瑞達期貨:需求低迷壓制 PVC節前難有大漲(圖)

近期，受剛剛結束的全國金融工作會議的利好消息帶動，股指期貨強勁反彈，也帶動了商品期貨走出一波上行格局。PVC也不例外。自12 月中旬以來，PVC 連續碎步上揚，雖然漲幅都不是很大，卻也成功突破了所有中短期均線，近期又突破了整理形態的上軌。技術上看，PVC 底部雛形已初步形成。但筆者注意到，目前PVC 的KD 指標已出現背離，顯示短期上方有較強的壓力。且目前處于PVC 的傳統需求淡季，也不支持PVC 走出大幅上升的單邊行情。個人認為，在下游需求疲軟的壓制下，節前PVC 難有大漲行情。

目前全球經濟仍不景氣，歐債危機的陰霾始終未能散去。就在市場認為危機或將緩和之際，國際評級機構再出重拳，一口氣下調了歐元區9 個國家的信用評級，在降級理由中，標普認為，歐洲對債務危機成因認識片面，因此在應對思路上誤入歧途，通過財政緊縮解決債務危機是“自我毀滅”的方法。由此看來，標普的降級決定并非僅僅針對個別國家，而是對歐元區的危機應對努力投了政治不信任票。盡管部分人士對標準普爾評級公司的降級存在分岐，且惠譽國際評級也維持了法國的3A 評級，但國際源油與歐美股市還是做出了強烈的反應，均以下跌收場。國際原油的價格也繼續走低，美元指數則大幅反彈。除德國外，包括法國在內的9 個歐元區國家的信用評級被下調，標志著歐洲主權債務危機再次升級，并向歐元區核心國家蔓延。此外，近期美國經濟數據明顯好轉，美強歐弱的格局越發明顯，這將在一定程度上提振美元，對商品市場形成打壓力。

國內經濟也不樂觀，雖然12 月份CPI、PPI 繼續明顯回落，雙雙創出年內新低，但全年CPI 漲幅仍達到5.4%，大幅超過年初設定的4%的目標。顯示國內仍存在一定的通脹壓力。與此同時，12月我國的PMI指數雖然略有回升，但從走勢圖中可以明顯看出，PMI指數總體呈震蕩回落之勢，這顯示我國制造業經濟活動正逐步衰退。從我國宏觀經濟景氣指數也不甚樂觀。從圖中可以看出，目前一致指數走勢相對平穩，但有小幅回落之勢。而先行指數卻處于明顯的回落之中。這也暗示我國經濟增速將繼續明顯放緩。這個因素有可能會進一步壓制PVC的需求。

圖為PMI 指數走勢圖。

圖為宏觀經濟景氣指數走勢圖。

基本面上，現貨供過于求與下游需求低迷仍是制約PVC大幅上升的主要障礙。雖然2011 年PVC的行情不好，生產商在這一塊上屬于虧本經營，但燒堿的行情卻十分堅挺。我們知道，2011 年受日本地震，產量減少等因素的影響，燒堿的國際市場好轉。不但出口量穩步上升，它的價格也十分堅挺。因此，國內燒堿生產廠家抓住有利時機，紛紛加大燒堿的產量和出口量。燒堿生產企業生產裝置大多處于滿負荷狀態，產量始終保持較為良好的生產狀態。燒堿產量的較大幅度提高，使氯氣副產物上升，為保持氯堿平衡，穩定燒堿生產，盡管PVC 市場總體需求相對低迷，但燒堿生產企業不得不提高PVC 產量，以期達到生產平衡。這樣，這些企業以低于成本的價格銷售PVC，同時將燒堿的利潤平攤到生產經營中，以達到在主產品低迷，副產品補上的目的，降低企業的虧損。這就使PVC的產量難以下降，現貨供過于求的局面短期內預計難以改變，這將在一定程度上制約PVC的反彈空間。

圖為燒堿產量出口量走勢圖。

圖為燒堿價格走勢圖。

受國家樓市調控不斷的影響，我國PVC的需求持續低迷。雖然國內保障房建設能在一定程度上拉動PVC的需求，只是這一部分需求必須等到主體工程峻工后，進入配套設施建設時才能體現。也就是說，只有進入3 月份后，國內保障房建設大舉進行，且前期開建的工程進入配套設施建設時，PVC的需求才有望明顯上升。眼下正處一年中最冷的時段，本就是PVC下游需求的傳統淡季，加上樓市場調控壓力，預計PVC的需求短期難有很大改善。這將對PVC的價格形成一定的壓制。

通過對基本面的分析，個人認為：短期支撐期貨價格的主要因素就是PVC 的成本。由于近期原油走勢較為強勁，導致乙烯PVC 的生產成本居高不下，而國內電價上調，也在一定程度推高了電石法PVC 的生產成本。這些因素對PVC的價格形成支撐。但伊朗的緊張局勢雖然會對油價產生一定的支撐，但卻難以令國際油價再上一個臺階。而PVC的下游需求難以提振，這也限制了PVC的反彈空間。加上長假將近，保證金提高及年底資金回籠等因素的影響，預計PVC短期將維持橫盤筑底的格局，節前難有大漲行情。若從企業套期保值的角度上講，近期PVC 下游需求企業可以擇低點介入多頭套期保值頭寸。一般的投資者則以短線交易為宜。節前波動范圍約在6850——7250 之間。

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