資預計公司2010—2012年每股收益分別為1.1元,1.36元和1.69元,以8月19日最新收盤價39.81元計算,對應動態市盈率分別為36倍,29倍和24倍,維持公司"增持"的投資評級.

(王培賢 編輯)

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