消費大變革

近期市場出現了一些劇烈的波動，但如果看清宏觀面、政策面以及中國經濟發展的大趨勢，未來的投資機會并不難以分辨。

在宏觀趨勢上，我們預計，如果今年目前宏觀面、流動性、政府政策以及全球經濟好轉的趨勢不發生重大變化，今年中國經濟將進入平穩增長期，在消費增長持續超預期及出口顯著復蘇的拉動下，今年GDP增速有望達到9.4%，通脹水平有望保持在3%左右的溫和水平，上市公司盈利有望實現超過25%的增長率，預計A股市場整體趨勢向好，并將呈現“整體上漲、結構分化”格局。

從政策方向看，我們認為，今年宏觀經濟政策將在保持連續性、穩定性的基礎上進行一系列微調。“穩增長、調結構、促內需、控通脹”將是政策大方向，尤其是其中的“調結構、促內需”將是政策重點；預計今年二季度前加息的可能性不大，二季度后政策則可能從適度寬松的貨幣、財政政策逐步轉為中性的貨幣、財政政策。對2010年市場的分析，需要綜合考慮企業盈利、宏觀面、流動性、政府政策以及全球經濟變動等眾多因素，這些因素之間存在著復雜的博弈關系。比如目前國內資產泡沫和宏觀調控政策之間的博弈，這種博弈的結果不確定性很大，這都會加大對明年市場走勢進行判斷的難度。

對于中國而言，目前最明確的趨勢是消費的增長。通過對日、美等國的工業化發展歷史經驗、我國人口需求、人口結構、劉易斯拐點和局部收入提升等多重分析，我們認為未來3年中國將步入“后工業化階段”，從而將經歷前所未有的“消費大變革”。

所謂“后工業化階段”一般以一國人均收入超過4000美元為起點，而“后工業化階段”的標志就是由商品生產經濟為主逐漸轉變為服務經濟為主，消費在GDP占比得以大幅提升。該報告指出，在美日等國的“后工業化階段”中，消費結構中耐用品和服務消費占比不斷上升，而非耐用品持續下降。個人消費結構中同樣也有此規律。在耐用品消費中，汽車消費、家電、家具占比持續上升；服務消費中，住房、醫療支出占比大幅上升。

從區域與城市發展階段看，中國的上海和北京已率先進入“后工業化階段”。在未來的三年中整個東部廣大地區和人口也將完成工業化。該地區的社會經濟、就業和消費等諸多方面將發生歷史性的轉變。國內消費結構變化總體上將有兩大特點：一是享受和發展性的服務性消費大幅提高；二是以汽車家電為代表耐用品增長超過非耐用品。這將是一場前所未有的消費大變革，迎來消費領域的“二次革命”。屆時服務消費和耐用品消費行業都將明顯受益，得到持續提升。這值得投資者認真分析。